Phân tích độ sâu stablecoin của JD Hong Kong: Từ thí điểm sandbox đến cuộc chiến giành giấy phép
Về stablecoin số, trong tháng vừa qua có một vài sự kiện mang tính biểu tượng:
Luật đầu tiên của Mỹ về khung quản lý toàn diện đối với stablecoin, "Đạo luật Hướng dẫn và Thành lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Mỹ" (GENIUS Act) đã được thông qua bởi Ủy ban Thượng viện vào tháng 5 năm 2025, tiến gần hơn một bước đến việc lập pháp chính thức.
Hội đồng lập pháp Hong Kong, Trung Quốc cũng chính thức thông qua dự luật quản lý stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Nguyên Phó Tổng Giám Đốc Ngân Hàng Trung Quốc, Wang Yongli, vào tháng 5 năm 2025 tại Diễn Đàn Tài Chính Toàn Cầu Tsinghua Wudaokou đã đề xuất rằng Trung Quốc đại lục nên dành sự chú ý cao hơn đối với sự phát triển của stablecoin từ các ngành công nghiệp và lĩnh vực học thuật.
Công ty niêm yết đầu tiên trong lĩnh vực stablecoin, Circle, đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York vào ngày 5 tháng 6 năm 2025. Ngày đầu tiên niêm yết, giá cổ phiếu có hiệu suất rất nổi bật, mở cửa đã tăng từ mức phát hành 31 USD lên 69 USD, trong phiên giao dịch có lúc đạt mức cao nhất 103,75 USD, cuối cùng đóng cửa ở mức 83,23 USD, tăng 168% so với giá phát hành.
Ngoài ra, trong ngành còn có một quan điểm rằng stablecoin neo giá trị vào đô la Mỹ là sự mở rộng của quyền lực đô la Mỹ trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số, trong khi stablecoin neo giá trị vào đô la Hồng Kông là một cách thực hiện chiến lược quốc tế hóa đồng nhân dân tệ của Trung Quốc (tài sản cơ sở trong tương lai có thể được đưa vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc).
Mặc dù stablecoin của Jingdong được phát hành tại Hong Kong, nhưng vẫn có thể coi đây là một khám phá tích cực của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số. Bài viết này cố gắng phân tích bối cảnh, tiến trình và việc thực hiện công nghệ phát hành stablecoin kỹ thuật số của Jingdong tại Hong Kong, đánh giá tác động đến chính Jingdong, Hong Kong và Trung Quốc đại lục, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu (bao gồm Mỹ, Châu Âu, Singapore, v.v.).
1.Tổng quan tiến độ hiện tại
Công ty TNHH Công nghệ Chuỗi Coin JD thuộc Tập đoàn JD đang tích cực thúc đẩy thử nghiệm phát hành stablecoin bằng đồng đô la Hồng Kông, nhằm nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới và phục vụ nền kinh tế thực. Ngay từ tháng 12 năm 2023, chính quyền đặc khu hành chính Hồng Kông đã công bố sẽ lập pháp để thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, nhằm phù hợp với xu hướng đổi mới tài chính. Đội ngũ Công nghệ Chuỗi Coin JD đã nghiên cứu sâu về lĩnh vực Web3 dưới sự hướng dẫn của chiến lược kinh doanh toàn cầu của tập đoàn, phát hiện rằng việc phát hành stablecoin thanh toán qua blockchain có thể giải quyết vấn đề thanh toán xuyên biên giới của chính mình và phục vụ các doanh nghiệp khác, mang lại lợi ích kinh tế và xã hội to lớn. Do đó, JD đã ngay lập tức khởi động đơn xin cấp phép tại Hồng Kông, sau khoảng một năm nỗ lực, vào tháng 7 năm 2024, đã thành công được chọn vào nhóm "nhà phát hành stablecoin đầu tiên" được công bố bởi Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA). Nhóm tham gia này bao gồm ba nhóm, bao gồm Công nghệ Chuỗi Coin JD, Công nghệ Đổi mới Yuan (RD Technologies), cùng với liên minh của Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông), Animoca Brands và Hồng Kông Telecom. Bắt đầu từ nửa cuối năm 2024, stablecoin của JD sẽ vào thử nghiệm trong hộp cát của HKMA, giai đoạn thử nghiệm thứ hai hiện đang nhắm vào ứng dụng trên PC và di động cho người tiêu dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.
