Lịch sử tiến hóa của DEX: Từ công cụ bên lề đến hạt nhân sinh thái

Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn đóng một vai trò độc đáo. Nó dường như luôn trực tuyến, không bị sập, không bị kiểm duyệt, không bỏ trốn, nhưng từ lâu đã ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thiếu tính thanh khoản, thiếu câu chuyện, không phải là tâm điểm chú ý của các nhà lãnh đạo tư tưởng, cũng không phải là sự lựa chọn hàng đầu của các dự án hot muốn gia nhập. Khi DeFi bùng nổ, nó được coi là sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung; sau khi thị trường gấu ập đến, nó lại được xem như "di sản của thời đại DeFi nhấn mạnh an toàn và tự quản lý". Khi ngành công nghiệp ngày càng chú ý đến các câu chuyện mới như chuỗi công cộng, AI, RWA, ký tự, DEX dường như đã đánh mất sự hiện diện của mình.

Tuy nhiên, về lâu dài, chúng ta sẽ nhận ra: DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap từng rất thịnh hành chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi các dự án như Curve, Balancer, Raydium, Velodrome thì là các biến thể của nó. Khi chúng ta quan sát sự tiến hóa của tất cả các AMM, aggregator và DEX lớp hai, điều thực sự thúc đẩy phía sau là quá trình tự tiến hóa của tài chính phân phối.

Bài viết này cố gắng vượt ra ngoài góc nhìn "so sánh sản phẩm" và "xu hướng ngành", xem xét lịch sử dài hạn, làm rõ logic biến đổi cấu trúc của DEX:

• DEX đã phát triển từ công cụ thành logic cấu trúc trên chuỗi như thế nào
• Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái của các thời đại khác nhau như thế nào
• Tại sao khi chúng ta nói về Launch, khởi động dự án lạnh, tự tổ chức cộng đồng lại không thể tránh khỏi DEX

Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là quan sát cấu trúc về "sự tràn chức năng" phi tập trung, và là một sự thể hiện của một con đường lịch sử hoàn chỉnh. Chúng tôi sẽ cố gắng trả lời một câu hỏi ngày càng khó tránh hơn: Tại sao trong thời đại Web3, mỗi dự án đều không thể tránh khỏi DEX?

I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện

1. Thế hệ DEX đầu tiên: Biểu đạt phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )

Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang trên đà phát triển mạnh mẽ, một nhóm những người đam mê tiền điện tử đã âm thầm khởi động một thí nghiệm kỳ lạ trên blockchain: EtherDelta.

So với một số sàn giao dịch tập trung trong cùng thời kỳ, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta gần như có thể nói là thảm họa: giao dịch cần phải nhập dữ liệu chuỗi phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác rất cao, giao diện người dùng thô sơ như trang web nguyên thủy của thế kỷ trước, gần như khiến người giao dịch thông thường phải nản lòng.

Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta từ đầu không chỉ nhằm mục đích dễ sử dụng, mà còn để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng tự kiểm soát, việc khớp lệnh hoàn toàn được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, thậm chí đã công khai bày tỏ sự mong đợi về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng đi thực sự ứng dụng của blockchain.

Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất khỏi tầm nhìn do những hạn chế về công nghệ và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã để lại một con đường không thể phủ nhận trong lịch sử blockchain: DEX từ đây không chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một biểu hiện thực hành chống lại sự tập trung.

Nó có thể không phải là đứa con cưng của thị trường vào thời điểm đó, nhưng đã gieo hạt giống gene cho các dự án như Uniswap, Balancer, Raydium trong tương lai: tài sản người dùng tự giữ, khớp lệnh trên chuỗi, không cần tin cậy vào lưu ký - chính những đặc điểm này đã trở thành khung cơ sở cho sự tiến hóa, phát triển và mở rộng không ngừng của DEX sau này.

2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )

Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã biến lý tưởng này thành một con đường hiện thực hóa có thể mở rộng lần đầu tiên.

Năm 2018, Uniswap phát hành v1 và lần đầu tiên giới thiệu cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM) trên chuỗi, hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình khớp lệnh truyền thống. Logic giao dịch cơ bản của nó đơn giản nhưng mang tính cách mạng - x * y = k: công thức này là đổi mới cốt lõi của Uniswap, cho phép các pool thanh khoản tự động định giá, không cần đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần bạn đưa một loại tài sản vào pool, bạn có thể tự động nhận được một loại tài sản khác theo đường cong sản phẩm không đổi. Không cần đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, hành vi giao dịch tức là hành vi định giá.

Đột phá của mô hình này nằm ở chỗ, nó không chỉ giải quyết vấn đề "không có người đặt lệnh" không thể giao dịch của DEX giai đoạn đầu, mà còn thay đổi hoàn toàn nguồn cung cấp thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.

Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các biến thể cơ chế AMM khác:

Balancer đã giới thiệu bể nhiều tài sản + trọng số tùy chỉnh, cho phép dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.

Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao đối với stablecoin, giúp thực hiện sự trao đổi tài sản với chi phí thấp hơn;

SushiSwap đã bổ sung các ưu đãi token và cơ chế quản trị dựa trên Uniswap, khởi đầu câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền sở hữu cộng đồng";

Các biến thể này đã cùng nhau thúc đẩy AMM DEX bước vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng và hình thức thô sơ, thế hệ DEX thứ hai đã bắt đầu thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng khép kín hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là cơ sở cấu trúc cho việc lưu thông tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.

Có thể nói, kể từ khi Uniswap ra đời, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể sử dụng, có thể phát triển, có thể tích lũy người dùng và vốn - không còn là một phụ phẩm của việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính những người xây dựng cấu trúc.

3. Thế hệ DEX thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái

Bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát khỏi các tình huống giao dịch đơn lẻ, bước vào giai đoạn "hợp nhất" với sự đồng hành của chức năng lan tỏa và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "nơi đổi tiền", mà dần trở thành lõi thanh khoản trong hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng vào cho việc khởi động dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.

Một trong những chuyển đổi mô hình điển hình nhất trong giai đoạn này chính là sự xuất hiện của Raydium.

Raydium được sinh ra trên chuỗi Solana, là DEX đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích sản không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, tạo thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + lệnh treo thụ động" đồng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, đồng thời duy trì tính tự chủ trên chuỗi, làm tăng đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.

Ý nghĩa cấu trúc của Raydium không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX thử nghiệm việc đưa "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" vào tái cấu trúc phân phối trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động - từ thanh khoản ban đầu đến phân phối token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là trung tâm liên kết giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.

Giai đoạn này, sự bùng nổ chức năng không chỉ dừng lại ở Raydium:

• SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, hình thành hệ sinh thái DEX quản trị;

• PancakeSwap đã kết hợp các chức năng như trò chơi trên chuỗi, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain;

• Velodrome(Optimism) đã giới thiệu "lập lịch thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành điều phối viên giữa các giao thức thay vì chỉ phục vụ người dùng;

• Jupiter đóng vai trò như một bộ tổng hợp đường dẫn trong hệ sinh thái Solana, kết nối nhiều DEX và các con đường tài sản, trở thành một "bộ tổng hợp giữa các giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.

Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm cuối của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng và giao thức.

Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của dự án phát hành, đồng thời cũng cần kết nối với hệ thống hành vi trên chuỗi bao gồm quản trị, khuyến khích, định giá, và tổng hợp.

DEX, từ đây thoát khỏi danh phận "thỏa thuận hòn đảo", trở thành nút giao thông trung tâm của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi với khả năng thích ứng cao và khả năng kết hợp tốt.

4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, là sự tổng hợp, lớp hai và thử nghiệm xuyên chuỗi.

Nếu như sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự đột biến của các mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì bắt đầu từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là một đội ngũ nào đó dẫn dắt "nâng cấp phiên bản", mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi thúc ép nó phải thực hiện sự biến hình thích ứng.

Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX được triển khai trên mạng lớp hai.

Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX đã áp dụng mô hình định giá bằng oracle + hợp đồng vĩnh cửu trên Arbitrum, với cấu trúc đường đi tối giản và không có pool LP, phản hồi vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã thử nghiệm mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản trị khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".

Trong khi đó, một loại vá cấu trúc khác cũng đang đồng bộ hình thành: Aggregator.

Khi số lượng DEX ngày càng tăng, vấn đề phân mảnh thanh khoản nhanh chóng trở nên nghiêm trọng, người dùng trên chuỗi phải "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau như Matcha, Jupiter, các trình tổng hợp đảm nhận một vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các tuyến thanh khoản của DEX. Đặc biệt là Jupiter, sự trỗi dậy nhanh chóng trên chuỗi Solana của nó chính là vì nó chính xác lấp đầy khoảng trống về độ sâu của tuyến đường, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.

Tuy nhiên, sự tiến hóa của cấu trúc DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: liệu có thể để hai bên giao dịch hoàn toàn không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn có thể thực hiện trao đổi? Các "DEX cross-chain" này bắt đầu thử nghiệm các phương thức như xây dựng lớp xác thực riêng, tiếp nhận tin nhắn hoặc bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng đã phát tín hiệu rằng: con đường tiến hóa của DEX đã thoát khỏi một chuỗi công khai nào đó và tiến vào kỷ nguyên hợp tác giao thức giữa các chuỗi.

Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là điều phối giao thức (Velodrome), hoặc có thể là cơ chế hoán đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "bị cấu trúc đẩy ra".

Đến bước này, DEX không chỉ là một công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng để tiếp nhận sự biến đổi của cấu trúc mạng, sự chuyển đổi tài sản giữa các chuỗi, và các cuộc chơi khuyến khích giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là sự thể hiện của "tiến hóa cấu trúc".

Hai, khi giá cả, tính thanh khoản và câu chuyện giao nhau: DEX làm thế nào để "tiến vào" Launch

Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra một điều: lý do mà chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là vì chúng luôn phản ứng với nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc khớp lệnh, tạo thị trường, đến tổng hợp, và đa chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.

Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau khi cấu trúc trên chuỗi đã thay đổi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút người dùng, hay đa chuỗi muốn hợp nhất, DEX đều đóng vai trò trong đó.