Phân tích xu hướng thị trường tiền điện tử: Danh sách Q3 của Grayscale Investment tiết lộ hướng đi mới của ngành

Trong lĩnh vực mã hóa biến đổi nhanh chóng, sự chuyển động của vốn từ các tổ chức thường báo hiệu xu hướng tương lai. Là công ty quản lý tài sản hàng đầu trong ngành, danh sách 20 tài sản mã hóa hàng đầu do Grayscale cập nhật hàng quý chắc chắn là một cửa sổ quan trọng để quan sát sở thích của các nhà đầu tư tổ chức.

Quý 3 năm 2025, bảng xếp hạng của Grayscale đã có một số thay đổi đáng chú ý: Tân binh Avalanche(AVAX) và Morpho(MORPHO) lần đầu tiên xuất hiện trong bảng xếp hạng, trong khi các dự án lâu đời Lido DAO(LDO) và ngôi sao Layer 2 Optimism(OP) thì rất tiếc đã không được chọn. Những thay đổi này phản ánh xu hướng thị trường như thế nào? Hãy cùng chúng tôi khám phá sâu hơn.

Avalanche: Sức mạnh mới của Layer 1

Avalanche là một chuỗi khối thế hệ mới, đã thu hút được sự ưu ái của thị trường nhờ khả năng mở rộng xuất sắc và hiệu suất cao. Cơ chế "consensus tuyết lở" và kiến trúc ba chuỗi độc đáo của nó đã đạt được độ xác nhận giao dịch dưới một giây, đặt nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, hoạt động trên chuỗi Avalanche tăng đáng kể, khối lượng giao dịch C-Chain từ 250.000 tăng lên gần 1.200.000. Điều này chủ yếu nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm đáng kể phí giao dịch, kích thích sức sống của hệ sinh thái.

Avalanche đang tích cực mở rộng GameFi và ứng dụng doanh nghiệp. Các trò chơi nổi tiếng như MapleStory Universe chọn chạy trên mạng con của nó, cho thấy tiềm năng của nó trong lĩnh vực trò chơi. Đồng thời, Avalanche còn hợp tác với nhiều ông lớn trong lĩnh vực điện toán đám mây, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thực, đây là một bước quan trọng để Web3 thâm nhập vào chính thống.

Grayscale đánh giá cao Avalanche, chính là nhờ vào sự tiến bộ công nghệ, mở rộng hệ sinh thái và sự tích hợp với các lĩnh vực truyền thống tạo ra vòng tuần hoàn tích cực. Điều này cũng báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang các lĩnh vực ứng dụng rộng rãi hơn và sự tích hợp giữa Web2/Web3.

Morpho: Khám phá sự tổ chức hóa của DeFi

Morpho đang tái định hình tương lai của cho vay phi tập trung. Là một giao thức DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, Morpho thông qua thiết kế "Morpho Vaults" sáng tạo và thị trường tách biệt, vừa tối ưu hóa lợi nhuận vừa đảm bảo an toàn.

Bảng điểm của Morpho thật ấn tượng: doanh thu hàng năm đạt 100 triệu USD, tổng giá trị bị khóa tăng gấp đôi lên hơn 40 tỷ USD, vững vàng ở vị trí thứ hai trong thị trường tiền điện tử cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, Morpho còn là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Sự ưa chuộng từ các quỹ đầu tư hàng đầu càng khẳng định tiềm năng của nó.

Tiến bộ đột phá nhất của Morpho là sự hợp tác với Coinbase. Coinbase đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những ứng dụng quy mô lớn nhất của DeFi trong lĩnh vực tổ chức. Sự ra mắt của Morpho V2 càng thể hiện quyết tâm kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác thực tiềm năng của nó như một "động cơ định chế DeFi". Nó hiểu rõ yêu cầu của các tổ chức về quản lý rủi ro và tuân thủ, thông qua thiết kế tinh vi đã giải quyết những điểm đau của việc tài chính truyền thống gia nhập DeFi. Sự ưa chuộng của Grayscale chính là nhìn nhận khả năng của nó trong việc nâng cao hiệu quả DeFi, giảm thiểu rủi ro, và kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Lido DAO: Nỗi lo của ông lớn trong lĩnh vực staking thanh khoản

Lido DAO đã từng là nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH đã được staking. Tuy nhiên, thành công của nó cũng ẩn chứa những lo ngại về rủi ro tập trung: chế độ "cấp phép" của tập hợp các xác thực, sự kiểm soát quyền lực cốt lõi của token LDO, cùng với sự kiện tấn công ví nóng xảy ra vào tháng 5 năm 2025, đã gây ra sự cảnh giác từ thị trường.