Dự án stablecoin của Jingdong đã nhận được sự công nhận và hướng dẫn từ cơ quan quản lý Hong Kong. Thông qua sandbox quản lý, HKMA cho phép các tổ chức có ý định phát hành stablecoin tại Hong Kong thử nghiệm kế hoạch và giao tiếp hai chiều với cơ quan quản lý, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng chế độ quản lý chính thức. Jingdong Coin Chain Technology tích cực duy trì liên lạc chặt chẽ với Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hong Kong, cũng như hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác trên thế giới, thúc đẩy sự mở rộng tuân thủ toàn cầu của dịch vụ stablecoin. Hiện tại, stablecoin của Jingdong vẫn chưa chính thức phát hành ra công chúng, và chính thức nhấn mạnh rằng chưa có kênh mua hàng, nhắc nhở công chúng cảnh giác với các thông tin lừa đảo liên quan. Theo lời của người phụ trách công ty, Liu Peng, stablecoin của Jingdong đã ở giai đoạn thử nghiệm cuối trong sandbox, và dự kiến sẽ được ra mắt thị trường sau khi Hong Kong chính thức cấp giấy phép. Thời gian tổng thể cho thấy: Cuối năm 2023, Hong Kong xây dựng khung quản lý stablecoin → Tháng 7 năm 2024, Jingdong tham gia thử nghiệm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, stablecoin của Jingdong hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
Trong quá trình thúc đẩy dự án, Jingdong đã hợp tác chặt chẽ với các đối tác quản lý và ngành. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã ra mắt thử nghiệm hộp cát cho nhà phát hành ổn định vào tháng 3 năm 2024, và tính đến tháng 7 năm 2024, đã nhận được hàng chục đơn xin tư vấn từ các tổ chức. Các tổ chức tham gia hộp cát đầu tiên ngoài Jingdong còn có Công nghệ Yuan Coin phát hành ổn định HKDR bằng đô la Hồng Kông, cũng như dự án liên doanh bằng đô la Hồng Kông do Standard Chartered Hồng Kông đứng đầu. Về mặt quản lý, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Cục Tài chính và Kho bạc cùng với Công nghệ Chuỗi Tiền Jingdong duy trì liên lạc để đảm bảo dự án tuân thủ yêu cầu quy định. Jingdong cũng đang khám phá cơ hội hợp tác với một số tổ chức tài chính truyền thống nhằm hoàn thiện hệ sinh thái ứng dụng của Stablecoin. Đáng chú ý, các cơ quan quản lý tài chính Hồng Kông sẽ chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin" vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, đánh dấu bước tiến gần hơn trong việc cấp phép phát hành chính thức cho các tổ chức thí điểm đầu tiên như Jingdong. Dưới sự hỗ trợ của hộp cát quản lý, dự án Stablecoin của Jingdong tiến triển ổn định, tạo nền tảng cho giai đoạn phát hành chính thức tiếp theo.
2.Ý nghĩa chiến lược
Đối với Tập đoàn Jingdong, việc phát hành stablecoin số có giá trị chiến lược quan trọng.
Một mặt, stablecoin có thể đóng vai trò là cơ sở hạ tầng thanh toán cho các hoạt động toàn cầu của JD.com, giải quyết những điểm đau trong việc thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Ông Liu Peng, CEO của JD Coin Chain Technology, cho biết stablecoin có một số thuộc tính tiền tệ, đồng thời có những lợi thế công nghệ của tài sản số, có thể bù đắp cho nhược điểm lớn của tiền điện tử truyền thống về sự biến động, đang nổi bật trong lĩnh vực thanh toán. Vị trí của stablecoin JD không chỉ giới hạn trong việc phục vụ hệ sinh thái thương mại điện tử của JD mà còn hướng tới các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu, cung cấp các giải pháp thanh toán hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn và an toàn hơn. Bằng cách nắm giữ cầu nối giữa tiền tệ pháp định và tiền điện tử, JD có khả năng giành quyền chủ động trong các lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán và thanh toán thị trường nước ngoài.
Ngoài ra, việc phát hành stablecoin còn có thể mang lại tài nguyên và lợi ích cho lĩnh vực công nghệ tài chính của JD, chẳng hạn như thu được lợi tức từ tiền gửi của người dùng, nâng cao việc tích lũy dữ liệu giao dịch, v.v.
Tổng thể, các dự án stablecoin giúp củng cố vị thế của JD.com như một doanh nghiệp dịch vụ dựa trên công nghệ, mở rộng bản đồ công nghệ tài chính.
Đối với trung tâm tài chính quốc tế Hồng Kông, việc Jingdong chọn phát hành stablecoin tại Hồng Kông đã làm nổi bật giá trị độc đáo của Hồng Kông trong các thử nghiệm tiền kỹ thuật số.
