Trong làn sóng kinh tế số đang quét qua toàn cầu, tài sản số đã trở thành động lực cốt lõi để tái định hình dòng chảy giá trị. Sự phát triển diễn ra theo hai con đường cốt lõi: "Tài sản hóa số" - gán thuộc tính tài chính và khả năng lưu thông cho giá trị phát sinh từ không gian số nguyên sinh (như tiền điện tử, NFT); "Tài sản số hóa" - ánh xạ tài sản vật lý trong thế giới thực (như bất động sản, trái phiếu, hàng hóa) thành token trên chuỗi thông qua công nghệ blockchain (tức là RWA - Tài sản thế giới thực). Hai con đường này đều hướng tới một mục tiêu: xây dựng một internet giá trị hiệu quả, minh bạch và có khả năng kết hợp hơn.
Bài viết này sẽ lấy gã khổng lồ tài chính tiền điện tử toàn cầu Galaxy Digital (GLXY.TO) và sức mạnh mới nổi Quốc Phú Lượng Tử (00290.HK) ở Hồng Kông làm trường hợp điển hình, phân tích sâu về hai mô hình khác nhau trong việc xây dựng chuỗi giá trị toàn diện của tài sản kỹ thuật số từ tài sản tiền điện tử gốc và RWA, tiết lộ logic nội tại, động lực phát triển và bức tranh tương lai của chúng.
Một, Bối cảnh chính sách: Tài sản số hóa và số hóa tài sản
(1) Tài sản tiền điện tử gốc
Môi trường chính sách thể hiện sự khác biệt rõ rệt giữa các khu vực. El Salvador đã công nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp, trong khi Thụy Sĩ, Singapore và các khu vực khác tích cực đón nhận đổi mới; SEC Hoa Kỳ tiếp tục củng cố việc quản lý các mã thông báo dạng chứng khoán chưa đăng ký, đặc biệt chú ý đến các sàn giao dịch tập trung (như Coinbase, vụ kiện Binance.US) và dịch vụ staking; khung MiCA của Liên minh Châu Âu cố gắng thiết lập các quy tắc thống nhất.
Nòng cốt của việc quản lý nằm ở việc định nghĩa tài sản tiền điện tử (hàng hóa? chứng khoán? tiền tệ?), phòng chống rửa tiền/phòng chống tài trợ khủng bố (AML/CFT), bảo vệ người tiêu dùng, quản lý stablecoin và sự tuân thủ hoạt động của sàn giao dịch.
Galaxy Digital là công ty niêm yết tại Canada, hoạt động kinh doanh của nó (giao dịch, tạo thị trường, quản lý tài sản, khai thác, lưu ký) cần hoạt động trong khuôn khổ quản lý nghiêm ngặt, rất chú trọng đến việc xin giấy phép tuân thủ (như giấy phép phát sinh NYDFS BitLicense) và duy trì liên lạc với các cơ quan quản lý.
（二）RWA（tài sản số hóa）
Việc token hóa RWA liên quan đến khung pháp lý hiện có và các quy tắc quản lý tài chính của tài sản cơ bản (như trái phiếu, bất động sản) (luật chứng khoán, luật tài sản, KYC/AML, v.v.), hình thức token hóa của nó cần phải hòa nhập vào hệ thống hiện có hoặc thiết lập quy định mới.
Toàn cầu tích cực khám phá. Dự án Guardian của MAS Singapore khám phá việc áp dụng DeFi trong thị trường tài chính bán buôn; Hồng Kông tích cực thúc đẩy cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) và quản lý stablecoin, khuyến khích phát hành chứng khoán được mã hóa; Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) dẫn dắt nhiều dự án thử nghiệm liên quan đến RWA (như Dynamo, Agorá).
Quốc Phú Lượng Tử trong bối cảnh chính sách tiền điện tử liên quan ở Trung Quốc, Quốc Phú Lượng Tử lựa chọn con đường RWA cần phải gắn chặt với chiến lược "kinh tế số" và "số hóa ngành" của quốc gia (như hành động "yếu tố dữ liệu X"). Việc khám phá của họ có khả năng tập trung vào tài sản thực không thuộc lĩnh vực tài chính (như chứng từ kho đáng tin cậy trên chuỗi cung ứng, quyền sở hữu trí tuệ cụ thể, tài sản carbon) hoặc nền tảng lưu thông yếu tố dữ liệu an toàn kết hợp công nghệ thông tin lượng tử, tìm kiếm đột phá trong khuôn khổ pháp lý hiện tại và hộp cát quy định (như thí điểm địa phương), nhấn mạnh phục vụ nền kinh tế thực và an ninh thông tin quốc gia.
Hai, Nhu cầu ngành: Tái cấu trúc hệ thống và kích hoạt giá trị
(I) Tài sản mã hóa gốc
Nhu cầu cốt lõi là giải quyết các vấn đề tồn tại trong hệ thống tài chính truyền thống như chi phí niềm tin cao (phụ thuộc vào trung gian), hiệu quả thanh toán xuyên biên giới thấp, thiếu tính bao trùm tài chính, và quyền sở hữu tài sản không rõ ràng. Đáp ứng nhu cầu đa dạng như đầu cơ/đầu tư, lưu trữ giá trị (narrative "vàng kỹ thuật số"), nhiên liệu cho các ứng dụng phi tập trung (DeFi, GameFi, SocialFi), và thanh toán chống kiểm duyệt.
Vị trí của Galaxy Digital cung cấp một cổng vào một cửa cho các tổ chức và khách hàng có giá trị tài sản cao vào hệ sinh thái tiền điện tử, giải quyết các điểm đau mà họ phải đối mặt như bảo mật lưu ký, giao dịch tuân thủ, tiếp cận thanh khoản và thiếu công cụ đầu tư, đóng vai trò như "ngân hàng đầu tư truyền thống của thế giới tiền điện tử".