Sau nâng cấp Ethereum Shanghai vào tháng 4 năm 2023, việc rút ETH trở nên khả thi, điều này làm suy yếu lợi thế về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều sự lựa chọn hơn, một số đã chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ không lưu ký mới nổi. Các đổi mới tái staking như EigenLayer cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido đã bị loại khỏi danh sách Grayscale, phản ánh sự đánh giá lại của các nhà đầu tư tổ chức về "rủi ro tập trung." Sau khi nâng cấp tại Thượng Hải, đặc điểm tập trung của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và sự rõ ràng về quy định. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn nữa. Sự thay đổi này đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn đến tính phi tập trung, tính minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm ẩn.

Optimism: Thách thức thu hút giá trị của Layer 2

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 của Ethereum, đảm nhận trọng trách nâng cao hiệu quả giao dịch và giảm phí Gas. Tầm nhìn "chuỗi siêu" của nó và OP Stack đã thu hút nhiều dự án quan trọng, bao gồm cả chuỗi Coinbase Base. Tuy nhiên, về TVL và độ hoạt động, Optimism vẫn tụt lại phía sau đối thủ cạnh tranh chính là Arbitrum.

Token OP là cốt lõi của quản trị hệ sinh thái Optimism. Tuy nhiên, mô hình phân phối thu nhập của nó gây tranh cãi: hiện tại, thu nhập từ các trình xếp hạng thuộc về quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, chứ không phải phân phối trực tiếp cho các người nắm giữ token. Mặc dù trong tương lai có hy vọng thay đổi, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức lo ngại.

Ngoài ra, thực tiễn quản trị của Optimism cũng đối mặt với những thách thức. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu không cao, đội ngũ cốt lõi có ảnh hưởng lớn đến quá trình bỏ phiếu, điều này vẫn còn xa so với cam kết "phi tập trung" của họ.

Optimism đã bị loại khỏi danh sách Grayscale, phản ánh sự hoài nghi của các tổ chức về cơ chế nắm bắt giá trị của đồng token này. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể trực tiếp chuyển đổi thành giá trị token rõ ràng. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp lợi suất điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn trong ngắn hạn. Biến động này cho thấy các tổ chức đang đánh giá sâu sắc hơn về kinh tế học token Layer 2: chỉ cần dẫn đầu về công nghệ là không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và thực sự có sự quản trị phi tập trung.

Xu hướng đầu tư mã hóa mới năm 2025

Sự thay đổi của bảng xếp hạng Grayscale vẽ ra bức tranh mới về đầu tư của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử năm 2025:

1. Vốn tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" chuyển sang "phân bổ đa dạng" và "thực hiện các tình huống ứng dụng". Việc Avalanche và Morpho được chọn chính là sự phản ánh của xu hướng này.

2. DeFi đang trải qua sự chuyển mình từ "tăng trưởng hoang dã" sang "phát triển tinh vi". Các công nghệ như Layer 2, AI/ML đang giải quyết những điểm đau của ngành, nâng cao hiệu suất. Stablecoin sinh lợi và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống.

3. Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình giá trị thu hút token". Việc Optimism rút lui cho thấy, ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng, cũng khó mà nhận được sự yêu thích lâu dài từ các tổ chức.

4. Sự rõ ràng trong quản lý trở thành yếu tố kích thích chính để các tổ chức tham gia quy mô lớn vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một bộ lọc tinh vi. Tính tuân thủ đã được nâng cấp thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Kết luận

Đối với logic đầu tư cốt lõi của thị trường tiền điện tử năm 2025 có thể tóm tắt là:

• Layer 1/Layer 2 được điều khiển bởi ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có thể thu hút người dùng quy mô lớn và ứng dụng doanh nghiệp thông qua đổi mới công nghệ.
• Cơ sở hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có thể giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị thu được rõ ràng và quản trị phi tập trung: Token cần phải có cơ chế thu giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.
• Ưu tiên về tính tuân thủ: Những dự án tích cực đón nhận tính tuân thủ và giảm thiểu rủi ro pháp lý sẽ được các tổ chức ưa chuộng.

Năm 2025, thị trường tiền điện tử đang từ "tăng trưởng hoang dã" chuyển sang "chăm sóc tỉ mỉ". Hiểu được những biến đổi cấu trúc đằng sau sẽ giúp nắm bắt cơ hội trong tương lai.