Chính phủ Đặc khu Hồng Kông trong những năm gần đây đã tích cực đón nhận tài sản ảo và ngành công nghiệp Web3, quyết tâm củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế. Việc thông qua "Quy định về Stablecoin" và thúc đẩy thí điểm Sandbox đã biến Hồng Kông thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho stablecoin dựa trên tiền tệ pháp định. Điều này có ý nghĩa lớn đối với Hồng Kông: Thứ nhất, stablecoin như một đại diện của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số, có khả năng nâng cao sức sống đổi mới và lợi thế cạnh tranh của thị trường tài chính Hồng Kông; Thứ hai, thí điểm stablecoin đã thu hút sự tham gia của nhiều doanh nghiệp nổi tiếng trong và ngoài nước, bao gồm JD.com và Standard Chartered, thúc đẩy thị trường vốn chú ý đến các khái niệm liên quan; Thứ ba, bằng cách quy định stablecoin ở Hồng Kông, Hồng Kông có thể nắm giữ một phần quyền lực phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Có phân tích chỉ ra rằng, sự phát triển của stablecoin về bản chất là mở rộng vị thế thống trị của đồng đô la vào lĩnh vực tiền điện tử, ai đặt ra quy tắc thì người đó sẽ có lợi thế trong việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ trong tương lai. Do đó, Hồng Kông đặt cược vào stablecoin, có khả năng đóng vai trò quan trọng trong cuộc cách mạng tài chính mới.
Thí nghiệm stablecoin ở Hồng Kông cũng có ý nghĩa gợi mở cho sự phát triển tài chính số ở Trung Quốc đại lục.
Hiện tại, Trung Quốc đại lục vẫn giữ thái độ quản lý nghiêm ngặt đối với tiền điện tử và stablecoin, chủ yếu thúc đẩy việc áp dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (nhân dân tệ kỹ thuật số). Tuy nhiên, thực tiễn ở Hồng Kông cho thấy, trong khung pháp lý, stablecoin có thể được sử dụng như công cụ thanh toán thay vì chỉ là tài sản đầu cơ thuần túy, logic quản lý đang chuyển sang coi nó như một cơ sở hạ tầng tài chính. Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho rằng, việc Hồng Kông và Hoa Kỳ thúc đẩy lập pháp về stablecoin sẽ cung cấp một phương tiện giao dịch ổn định cho việc token hóa tài sản thực, thúc đẩy các doanh nghiệp Trung Quốc đại lục phát hành các dự án tài sản thế giới thực (RWA) tại Hồng Kông.
Trong khi đó, chính sách stablecoin được kỳ vọng sẽ gián tiếp thúc đẩy sự hợp tác giữa Hồng Kông và nội địa trong việc xây dựng các giao diện về thanh toán xuyên biên giới với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, tài chính chuỗi cung ứng, v.v. Liu Peng của JD cũng tiết lộ rằng đội ngũ đang tích cực nghiên cứu khả năng phát hành stablecoin gắn với đồng nhân dân tệ ngoài khơi, nhằm cung cấp công cụ mới cho việc lưu thông xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ, nhưng điều này cần phải có sự trao đổi với cơ quan quản lý nội địa.
Có thể thấy, việc thí điểm thành công đồng ổn định tại Hồng Kông sẽ cung cấp mẫu cho việc quan sát tại nội địa: một mặt, xác thực hiệu quả thực tế của tiền kỹ thuật số trong thanh toán thương mại và tiêu dùng; mặt khác, cũng buộc nội địa phải suy nghĩ cách thức hấp thụ ưu điểm của đồng ổn định vào hệ thống tài chính kỹ thuật số trong tương lai dưới điều kiện an toàn và kiểm soát. Chẳng hạn, không loại trừ khả năng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số trong tương lai sẽ tham khảo cơ chế của đồng ổn định để nâng cao khả năng sử dụng xuyên biên giới và các chức năng lập trình.
Tóm lại, dự án stablecoin Hong Kong như một "mảnh đất thí nghiệm tiên phong", kinh nghiệm và bài học của nó sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quản lý và đổi mới tài chính số ở Trung Quốc đại lục.