(Hai) RWA (Tài sản số hóa)
Nhu cầu cốt lõi là giải quyết những điểm đau tồn tại lâu dài trong thị trường tài sản truyền thống: thiếu tính thanh khoản (như bất động sản, vốn cổ phần tư nhân), hiệu quả giao dịch thấp/chi phí cao (phụ thuộc vào quy trình giấy tờ, nhiều trung gian), thiếu minh bạch (quyền sở hữu tài sản, hồ sơ chuyển nhượng không rõ ràng), ngưỡng khả năng tiếp cận cao (nhà đầu tư nhỏ lẻ khó tham gia vào tài sản chất lượng cao). Nhằm giải phóng giá trị của hàng nghìn tỷ USD "tài sản chết".
Cơ hội của quốc phú lượng tử nằm ở việc phù hợp với nhu cầu cốt lõi của Trung Quốc trong việc nâng cao độ bền vững của chuỗi cung ứng và chuỗi công nghiệp, kích hoạt tài sản tồn đọng (như công nợ, bất động sản), thúc đẩy lưu thông yếu tố dữ liệu, phát triển tài chính xanh (tài sản carbon). Con đường này có thể bắt đầu bằng việc trao quyền cho việc số hóa tài sản và lưu thông hiệu quả trong các ngành công nghiệp dọc cụ thể (như sản xuất cao cấp, logistics, năng lượng).
Ba, Dự trữ kỹ thuật: Từ bản gốc trên chuỗi đến sự tích hợp ngoài chuỗi
(I) Tài sản mã hóa gốc
Các thành phần cốt lõi bao gồm công nghệ chuỗi công khai (Bitcoin, Ethereum, Solana, v.v.), cơ chế đồng thuận (PoW, PoS, v.v.), hợp đồng thông minh, mật mã (mã hóa bất đối xứng, chứng minh không kiến thức ZKP), lưu trữ phi tập trung (IPFS).
Galaxy Digital tích hợp sâu sắc để tận dụng hệ sinh thái chuỗi công cộng hiện tại và các giao thức DeFi, phát triển hệ thống giao dịch hiệu suất cao, giải pháp lưu ký cấp tổ chức (mua lại GK8), công cụ quản lý rủi ro. Trọng tâm công nghệ là hiệu suất trên chuỗi, an toàn và khả năng tương tác.
（二）RWA（tính toán tài sản）
Thách thức cốt lõi cần giải quyết vấn đề "Tam giác niềm tin": Làm thế nào để đảm bảo tài sản ngoài chuỗi thực sự tồn tại và được neo đậu một cách nhất quán với token trên chuỗi? Làm thế nào để hiện thực hóa trạng thái tài sản ngoài chuỗi (như chuyển nhượng quyền sở hữu, phân chia lợi nhuận) một cách đáng tin cậy trên chuỗi? Điều này phụ thuộc vào mức độ cao:
Dịch vụ Oracle: Cung cấp dữ liệu ngoài chuỗi đáng tin cậy (như giá tài sản, sự kiện kích hoạt).
Thực thể pháp lý và khung tuân thủ: Cấu trúc SPV, các thỏa thuận pháp lý rõ ràng quy định quyền của người nắm giữ mã thông báo, được công nhận bởi khu vực tài phán.
Cơ chế xác thực tài sản trên chuỗi: Dựa vào kiểm toán bên thứ ba đáng tin cậy, dữ liệu cảm biến IoT, hệ thống đăng ký được chính phủ/cơ quan có thẩm quyền chứng nhận.
Quốc Phú Lượng Tử có thể kết hợp công nghệ thông tin lượng tử được gợi ý bởi tên của nó (như việc tạo số ngẫu nhiên lượng tử để nâng cao tính an toàn, truyền thông mã hóa lượng tử để đảm bảo việc truyền tải dữ liệu, và mật mã kháng lượng tử trong tương lai), xây dựng cơ sở hạ tầng RWA trên chuỗi, chứng nhận và lưu thông an toàn và hiệu quả hơn, đặc biệt là khi liên quan đến dữ liệu nhạy cảm của quốc gia hoặc tài sản có giá trị cao. Điểm nhấn công nghệ nằm ở việc ánh xạ đáng tin cậy và tương tác an toàn từ chuỗi ngoài vào chuỗi.
Bốn, Mô hình kinh doanh và xây dựng chuỗi giá trị: Sự khác biệt về sinh thái
(Một) Galaxy Digital (tăng cường bằng tiền mã hóa)
Chế độ: Tập trung vào giao dịch và dịch vụ tài chính, xây dựng "nền tảng một cửa cho tổ chức" bao phủ toàn bộ vòng đời tài sản kỹ thuật số.
Đường xây dựng chuỗi giá trị:
Thượng nguồn (tạo ra/thu được tài sản): Khai thác Bitcoin (mỏ tự sở hữu), đầu tư mạo hiểm (đầu tư vào các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu), tạo thị trường (cung cấp thanh khoản).
Nền tảng trung gian (Cơ sở hạ tầng và dịch vụ): Giao dịch tập trung (tài sản cơ sở, sản phẩm phái sinh), giao dịch phi tập trung (OTC), lưu ký cấp tổ chức (Lưu ký Chính), cho vay, sản phẩm phái sinh cấu trúc.
Hạ nguồn (quản lý đầu tư/rút lui): Quỹ tài sản kỹ thuật số chủ động (như Quỹ Bitcoin Galaxy, Quỹ Ethereum Galaxy), quỹ chỉ số thụ động (hợp tác với Invesco), dịch vụ quản lý tài sản, nghiên cứu (cung cấp cái nhìn thị trường).
**Động cơ cốt lõi nằm ở khả năng giao dịch mạnh mẽ, quản lý rủi ro, cấu trúc tuân thủ và mạng lưới khách hàng tổ chức. Điểm thu hút giá trị nằm ở sự phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử và dòng vốn từ các tổ chức.
Đặc điểm là tính nội sinh mạnh, xây dựng vòng khép kín xung quanh tài sản mã hóa; bị ảnh hưởng rõ rệt bởi sự biến động của chu kỳ thị trường mã hóa.
(II) Quốc Phú Lượng Tử (RWA điều khiển)
Mô hình: Lấy giải pháp số hóa tài sản trong các lĩnh vực công nghiệp cụ thể làm cốt lõi, xây dựng "Nền tảng trao quyền công nghiệp".