3.Công nghệ thực hiện
3.1.Cấu trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin JD được phát hành dựa trên kiến trúc công nghệ blockchain, là một loại token kỹ thuật số dựa trên chuỗi công cộng (Public Blockchain). Theo thông tin từ người phụ trách dự án, Stablecoin JD sẽ được neo vào đồng đô la Hồng Kông (HKD) - một loại tiền tệ hợp pháp, với tỷ lệ 1:1 để duy trì giá trị ổn định. Điều này có nghĩa là mỗi khi phát hành 1 đồng Stablecoin JD, sẽ có một tài sản dự trữ tương đương 1 đô la Hồng Kông để hỗ trợ.
Chọn chuỗi công khai làm nền tảng nhằm tận dụng các tính năng như sổ cái phân phối của blockchain, truyền tải điểm tới điểm, có thể lập trình, để thực hiện việc lưu thông giá trị một cách minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Đồng thời, việc sử dụng chuỗi công khai phổ biến giúp nâng cao tính tương thích của Stablecoin, thuận tiện cho việc kết nối các ví, nền tảng giao dịch và ứng dụng khác nhau.
Hiện tại chưa công bố cụ thể tên của chuỗi công khai mà dự án này dựa vào, nhưng có thể dự đoán nó có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum, hoặc được nâng cấp từ kiến trúc chuỗi liên minh có thể quản lý mà JD tự phát triển, nhằm cân bằng giữa hiệu suất và yêu cầu tuân thủ.
3.2. Cơ chế neo và quản lý dự trữ
Là một stablecoin fiat, stablecoin Jingdong áp dụng cơ chế neo giá với 100% dự trữ đầy đủ, tức là mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao làm dự trữ, nhằm đảm bảo giá ổn định và người nắm giữ có thể đổi lại theo mệnh giá.
Theo thông tin từ trang web của Jingdong Coin Chain Technology và Yuan Coin Technology, hai loại stablecoin dự kiến phát hành đều gắn với đồng đô la Hồng Kông theo tỷ lệ 1:1, tài sản dự trữ được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập của các tổ chức tài chính có giấy phép, và được cung cấp cho bên ngoài thông qua báo cáo công khai định kỳ. Điều này có nghĩa là tài sản dự trữ của Jingdong Stablecoin có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu quốc gia ngắn hạn và các tài sản có rủi ro thấp khác, được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng ủy thác được công nhận, tách biệt với vốn tự có của tổ chức phát hành. Sắp xếp ủy thác này có thể ngăn chặn bên phát hành lấy tiền dự trữ, bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ.
Cơ quan quản lý Hong Kong yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải sẵn sàng đổi lại token của người nắm giữ theo mệnh giá bất cứ lúc nào, do đó, stablecoin của JD đã thiết kế một cơ chế đổi lại hoàn chỉnh: người dùng có thể nộp đơn yêu cầu đổi lại, bên phát hành cam kết sẽ thanh toán bằng tiền pháp định tương đương trong khoảng thời gian hợp lý. Đồng thời, hệ thống sẽ ghi lại quy trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống ở phía sau, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3. Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Một trong những điểm quan trọng trong việc thực hiện công nghệ của stablecoin JD là ứng dụng trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới.
Nhờ vào đặc tính truyền tải điểm-điểm của blockchain, việc thanh toán giữa hai địa điểm có thể bỏ qua các trung gian truyền thống nhiều cấp, thực hiện gần như chuyển tiền ngay lập tức, giảm phí chuyển tiền xuyên biên giới và chi phí tỷ giá. Phía Jingdong cho biết, các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Ví dụ, trong thương mại điện tử xuyên biên giới, người tiêu dùng nước ngoài có thể trực tiếp sử dụng stablecoin của Jingdong để thanh toán, tiết kiệm phí chuyển đổi so với kênh thẻ tín dụng; nhà cung cấp cũng có thể kịp thời thu hồi tiền hàng bằng stablecoin, tăng tốc độ quay vòng vốn.
Ngoài ra, JD đang tiến hành thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin với các cảnh nhận đơn hàng trực tuyến tại Hồng Kông và Ma Cao, hứa hẹn sẽ giải quyết những điểm đau như thanh toán chậm và phí giao dịch cao trong thanh toán bán lẻ trước đây.
Trong cơ chế hợp đồng thông minh, stablecoin được lập trình tự nhiên như một loại token blockchain. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp có thể tích hợp stablecoin vào hợp đồng thông minh để thực hiện thanh toán tự động và đổi mới tài chính. Ví dụ, trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng tự động giải phóng khoản thanh toán stablecoin cho nhà cung cấp khi hệ thống logistics xác nhận nhận hàng, từ đó giảm thiểu can thiệp của con người và rủi ro tín dụng. Hơn nữa, trong trò chơi hoặc giao dịch tài sản số,
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích tiến trình dự án stablecoin đô la Hồng Kông của JD.com: Thử nghiệm sandbox bước vào giai đoạn cuối, phát hành chính thức sắp tới.