Con đường xây dựng chuỗi giá trị (dự đoán):
Thượng nguồn (Nhận diện tài sản và đưa lên chuỗi): Tập trung vào các ngành cụ thể (như sản xuất cao cấp, chuỗi cung ứng, năng lượng xanh), cung cấp sàng lọc tài sản, đánh giá, thiết kế cấu trúc pháp lý, nền tảng công nghệ token hóa (có thể kết hợp công nghệ blockchain và an ninh lượng tử).
Giữa (Lưu thông và vận hành tài sản số): Thiết lập hoặc kết nối các sàn giao dịch tuân thủ quy định (có thể dựa trên chuỗi cấp phép hoặc chuỗi liên minh), cung cấp dịch vụ đăng ký và chứng nhận tài sản, thanh toán và quyết toán, xác định quyền sở hữu và lưu thông dữ liệu yếu tố, kết hợp giám sát trạng thái tài sản bằng IoT.
Hạ nguồn (Thực hiện giá trị và hệ sinh thái): Kết nối các nhà đầu tư trong ngành, các tổ chức tài chính (ngân hàng, tài chính thương mại), bên có nhu cầu dữ liệu; Cung cấp tài chính dựa trên tài sản kỹ thuật số (như tài chính chuỗi cung ứng), công cụ quản lý rủi ro; Nâng cao hiệu quả ngành và các mô hình kinh doanh mới.
Cốt lõi động cơ: Hiểu sâu về ngành dọc, công nghệ tuân thủ và quản lý (RegTech), nền tảng công nghệ an toàn và đáng tin cậy (Blockchain + Quantum), tích hợp tài nguyên chính phủ/ngành. Điểm giá trị nằm ở việc nâng cao hiệu quả ngành thực và tạo ra giá trị dữ liệu/tài sản mới.
Đặc điểm: Tính ngoại sinh mạnh, gắn chặt với kinh tế thực; sự phát triển phụ thuộc nhiều vào hỗ trợ chính sách và sự hợp tác ngành; khả năng kháng chu kỳ có thể tương đối mạnh.
Năm, Động cơ thúc đẩy: Sự thúc đẩy đổi mới và giải phóng giá trị
(I) Tài sản mã hóa gốc
Cốt lõi động cơ: Đổi mới công nghệ (Layer2, đồng thuận mới, ZK, blockchain mô-đun, v.v.), đổi mới mô hình tài chính (DeFi, NFT, DAO), thúc đẩy văn hóa cộng đồng và đầu cơ, sự không hài lòng với hệ thống truyền thống và tầm nhìn thay thế ("Don't Trust, Verify").
Nhiên liệu của Galaxy Digital: Sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch do thị trường crypto tăng trưởng, sự xuất hiện của các loại tài sản mới (như Meme Coin, LSD), tỷ lệ chấp nhận của các tổ chức tăng lên.
(Hai) RWA (Tài sản số hóa)
Động cơ chính: Giải phóng giá trị tài sản tồn kho khổng lồ (Mckinsey dự đoán quy mô RWA có thể đạt 40 ngàn tỷ USD vào năm 2030), nhu cầu cấp thiết về việc nâng cao hiệu quả tài chính truyền thống và ngành công nghiệp, sự tiến bộ của công nghệ quản lý quy định, và nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức về lợi suất ổn định và tài sản có độ tương quan thấp.
**Sức mạnh của quốc gia giàu có số: ** Sự thúc đẩy mạnh mẽ của chiến lược kinh tế số quốc gia, nhu cầu nội tại của việc nâng cấp và chuyển đổi ngành, định hướng chính sách giải quyết vấn đề khó khăn trong việc tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, cơ hội cải cách phân bổ thị trường yếu tố dữ liệu.
Sáu, Tiềm năng phát triển và Cơ hội thách thức: Biển sao và đường đầy chông gai
(1) Tài sản mã hóa gốc
Tiềm năng: Là "máu nguyên sinh" của Internet giá trị, tiềm năng trong việc xây dựng một hệ thống tài chính và kinh tế toàn cầu mới, mở, với trần cực cao. Không gian đổi mới ứng dụng DeFi, Web3 rất rộng lớn.
Cơ hội: Sự đổi mới công nghệ nền tảng liên tục, các tổ chức chính thống tăng tốc tham gia, những đột phá tiềm năng trong các tình huống thanh toán/chuyển tiền.
Thách thức (Galaxy Digital cần đối mặt): Biến động dữ dội và rủi ro chu kỳ, sự không chắc chắn trong quy định toàn cầu ngày càng tăng (đặc biệt là về xác định chứng khoán), lỗ hổng bảo mật và tấn công mạng, khả năng mở rộng và điểm nghẽn trải nghiệm người dùng, sự cạnh tranh từ CBDC và các tổ chức tài chính truyền thống.
（二）RWA（tài sản số hóa）
Tiềm năng: Kết nối tài sản truyền thống hàng nghìn tỷ với mạng lưới số hiệu quả, không gian tưởng tượng rất lớn. Đây là hướng đi "ứng dụng sát thủ" của công nghệ blockchain trong việc hiện thực hóa ngành công nghiệp và tạo ra giá trị thực.
Cơ hội: Thời gian hỗ trợ chính sách (nhiều nơi trên thế giới), hiệu ứng bảo chứng từ các ông lớn tài chính truyền thống (BlackRock, Fidelity, JPMorgan) tích cực tham gia, giải pháp công nghệ (oracle, khung pháp lý) dần chín muồi, đáp ứng nhu cầu thực tế của nền kinh tế thực.
Thách thức (Quốc Thụy Lượng Tử cần vượt qua): Chi phí và độ tin cậy của việc xác quyền pháp lý phức tạp và tuân thủ giữa các khu vực pháp lý, kết nối tin cậy giữa chuỗi và ngoài chuỗi (vấn đề về oracle), xây dựng tính thanh khoản và độ sâu thị trường rộng rãi, nhận thức và mức độ chấp nhận của người dùng (đặc biệt là nhà đầu tư truyền thống), tiêu chuẩn hóa công nghệ và khả năng tương tác, quyền riêng tư và an ninh dữ liệu (đặc biệt kết hợp với tính toán lượng tử), cũng cần đặc biệt chú ý đến ranh giới chính sách (tránh liên quan đến đầu cơ tài chính) và an ninh chủ quyền dữ liệu.