Phân tích độ sâu stablecoin của JD Hong Kong: Từ thí điểm sandbox đến cuộc chiến giành giấy phép
Về stablecoin số, trong tháng vừa qua có một vài sự kiện mang tính biểu tượng:
Ngoài ra, trong ngành còn có một quan điểm rằng stablecoin neo giá trị vào đô la Mỹ là sự mở rộng của quyền lực đô la Mỹ trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số, trong khi stablecoin neo giá trị vào đô la Hồng Kông là một cách thực hiện chiến lược quốc tế hóa đồng nhân dân tệ của Trung Quốc (tài sản cơ sở trong tương lai có thể được đưa vào trái phiếu chính phủ Trung Quốc).
Mặc dù stablecoin của Jingdong được phát hành tại Hong Kong, nhưng vẫn có thể coi đây là một khám phá tích cực của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số. Bài viết này cố gắng phân tích bối cảnh, tiến trình và việc thực hiện công nghệ phát hành stablecoin kỹ thuật số của Jingdong tại Hong Kong, đánh giá tác động đến chính Jingdong, Hong Kong và Trung Quốc đại lục, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin kỹ thuật số, môi trường chính sách và xu hướng toàn cầu (bao gồm Mỹ, Châu Âu, Singapore, v.v.).
1.Tổng quan tiến độ hiện tại
Công ty TNHH Công nghệ Chuỗi Coin JD thuộc Tập đoàn JD đang tích cực thúc đẩy thử nghiệm phát hành stablecoin bằng đồng đô la Hồng Kông, nhằm nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới và phục vụ nền kinh tế thực. Ngay từ tháng 12 năm 2023, chính quyền đặc khu hành chính Hồng Kông đã công bố sẽ lập pháp để thiết lập hệ thống cấp phép cho các nhà phát hành stablecoin, nhằm phù hợp với xu hướng đổi mới tài chính. Đội ngũ Công nghệ Chuỗi Coin JD đã nghiên cứu sâu về lĩnh vực Web3 dưới sự hướng dẫn của chiến lược kinh doanh toàn cầu của tập đoàn, phát hiện rằng việc phát hành stablecoin thanh toán qua blockchain có thể giải quyết vấn đề thanh toán xuyên biên giới của chính mình và phục vụ các doanh nghiệp khác, mang lại lợi ích kinh tế và xã hội to lớn. Do đó, JD đã ngay lập tức khởi động đơn xin cấp phép tại Hồng Kông, sau khoảng một năm nỗ lực, vào tháng 7 năm 2024, đã thành công được chọn vào nhóm "nhà phát hành stablecoin đầu tiên" được công bố bởi Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông (HKMA). Nhóm tham gia này bao gồm ba nhóm, bao gồm Công nghệ Chuỗi Coin JD, Công nghệ Đổi mới Yuan (RD Technologies), cùng với liên minh của Ngân hàng Standard Chartered (Hồng Kông), Animoca Brands và Hồng Kông Telecom. Bắt đầu từ nửa cuối năm 2024, stablecoin của JD sẽ vào thử nghiệm trong hộp cát của HKMA, giai đoạn thử nghiệm thứ hai hiện đang nhắm vào ứng dụng trên PC và di động cho người tiêu dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng bán lẻ hàng ngày.