Bảy, So sánh đường dẫn mã hóa gốc và đường dẫn RWA
(I) Những điểm giống nhau
Nền tảng công nghệ cơ bản: Đều dựa vào blockchain (hoặc công nghệ sổ cái phân tán) để cung cấp nền tảng không thể bị thay đổi, có thể truy xuất và có thể lập trình.
Mục tiêu cốt lõi: Nâng cao hiệu quả lưu thông giá trị, giảm chi phí giao dịch, tăng cường tính minh bạch và khả năng tiếp cận.
Yếu tố chuỗi giá trị: Đều liên quan đến việc tạo ra/thu nhận tài sản, đăng ký xác nhận quyền sở hữu, giao dịch lưu thông, lưu ký thanh toán, quản lý đầu tư và các khía cạnh khác, cần xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái dịch vụ tương ứng.
Đối mặt với các thách thức chung: Thích ứng quy định, độ chín muồi của công nghệ (an toàn, khả năng mở rộng), giáo dục người dùng, xây dựng niềm tin trên thị trường.
(Hai) điểm khác nhau
Tám, Hòa nhập và Sống chung - Bức tranh tương lai của chuỗi giá trị toàn diện tài sản số
Đường "tiền điện tử bản địa" mà Galaxy Digital đại diện và "Đường RWA" của Guofuhua Quantum Exploration không phải là mối quan hệ cạnh tranh loại này hoặc loại kia, mà là hai động lực bổ sung, không thể thiếu trong việc xây dựng chuỗi giá trị toàn diện cho tài sản kỹ thuật số trong tương lai.
Con đường khác nhau, cùng một đích đến: Cả hai đều có mục tiêu cuối cùng là xây dựng một internet giá trị hiệu quả, minh bạch và bao trùm hơn. Tài sản tiền điện tử gốc là những người tiên phong trong việc khám phá và định nghĩa quy tắc; RWA là cầu nối kết nối thực tế và hiện thực hóa giá trị. Về lâu dài, một chuỗi giá trị toàn diện thành công chắc chắn sẽ bao gồm cả hai: Tài sản tiền điện tử gốc cung cấp tính thanh khoản và mô hình đổi mới, trong khi RWA lại cung cấp nền tảng tài sản khổng lồ và sự ổn định.
Đường đi phụ thuộc và bổ sung lợi thế: Galaxy Digital có sự tích lũy sâu sắc trong lĩnh vực gốc crypto (giao dịch, lưu ký, quản lý tài sản) là lợi thế cạnh tranh cốt lõi, trong tương lai có thể khám phá việc áp dụng một phần các sản phẩm tài chính trưởng thành (như chứng khoán cấu trúc) hoặc khả năng dịch vụ (như lưu ký) vào lĩnh vực RWA tuân thủ. Quốc Phú Lượng Tử dựa trên nền tảng công nghiệp của Trung Quốc, sử dụng RWA (và yếu tố dữ liệu) để tránh rủi ro chính sách, nếu có thể kết hợp công nghệ an toàn lượng tử để xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy, giải quyết nút thắt quan trọng trong việc đưa tài sản thực lên chuỗi, sẽ mở ra đại dương xanh rộng lớn và có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh toàn cầu trong một số lĩnh vực nhất định (như tài chính chuỗi cung ứng công nghiệp, tài sản hóa dữ liệu).
Xu hướng hội nhập: Việc xây dựng chuỗi giá trị trong tương lai sẽ hiện lên một trạng thái hội nhập sâu sắc:
DeFi + RWA： Sử dụng DeFi Lego để cung cấp lớp thanh khoản hiệu quả cho RWA thông qua giao dịch tự động, cho vay, phái sinh, và nhiều hơn nữa.
Tài sản tiền điện tử gốc làm tài sản thế chấp/phương thức thanh toán cho RWA: Ví dụ, sử dụng stablecoin hoặc tiền điện tử chính thống làm phương thức thanh toán hoặc tài sản thế chấp để mua các token RWA.
Tài sản hỗn hợp: Sản phẩm tài chính phức tạp bao gồm giá trị gốc trên chuỗi và tài sản hỗ trợ thực thể bên ngoài.
Galaxy Digital và Quốc Phú Lượng Tử đã phản ánh hai hướng chính trong kỷ nguyên bùng nổ tài sản số. Thứ nhất, Galaxy Digital đã rèn luyện khả năng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức trong cơn sóng dữ của tiền điện tử, trong khi đó Quốc Phú Lượng Tử khám phá con đường khả thi để đưa tài sản lên chuỗi trong bối cảnh nền kinh tế thực. Khi các rào cản công nghệ tan biến và khung quy định ngày càng rõ ràng, hai con đường này cuối cùng sẽ giao thoa trong câu chuyện vĩ đại của Internet giá trị — tài sản điện tử nguyên bản sẽ bơm vào tính thanh khoản cho RWA, trong khi RWA sẽ làm chỗ dựa vững chắc cho thế giới tiền điện tử, gắn liền với nền tảng kinh tế thực.
Chuỗi giá trị toàn diện của tài sản kỹ thuật số trong tương lai chắc chắn sẽ là một hệ sinh thái tổng hợp được dệt nên từ đổi mới công nghệ, nhu cầu ngành và quy tắc制度, và ai có thể tiên phong kết nối chuỗi trên và dưới, cân bằng đổi mới và tuân thủ, và đào sâu vào các bối cảnh dọc, thì người đó sẽ chiếm lĩnh đỉnh cao trong vùng đất mới của dòng chảy giá trị. Cuộc cách mạng được đan xen bởi mã, tài sản và thực tế này chỉ mới bắt đầu.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
So sánh Galaxy Digital với việc xây dựng toàn bộ chuỗi giá trị tài sản kỹ thuật số của Quốc Phú Lượng Tử
Tác giả: Zhang Feng
Trong làn sóng kinh tế số đang quét qua toàn cầu, tài sản số đã trở thành động lực cốt lõi để tái định hình dòng chảy giá trị. Sự phát triển diễn ra theo hai con đường cốt lõi: "Tài sản hóa số" - gán thuộc tính tài chính và khả năng lưu thông cho giá trị phát sinh từ không gian số nguyên sinh (như tiền điện tử, NFT); "Tài sản số hóa" - ánh xạ tài sản vật lý trong thế giới thực (như bất động sản, trái phiếu, hàng hóa) thành token trên chuỗi thông qua công nghệ blockchain (tức là RWA - Tài sản thế giới thực). Hai con đường này đều hướng tới một mục tiêu: xây dựng một internet giá trị hiệu quả, minh bạch và có khả năng kết hợp hơn.