Dự án stablecoin của Jingdong đã nhận được sự công nhận và hướng dẫn từ cơ quan quản lý Hong Kong. Thông qua sandbox quản lý, HKMA cho phép các tổ chức có ý định phát hành stablecoin tại Hong Kong thử nghiệm kế hoạch và giao tiếp hai chiều với cơ quan quản lý, cung cấp cơ sở cho việc xây dựng chế độ quản lý chính thức. Jingdong Coin Chain Technology tích cực duy trì liên lạc chặt chẽ với Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hong Kong, cũng như hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác trên thế giới, thúc đẩy sự mở rộng tuân thủ toàn cầu của dịch vụ stablecoin. Hiện tại, stablecoin của Jingdong vẫn chưa chính thức phát hành ra công chúng, và chính thức nhấn mạnh rằng chưa có kênh mua hàng, nhắc nhở công chúng cảnh giác với các thông tin lừa đảo liên quan. Theo lời của người phụ trách công ty, Liu Peng, stablecoin của Jingdong đã ở giai đoạn thử nghiệm cuối trong sandbox, và dự kiến sẽ được ra mắt thị trường sau khi Hong Kong chính thức cấp giấy phép. Thời gian tổng thể cho thấy: Cuối năm 2023, Hong Kong xây dựng khung quản lý stablecoin → Tháng 7 năm 2024, Jingdong tham gia thử nghiệm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, stablecoin của Jingdong hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
Trong quá trình thúc đẩy dự án, Jingdong đã hợp tác chặt chẽ với các đối tác quản lý và ngành. Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã ra mắt thử nghiệm hộp cát cho nhà phát hành ổn định vào tháng 3 năm 2024, và tính đến tháng 7 năm 2024, đã nhận được hàng chục đơn xin tư vấn từ các tổ chức. Các tổ chức tham gia hộp cát đầu tiên ngoài Jingdong còn có Công nghệ Yuan Coin phát hành ổn định HKDR bằng đô la Hồng Kông, cũng như dự án liên doanh bằng đô la Hồng Kông do Standard Chartered Hồng Kông đứng đầu. Về mặt quản lý, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, Cục Tài chính và Kho bạc cùng với Công nghệ Chuỗi Tiền Jingdong duy trì liên lạc để đảm bảo dự án tuân thủ yêu cầu quy định. Jingdong cũng đang khám phá cơ hội hợp tác với một số tổ chức tài chính truyền thống nhằm hoàn thiện hệ sinh thái ứng dụng của Stablecoin. Đáng chú ý, các cơ quan quản lý tài chính Hồng Kông sẽ chính thức thực hiện "Quy định về Stablecoin" vào ngày 30 tháng 5 năm 2025, đánh dấu bước tiến gần hơn trong việc cấp phép phát hành chính thức cho các tổ chức thí điểm đầu tiên như Jingdong. Dưới sự hỗ trợ của hộp cát quản lý, dự án Stablecoin của Jingdong tiến triển ổn định, tạo nền tảng cho giai đoạn phát hành chính thức tiếp theo.
2.Ý nghĩa chiến lược
Đối với Tập đoàn Jingdong, việc phát hành stablecoin số có giá trị chiến lược quan trọng.
Một mặt, stablecoin có thể đóng vai trò là cơ sở hạ tầng thanh toán cho các hoạt động toàn cầu của JD.com, giải quyết những điểm đau trong việc thanh toán và thanh toán xuyên biên giới. Ông Liu Peng, CEO của JD Coin Chain Technology, cho biết stablecoin có một số thuộc tính tiền tệ, đồng thời có những lợi thế công nghệ của tài sản số, có thể bù đắp cho nhược điểm lớn của tiền điện tử truyền thống về sự biến động, đang nổi bật trong lĩnh vực thanh toán. Vị trí của stablecoin JD không chỉ giới hạn trong việc phục vụ hệ sinh thái thương mại điện tử của JD mà còn hướng tới các doanh nghiệp và cá nhân toàn cầu, cung cấp các giải pháp thanh toán hiệu quả hơn, chi phí thấp hơn và an toàn hơn. Bằng cách nắm giữ cầu nối giữa tiền tệ pháp định và tiền điện tử, JD có khả năng giành quyền chủ động trong các lĩnh vực thương mại điện tử xuyên biên giới, thanh toán và thanh toán thị trường nước ngoài.
Ngoài ra, việc phát hành stablecoin còn có thể mang lại tài nguyên và lợi ích cho lĩnh vực công nghệ tài chính của JD, chẳng hạn như thu được lợi tức từ tiền gửi của người dùng, nâng cao việc tích lũy dữ liệu giao dịch, v.v.
Tổng thể, các dự án stablecoin giúp củng cố vị thế của JD.com như một doanh nghiệp dịch vụ dựa trên công nghệ, mở rộng bản đồ công nghệ tài chính.
Đối với trung tâm tài chính quốc tế Hồng Kông, việc Jingdong chọn phát hành stablecoin tại Hồng Kông đã làm nổi bật giá trị độc đáo của Hồng Kông trong các thử nghiệm tiền kỹ thuật số.
Chính phủ Đặc khu Hồng Kông trong những năm gần đây đã tích cực đón nhận tài sản ảo và ngành công nghiệp Web3, quyết tâm củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính quốc tế. Việc thông qua "Quy định về Stablecoin" và thúc đẩy thí điểm Sandbox đã biến Hồng Kông thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khung quản lý toàn diện cho stablecoin dựa trên tiền tệ pháp định. Điều này có ý nghĩa lớn đối với Hồng Kông: Thứ nhất, stablecoin như một đại diện của cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số, có khả năng nâng cao sức sống đổi mới và lợi thế cạnh tranh của thị trường tài chính Hồng Kông; Thứ hai, thí điểm stablecoin đã thu hút sự tham gia của nhiều doanh nghiệp nổi tiếng trong và ngoài nước, bao gồm JD.com và Standard Chartered, thúc đẩy thị trường vốn chú ý đến các khái niệm liên quan; Thứ ba, bằng cách quy định stablecoin ở Hồng Kông, Hồng Kông có thể nắm giữ một phần quyền lực phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Có phân tích chỉ ra rằng, sự phát triển của stablecoin về bản chất là mở rộng vị thế thống trị của đồng đô la vào lĩnh vực tiền điện tử, ai đặt ra quy tắc thì người đó sẽ có lợi thế trong việc tái cấu trúc hệ thống tiền tệ trong tương lai. Do đó, Hồng Kông đặt cược vào stablecoin, có khả năng đóng vai trò quan trọng trong cuộc cách mạng tài chính mới.
Thí nghiệm stablecoin ở Hồng Kông cũng có ý nghĩa gợi mở cho sự phát triển tài chính số ở Trung Quốc đại lục.
Hiện tại, Trung Quốc đại lục vẫn giữ thái độ quản lý nghiêm ngặt đối với tiền điện tử và stablecoin, chủ yếu thúc đẩy việc áp dụng tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (nhân dân tệ kỹ thuật số). Tuy nhiên, thực tiễn ở Hồng Kông cho thấy, trong khung pháp lý, stablecoin có thể được sử dụng như công cụ thanh toán thay vì chỉ là tài sản đầu cơ thuần túy, logic quản lý đang chuyển sang coi nó như một cơ sở hạ tầng tài chính. Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho rằng, việc Hồng Kông và Hoa Kỳ thúc đẩy lập pháp về stablecoin sẽ cung cấp một phương tiện giao dịch ổn định cho việc token hóa tài sản thực, thúc đẩy các doanh nghiệp Trung Quốc đại lục phát hành các dự án tài sản thế giới thực (RWA) tại Hồng Kông.
Trong khi đó, chính sách stablecoin được kỳ vọng sẽ gián tiếp thúc đẩy sự hợp tác giữa Hồng Kông và nội địa trong việc xây dựng các giao diện về thanh toán xuyên biên giới với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, tài chính chuỗi cung ứng, v.v. Liu Peng của JD cũng tiết lộ rằng đội ngũ đang tích cực nghiên cứu khả năng phát hành stablecoin gắn với đồng nhân dân tệ ngoài khơi, nhằm cung cấp công cụ mới cho việc lưu thông xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ, nhưng điều này cần phải có sự trao đổi với cơ quan quản lý nội địa.
Có thể thấy, việc thí điểm thành công đồng ổn định tại Hồng Kông sẽ cung cấp mẫu cho việc quan sát tại nội địa: một mặt, xác thực hiệu quả thực tế của tiền kỹ thuật số trong thanh toán thương mại và tiêu dùng; mặt khác, cũng buộc nội địa phải suy nghĩ cách thức hấp thụ ưu điểm của đồng ổn định vào hệ thống tài chính kỹ thuật số trong tương lai dưới điều kiện an toàn và kiểm soát. Chẳng hạn, không loại trừ khả năng đồng nhân dân tệ kỹ thuật số trong tương lai sẽ tham khảo cơ chế của đồng ổn định để nâng cao khả năng sử dụng xuyên biên giới và các chức năng lập trình.
Tóm lại, dự án stablecoin Hong Kong như một "mảnh đất thí nghiệm tiên phong", kinh nghiệm và bài học của nó sẽ ảnh hưởng đến hướng đi của quản lý và đổi mới tài chính số ở Trung Quốc đại lục.
3.Công nghệ thực hiện
3.1.Cấu trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin JD được phát hành dựa trên kiến trúc công nghệ blockchain, là một loại token kỹ thuật số dựa trên chuỗi công cộng (Public Blockchain). Theo thông tin từ người phụ trách dự án, Stablecoin JD sẽ được neo vào đồng đô la Hồng Kông (HKD) - một loại tiền tệ hợp pháp, với tỷ lệ 1:1 để duy trì giá trị ổn định. Điều này có nghĩa là mỗi khi phát hành 1 đồng Stablecoin JD, sẽ có một tài sản dự trữ tương đương 1 đô la Hồng Kông để hỗ trợ.