Bài viết này sẽ lấy gã khổng lồ tài chính tiền điện tử toàn cầu Galaxy Digital (GLXY.TO) và sức mạnh mới nổi Quốc Phú Lượng Tử (00290.HK) ở Hồng Kông làm trường hợp điển hình, phân tích sâu về hai mô hình khác nhau trong việc xây dựng chuỗi giá trị toàn diện của tài sản kỹ thuật số từ tài sản tiền điện tử gốc và RWA, tiết lộ logic nội tại, động lực phát triển và bức tranh tương lai của chúng.
Một, Bối cảnh chính sách: Tài sản số hóa và số hóa tài sản
(1) Tài sản tiền điện tử gốc
Môi trường chính sách thể hiện sự khác biệt rõ rệt giữa các khu vực. El Salvador đã công nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp, trong khi Thụy Sĩ, Singapore và các khu vực khác tích cực đón nhận đổi mới; SEC Hoa Kỳ tiếp tục củng cố việc quản lý các mã thông báo dạng chứng khoán chưa đăng ký, đặc biệt chú ý đến các sàn giao dịch tập trung (như Coinbase, vụ kiện Binance.US) và dịch vụ staking; khung MiCA của Liên minh Châu Âu cố gắng thiết lập các quy tắc thống nhất.
Nòng cốt của việc quản lý nằm ở việc định nghĩa tài sản tiền điện tử (hàng hóa? chứng khoán? tiền tệ?), phòng chống rửa tiền/phòng chống tài trợ khủng bố (AML/CFT), bảo vệ người tiêu dùng, quản lý stablecoin và sự tuân thủ hoạt động của sàn giao dịch.
Galaxy Digital là công ty niêm yết tại Canada, hoạt động kinh doanh của nó (giao dịch, tạo thị trường, quản lý tài sản, khai thác, lưu ký) cần hoạt động trong khuôn khổ quản lý nghiêm ngặt, rất chú trọng đến việc xin giấy phép tuân thủ (như giấy phép phát sinh NYDFS BitLicense) và duy trì liên lạc với các cơ quan quản lý.
（二）RWA（tài sản số hóa）
Việc token hóa RWA liên quan đến khung pháp lý hiện có và các quy tắc quản lý tài chính của tài sản cơ bản (như trái phiếu, bất động sản) (luật chứng khoán, luật tài sản, KYC/AML, v.v.), hình thức token hóa của nó cần phải hòa nhập vào hệ thống hiện có hoặc thiết lập quy định mới.
Toàn cầu tích cực khám phá. Dự án Guardian của MAS Singapore khám phá việc áp dụng DeFi trong thị trường tài chính bán buôn; Hồng Kông tích cực thúc đẩy cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) và quản lý stablecoin, khuyến khích phát hành chứng khoán được mã hóa; Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) dẫn dắt nhiều dự án thử nghiệm liên quan đến RWA (như Dynamo, Agorá).
Quốc Phú Lượng Tử trong bối cảnh chính sách tiền điện tử liên quan ở Trung Quốc, Quốc Phú Lượng Tử lựa chọn con đường RWA cần phải gắn chặt với chiến lược "kinh tế số" và "số hóa ngành" của quốc gia (như hành động "yếu tố dữ liệu X"). Việc khám phá của họ có khả năng tập trung vào tài sản thực không thuộc lĩnh vực tài chính (như chứng từ kho đáng tin cậy trên chuỗi cung ứng, quyền sở hữu trí tuệ cụ thể, tài sản carbon) hoặc nền tảng lưu thông yếu tố dữ liệu an toàn kết hợp công nghệ thông tin lượng tử, tìm kiếm đột phá trong khuôn khổ pháp lý hiện tại và hộp cát quy định (như thí điểm địa phương), nhấn mạnh phục vụ nền kinh tế thực và an ninh thông tin quốc gia.
Hai, Nhu cầu ngành: Tái cấu trúc hệ thống và kích hoạt giá trị
(I) Tài sản mã hóa gốc
Nhu cầu cốt lõi là giải quyết các vấn đề tồn tại trong hệ thống tài chính truyền thống như chi phí niềm tin cao (phụ thuộc vào trung gian), hiệu quả thanh toán xuyên biên giới thấp, thiếu tính bao trùm tài chính, và quyền sở hữu tài sản không rõ ràng. Đáp ứng nhu cầu đa dạng như đầu cơ/đầu tư, lưu trữ giá trị (narrative "vàng kỹ thuật số"), nhiên liệu cho các ứng dụng phi tập trung (DeFi, GameFi, SocialFi), và thanh toán chống kiểm duyệt.
Vị trí của Galaxy Digital cung cấp một cổng vào một cửa cho các tổ chức và khách hàng có giá trị tài sản cao vào hệ sinh thái tiền điện tử, giải quyết các điểm đau mà họ phải đối mặt như bảo mật lưu ký, giao dịch tuân thủ, tiếp cận thanh khoản và thiếu công cụ đầu tư, đóng vai trò như "ngân hàng đầu tư truyền thống của thế giới tiền điện tử".
(Hai) RWA (Tài sản số hóa)
Nhu cầu cốt lõi là giải quyết những điểm đau tồn tại lâu dài trong thị trường tài sản truyền thống: thiếu tính thanh khoản (như bất động sản, vốn cổ phần tư nhân), hiệu quả giao dịch thấp/chi phí cao (phụ thuộc vào quy trình giấy tờ, nhiều trung gian), thiếu minh bạch (quyền sở hữu tài sản, hồ sơ chuyển nhượng không rõ ràng), ngưỡng khả năng tiếp cận cao (nhà đầu tư nhỏ lẻ khó tham gia vào tài sản chất lượng cao). Nhằm giải phóng giá trị của hàng nghìn tỷ USD "tài sản chết".
Cơ hội của quốc phú lượng tử nằm ở việc phù hợp với nhu cầu cốt lõi của Trung Quốc trong việc nâng cao độ bền vững của chuỗi cung ứng và chuỗi công nghiệp, kích hoạt tài sản tồn đọng (như công nợ, bất động sản), thúc đẩy lưu thông yếu tố dữ liệu, phát triển tài chính xanh (tài sản carbon). Con đường này có thể bắt đầu bằng việc trao quyền cho việc số hóa tài sản và lưu thông hiệu quả trong các ngành công nghiệp dọc cụ thể (như sản xuất cao cấp, logistics, năng lượng).
Ba, Dự trữ kỹ thuật: Từ bản gốc trên chuỗi đến sự tích hợp ngoài chuỗi
(I) Tài sản mã hóa gốc
Các thành phần cốt lõi bao gồm công nghệ chuỗi công khai (Bitcoin, Ethereum, Solana, v.v.), cơ chế đồng thuận (PoW, PoS, v.v.), hợp đồng thông minh, mật mã (mã hóa bất đối xứng, chứng minh không kiến thức ZKP), lưu trữ phi tập trung (IPFS).
Galaxy Digital tích hợp sâu sắc để tận dụng hệ sinh thái chuỗi công cộng hiện tại và các giao thức DeFi, phát triển hệ thống giao dịch hiệu suất cao, giải pháp lưu ký cấp tổ chức (mua lại GK8), công cụ quản lý rủi ro. Trọng tâm công nghệ là hiệu suất trên chuỗi, an toàn và khả năng tương tác.
（二）RWA（tính toán tài sản）
Thách thức cốt lõi cần giải quyết vấn đề "Tam giác niềm tin": Làm thế nào để đảm bảo tài sản ngoài chuỗi thực sự tồn tại và được neo đậu một cách nhất quán với token trên chuỗi? Làm thế nào để hiện thực hóa trạng thái tài sản ngoài chuỗi (như chuyển nhượng quyền sở hữu, phân chia lợi nhuận) một cách đáng tin cậy trên chuỗi? Điều này phụ thuộc vào mức độ cao:
Dịch vụ Oracle: Cung cấp dữ liệu ngoài chuỗi đáng tin cậy (như giá tài sản, sự kiện kích hoạt).
Thực thể pháp lý và khung tuân thủ: Cấu trúc SPV, các thỏa thuận pháp lý rõ ràng quy định quyền của người nắm giữ mã thông báo, được công nhận bởi khu vực tài phán.
Cơ chế xác thực tài sản trên chuỗi: Dựa vào kiểm toán bên thứ ba đáng tin cậy, dữ liệu cảm biến IoT, hệ thống đăng ký được chính phủ/cơ quan có thẩm quyền chứng nhận.
Quốc Phú Lượng Tử có thể kết hợp công nghệ thông tin lượng tử được gợi ý bởi tên của nó (như việc tạo số ngẫu nhiên lượng tử để nâng cao tính an toàn, truyền thông mã hóa lượng tử để đảm bảo việc truyền tải dữ liệu, và mật mã kháng lượng tử trong tương lai), xây dựng cơ sở hạ tầng RWA trên chuỗi, chứng nhận và lưu thông an toàn và hiệu quả hơn, đặc biệt là khi liên quan đến dữ liệu nhạy cảm của quốc gia hoặc tài sản có giá trị cao. Điểm nhấn công nghệ nằm ở việc ánh xạ đáng tin cậy và tương tác an toàn từ chuỗi ngoài vào chuỗi.
Bốn, Mô hình kinh doanh và xây dựng chuỗi giá trị: Sự khác biệt về sinh thái
(Một) Galaxy Digital (tăng cường bằng tiền mã hóa)
Chế độ: Tập trung vào giao dịch và dịch vụ tài chính, xây dựng "nền tảng một cửa cho tổ chức" bao phủ toàn bộ vòng đời tài sản kỹ thuật số.
Đường xây dựng chuỗi giá trị:
Thượng nguồn (tạo ra/thu được tài sản): Khai thác Bitcoin (mỏ tự sở hữu), đầu tư mạo hiểm (đầu tư vào các dự án tiền điện tử giai đoạn đầu), tạo thị trường (cung cấp thanh khoản).
Nền tảng trung gian (Cơ sở hạ tầng và dịch vụ): Giao dịch tập trung (tài sản cơ sở, sản phẩm phái sinh), giao dịch phi tập trung (OTC), lưu ký cấp tổ chức (Lưu ký Chính), cho vay, sản phẩm phái sinh cấu trúc.
Hạ nguồn (quản lý đầu tư/rút lui): Quỹ tài sản kỹ thuật số chủ động (như Quỹ Bitcoin Galaxy, Quỹ Ethereum Galaxy), quỹ chỉ số thụ động (hợp tác với Invesco), dịch vụ quản lý tài sản, nghiên cứu (cung cấp cái nhìn thị trường).
**Động cơ cốt lõi nằm ở khả năng giao dịch mạnh mẽ, quản lý rủi ro, cấu trúc tuân thủ và mạng lưới khách hàng tổ chức. Điểm thu hút giá trị nằm ở sự phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử và dòng vốn từ các tổ chức.
Đặc điểm là tính nội sinh mạnh, xây dựng vòng khép kín xung quanh tài sản mã hóa; bị ảnh hưởng rõ rệt bởi sự biến động của chu kỳ thị trường mã hóa.
(II) Quốc Phú Lượng Tử (RWA điều khiển)
Mô hình: Lấy giải pháp số hóa tài sản trong các lĩnh vực công nghiệp cụ thể làm cốt lõi, xây dựng "Nền tảng trao quyền công nghiệp".