Chọn chuỗi công khai làm nền tảng nhằm tận dụng các tính năng như sổ cái phân phối của blockchain, truyền tải điểm tới điểm, có thể lập trình, để thực hiện việc lưu thông giá trị một cách minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Đồng thời, việc sử dụng chuỗi công khai phổ biến giúp nâng cao tính tương thích của Stablecoin, thuận tiện cho việc kết nối các ví, nền tảng giao dịch và ứng dụng khác nhau.
Hiện tại chưa công bố cụ thể tên của chuỗi công khai mà dự án này dựa vào, nhưng có thể dự đoán nó có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum, hoặc được nâng cấp từ kiến trúc chuỗi liên minh có thể quản lý mà JD tự phát triển, nhằm cân bằng giữa hiệu suất và yêu cầu tuân thủ.
3.2. Cơ chế neo và quản lý dự trữ
Là một stablecoin fiat, stablecoin Jingdong áp dụng cơ chế neo giá với 100% dự trữ đầy đủ, tức là mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao, thanh khoản cao làm dự trữ, nhằm đảm bảo giá ổn định và người nắm giữ có thể đổi lại theo mệnh giá.
Theo thông tin từ trang web của Jingdong Coin Chain Technology và Yuan Coin Technology, hai loại stablecoin dự kiến phát hành đều gắn với đồng đô la Hồng Kông theo tỷ lệ 1:1, tài sản dự trữ được cấu thành từ các tài sản có tính thanh khoản cao, được lưu trữ trong tài khoản độc lập của các tổ chức tài chính có giấy phép, và được cung cấp cho bên ngoài thông qua báo cáo công khai định kỳ. Điều này có nghĩa là tài sản dự trữ của Jingdong Stablecoin có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu quốc gia ngắn hạn và các tài sản có rủi ro thấp khác, được lưu trữ trong tài khoản ngân hàng ủy thác được công nhận, tách biệt với vốn tự có của tổ chức phát hành. Sắp xếp ủy thác này có thể ngăn chặn bên phát hành lấy tiền dự trữ, bảo vệ quyền lợi của người nắm giữ.
Cơ quan quản lý Hong Kong yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải sẵn sàng đổi lại token của người nắm giữ theo mệnh giá bất cứ lúc nào, do đó, stablecoin của JD đã thiết kế một cơ chế đổi lại hoàn chỉnh: người dùng có thể nộp đơn yêu cầu đổi lại, bên phát hành cam kết sẽ thanh toán bằng tiền pháp định tương đương trong khoảng thời gian hợp lý. Đồng thời, hệ thống sẽ ghi lại quy trình phát hành và thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống ở phía sau, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với tài sản dự trữ theo thời gian thực.
3.3. Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Một trong những điểm quan trọng trong việc thực hiện công nghệ của stablecoin JD là ứng dụng trong các tình huống thanh toán xuyên biên giới.
Nhờ vào đặc tính truyền tải điểm-điểm của blockchain, việc thanh toán giữa hai địa điểm có thể bỏ qua các trung gian truyền thống nhiều cấp, thực hiện gần như chuyển tiền ngay lập tức, giảm phí chuyển tiền xuyên biên giới và chi phí tỷ giá. Phía Jingdong cho biết, các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ. Ví dụ, trong thương mại điện tử xuyên biên giới, người tiêu dùng nước ngoài có thể trực tiếp sử dụng stablecoin của Jingdong để thanh toán, tiết kiệm phí chuyển đổi so với kênh thẻ tín dụng; nhà cung cấp cũng có thể kịp thời thu hồi tiền hàng bằng stablecoin, tăng tốc độ quay vòng vốn.
Ngoài ra, JD đang tiến hành thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin với các cảnh nhận đơn hàng trực tuyến tại Hồng Kông và Ma Cao, hứa hẹn sẽ giải quyết những điểm đau như thanh toán chậm và phí giao dịch cao trong thanh toán bán lẻ trước đây.
Trong cơ chế hợp đồng thông minh, stablecoin được lập trình tự nhiên như một loại token blockchain. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp có thể tích hợp stablecoin vào hợp đồng thông minh để thực hiện thanh toán tự động và đổi mới tài chính. Ví dụ, trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng tự động giải phóng khoản thanh toán stablecoin cho nhà cung cấp khi hệ thống logistics xác nhận nhận hàng, từ đó giảm thiểu can thiệp của con người và rủi ro tín dụng. Hơn nữa, trong trò chơi hoặc giao dịch tài sản số,