Con đường xây dựng chuỗi giá trị (dự đoán):
Thượng nguồn (Nhận diện tài sản và đưa lên chuỗi): Tập trung vào các ngành cụ thể (như sản xuất cao cấp, chuỗi cung ứng, năng lượng xanh), cung cấp sàng lọc tài sản, đánh giá, thiết kế cấu trúc pháp lý, nền tảng công nghệ token hóa (có thể kết hợp công nghệ blockchain và an ninh lượng tử).
Giữa (Lưu thông và vận hành tài sản số): Thiết lập hoặc kết nối các sàn giao dịch tuân thủ quy định (có thể dựa trên chuỗi cấp phép hoặc chuỗi liên minh), cung cấp dịch vụ đăng ký và chứng nhận tài sản, thanh toán và quyết toán, xác định quyền sở hữu và lưu thông dữ liệu yếu tố, kết hợp giám sát trạng thái tài sản bằng IoT.
Hạ nguồn (Thực hiện giá trị và hệ sinh thái): Kết nối các nhà đầu tư trong ngành, các tổ chức tài chính (ngân hàng, tài chính thương mại), bên có nhu cầu dữ liệu; Cung cấp tài chính dựa trên tài sản kỹ thuật số (như tài chính chuỗi cung ứng), công cụ quản lý rủi ro; Nâng cao hiệu quả ngành và các mô hình kinh doanh mới.
Cốt lõi động cơ: Hiểu sâu về ngành dọc, công nghệ tuân thủ và quản lý (RegTech), nền tảng công nghệ an toàn và đáng tin cậy (Blockchain + Quantum), tích hợp tài nguyên chính phủ/ngành. Điểm giá trị nằm ở việc nâng cao hiệu quả ngành thực và tạo ra giá trị dữ liệu/tài sản mới.
Đặc điểm: Tính ngoại sinh mạnh, gắn chặt với kinh tế thực; sự phát triển phụ thuộc nhiều vào hỗ trợ chính sách và sự hợp tác ngành; khả năng kháng chu kỳ có thể tương đối mạnh.
Năm, Động cơ thúc đẩy: Sự thúc đẩy đổi mới và giải phóng giá trị
(I) Tài sản mã hóa gốc
Cốt lõi động cơ: Đổi mới công nghệ (Layer2, đồng thuận mới, ZK, blockchain mô-đun, v.v.), đổi mới mô hình tài chính (DeFi, NFT, DAO), thúc đẩy văn hóa cộng đồng và đầu cơ, sự không hài lòng với hệ thống truyền thống và tầm nhìn thay thế ("Don't Trust, Verify").
Nhiên liệu của Galaxy Digital: Sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch do thị trường crypto tăng trưởng, sự xuất hiện của các loại tài sản mới (như Meme Coin, LSD), tỷ lệ chấp nhận của các tổ chức tăng lên.
(Hai) RWA (Tài sản số hóa)
Động cơ chính: Giải phóng giá trị tài sản tồn kho khổng lồ (Mckinsey dự đoán quy mô RWA có thể đạt 40 ngàn tỷ USD vào năm 2030), nhu cầu cấp thiết về việc nâng cao hiệu quả tài chính truyền thống và ngành công nghiệp, sự tiến bộ của công nghệ quản lý quy định, và nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức về lợi suất ổn định và tài sản có độ tương quan thấp.
**Sức mạnh của quốc gia giàu có số: ** Sự thúc đẩy mạnh mẽ của chiến lược kinh tế số quốc gia, nhu cầu nội tại của việc nâng cấp và chuyển đổi ngành, định hướng chính sách giải quyết vấn đề khó khăn trong việc tài trợ cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ, cơ hội cải cách phân bổ thị trường yếu tố dữ liệu.
Sáu, Tiềm năng phát triển và Cơ hội thách thức: Biển sao và đường đầy chông gai
(1) Tài sản mã hóa gốc
Tiềm năng: Là "máu nguyên sinh" của Internet giá trị, tiềm năng trong việc xây dựng một hệ thống tài chính và kinh tế toàn cầu mới, mở, với trần cực cao. Không gian đổi mới ứng dụng DeFi, Web3 rất rộng lớn.
Cơ hội: Sự đổi mới công nghệ nền tảng liên tục, các tổ chức chính thống tăng tốc tham gia, những đột phá tiềm năng trong các tình huống thanh toán/chuyển tiền.
Thách thức (Galaxy Digital cần đối mặt): Biến động dữ dội và rủi ro chu kỳ, sự không chắc chắn trong quy định toàn cầu ngày càng tăng (đặc biệt là về xác định chứng khoán), lỗ hổng bảo mật và tấn công mạng, khả năng mở rộng và điểm nghẽn trải nghiệm người dùng, sự cạnh tranh từ CBDC và các tổ chức tài chính truyền thống.
（二）RWA（tài sản số hóa）
Tiềm năng: Kết nối tài sản truyền thống hàng nghìn tỷ với mạng lưới số hiệu quả, không gian tưởng tượng rất lớn. Đây là hướng đi "ứng dụng sát thủ" của công nghệ blockchain trong việc hiện thực hóa ngành công nghiệp và tạo ra giá trị thực.
Cơ hội: Thời gian hỗ trợ chính sách (nhiều nơi trên thế giới), hiệu ứng bảo chứng từ các ông lớn tài chính truyền thống (BlackRock, Fidelity, JPMorgan) tích cực tham gia, giải pháp công nghệ (oracle, khung pháp lý) dần chín muồi, đáp ứng nhu cầu thực tế của nền kinh tế thực.
Thách thức (Quốc Thụy Lượng Tử cần vượt qua): Chi phí và độ tin cậy của việc xác quyền pháp lý phức tạp và tuân thủ giữa các khu vực pháp lý, kết nối tin cậy giữa chuỗi và ngoài chuỗi (vấn đề về oracle), xây dựng tính thanh khoản và độ sâu thị trường rộng rãi, nhận thức và mức độ chấp nhận của người dùng (đặc biệt là nhà đầu tư truyền thống), tiêu chuẩn hóa công nghệ và khả năng tương tác, quyền riêng tư và an ninh dữ liệu (đặc biệt kết hợp với tính toán lượng tử), cũng cần đặc biệt chú ý đến ranh giới chính sách (tránh liên quan đến đầu cơ tài chính) và an ninh chủ quyền dữ liệu.
Bảy, So sánh đường dẫn mã hóa gốc và đường dẫn RWA
(I) Những điểm giống nhau
Nền tảng công nghệ cơ bản: Đều dựa vào blockchain (hoặc công nghệ sổ cái phân tán) để cung cấp nền tảng không thể bị thay đổi, có thể truy xuất và có thể lập trình.
Mục tiêu cốt lõi: Nâng cao hiệu quả lưu thông giá trị, giảm chi phí giao dịch, tăng cường tính minh bạch và khả năng tiếp cận.
Yếu tố chuỗi giá trị: Đều liên quan đến việc tạo ra/thu nhận tài sản, đăng ký xác nhận quyền sở hữu, giao dịch lưu thông, lưu ký thanh toán, quản lý đầu tư và các khía cạnh khác, cần xây dựng cơ sở hạ tầng và hệ sinh thái dịch vụ tương ứng.
Đối mặt với các thách thức chung: Thích ứng quy định, độ chín muồi của công nghệ (an toàn, khả năng mở rộng), giáo dục người dùng, xây dựng niềm tin trên thị trường.
(Hai) điểm khác nhau
Tám, Hòa nhập và Sống chung - Bức tranh tương lai của chuỗi giá trị toàn diện tài sản số
Đường "tiền điện tử bản địa" mà Galaxy Digital đại diện và "Đường RWA" của Guofuhua Quantum Exploration không phải là mối quan hệ cạnh tranh loại này hoặc loại kia, mà là hai động lực bổ sung, không thể thiếu trong việc xây dựng chuỗi giá trị toàn diện cho tài sản kỹ thuật số trong tương lai.
Con đường khác nhau, cùng một đích đến: Cả hai đều có mục tiêu cuối cùng là xây dựng một internet giá trị hiệu quả, minh bạch và bao trùm hơn. Tài sản tiền điện tử gốc là những người tiên phong trong việc khám phá và định nghĩa quy tắc; RWA là cầu nối kết nối thực tế và hiện thực hóa giá trị. Về lâu dài, một chuỗi giá trị toàn diện thành công chắc chắn sẽ bao gồm cả hai: Tài sản tiền điện tử gốc cung cấp tính thanh khoản và mô hình đổi mới, trong khi RWA lại cung cấp nền tảng tài sản khổng lồ và sự ổn định.
Đường đi phụ thuộc và bổ sung lợi thế: Galaxy Digital có sự tích lũy sâu sắc trong lĩnh vực gốc crypto (giao dịch, lưu ký, quản lý tài sản) là lợi thế cạnh tranh cốt lõi, trong tương lai có thể khám phá việc áp dụng một phần các sản phẩm tài chính trưởng thành (như chứng khoán cấu trúc) hoặc khả năng dịch vụ (như lưu ký) vào lĩnh vực RWA tuân thủ. Quốc Phú Lượng Tử dựa trên nền tảng công nghiệp của Trung Quốc, sử dụng RWA (và yếu tố dữ liệu) để tránh rủi ro chính sách, nếu có thể kết hợp công nghệ an toàn lượng tử để xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy, giải quyết nút thắt quan trọng trong việc đưa tài sản thực lên chuỗi, sẽ mở ra đại dương xanh rộng lớn và có thể tạo ra lợi thế cạnh tranh toàn cầu trong một số lĩnh vực nhất định (như tài chính chuỗi cung ứng công nghiệp, tài sản hóa dữ liệu).
Xu hướng hội nhập: Việc xây dựng chuỗi giá trị trong tương lai sẽ hiện lên một trạng thái hội nhập sâu sắc:
DeFi + RWA： Sử dụng DeFi Lego để cung cấp lớp thanh khoản hiệu quả cho RWA thông qua giao dịch tự động, cho vay, phái sinh, và nhiều hơn nữa.
Tài sản tiền điện tử gốc làm tài sản thế chấp/phương thức thanh toán cho RWA: Ví dụ, sử dụng stablecoin hoặc tiền điện tử chính thống làm phương thức thanh toán hoặc tài sản thế chấp để mua các token RWA.
Tài sản hỗn hợp: Sản phẩm tài chính phức tạp bao gồm giá trị gốc trên chuỗi và tài sản hỗ trợ thực thể bên ngoài.
Galaxy Digital và Quốc Phú Lượng Tử đã phản ánh hai hướng chính trong kỷ nguyên bùng nổ tài sản số. Thứ nhất, Galaxy Digital đã rèn luyện khả năng cung cấp dịch vụ cấp tổ chức trong cơn sóng dữ của tiền điện tử, trong khi đó Quốc Phú Lượng Tử khám phá con đường khả thi để đưa tài sản lên chuỗi trong bối cảnh nền kinh tế thực. Khi các rào cản công nghệ tan biến và khung quy định ngày càng rõ ràng, hai con đường này cuối cùng sẽ giao thoa trong câu chuyện vĩ đại của Internet giá trị — tài sản điện tử nguyên bản sẽ bơm vào tính thanh khoản cho RWA, trong khi RWA sẽ làm chỗ dựa vững chắc cho thế giới tiền điện tử, gắn liền với nền tảng kinh tế thực.
Chuỗi giá trị toàn diện của tài sản kỹ thuật số trong tương lai chắc chắn sẽ là một hệ sinh thái tổng hợp được dệt nên từ đổi mới công nghệ, nhu cầu ngành và quy tắc制度, và ai có thể tiên phong kết nối chuỗi trên và dưới, cân bằng đổi mới và tuân thủ, và đào sâu vào các bối cảnh dọc, thì người đó sẽ chiếm lĩnh đỉnh cao trong vùng đất mới của dòng chảy giá trị. Cuộc cách mạng được đan xen bởi mã, tài sản và thực tế này chỉ mới bắt đầu.