Từ quan điểm lịch sử, thị trường Tiền điện tử tuân theo một chu kỳ bốn năm rõ ràng, giá đã trải qua các giai đoạn Tăng và giảm liên tục. Grayscale Research cho rằng, nhà đầu tư có thể theo dõi các chỉ số dựa trên blockchain và các chỉ số khác để theo dõi chu kỳ Tiền điện tử và cung cấp tài liệu tham khảo cho quyết định Quản lý rủi ro cá nhân.
Tiền điện tử là một loại tài sản ngày càng trưởng thành: các quỹ giao dịch mới Bitcoin và Ethereum đã mở rộng các kênh nhập thị trường, trong khi chính phủ sắp tới của Trump có thể mang lại sự minh bạch giám sát lớn hơn cho ngành công nghiệp mã hóa. Với những lý do này, giá trị thị trường Tiền điện tử có thể vượt qua mức cao kỷ lục.
Grayscale Research cho rằng thị trường đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ tiền điện tử mới. Nếu các yếu tố cơ bản (như ứng dụng và điều kiện kinh tế tổng thể của thị trường) đáng tin cậy, thị trường tăng giá có thể kéo dài đến năm 2025 hoặc thậm chí lâu hơn.
Giống như nhiều hàng hóa vật lý khác, giá của Bitcoin không chặt chẽ theo mô hình 'đi bộ ngẫu nhiên'. Ngược lại, xu hướng giá Bitcoin cho thấy đặc điểm của động lượng thống kê: xu hướng tăng thường sát theo xu hướng tăng, xu hướng giảm thường sát theo xu hướng giảm. Mặc dù Bitcoin có thể tăng hoặc giảm trong thời gian ngắn, nhưng theo dõi dài hạn, giá của nó có xu hướng theo chu kỳ đáng kể (Hình 1).
Nguồn hình: Coin Metrics Hình 1: Giá Bitcoin dao động lặp đi lặp lại nhưng nói chung có xu hướng tăng
Mỗi chu kỳ giá trị trong quá khứ đều có nhân tố động lực độc đáo của nó, và xu hướng giá trị trong tương lai cũng không hoàn toàn tuân theo kinh nghiệm trước đây. Ngoài ra, với sự trưởng thành ngày càng nhiều của Bitcoin và việc được áp dụng rộng rãi hơn bởi các nhà đầu tư truyền thống, cùng với việc ảnh hưởng của sự kiện giảm nữa bốn năm đối với cung cấp, các quy luật về sự thay đổi chu kỳ giá trị của Bitcoin có thể được định hình lại hoặc hoàn toàn biến mất. Tuy nhiên, nghiên cứu về chu kỳ trước đây vẫn có thể cung cấp cho các nhà đầu tư một số chỉ dẫn về hành vi thống kê điển hình của Bitcoin, có thể cung cấp thông tin tham khảo cho Quản lý rủi ro của họ.
Quan sát chu kỳ lịch sử của Bitcoin
Hình 2 cho thấy biểu đồ giá của Bitcoin trong từng giai đoạn tăng trước đây. Giá được đặt là 100 tại điểm thấp nhất của giai đoạn (bắt đầu giai đoạn tăng) và tiếp tục theo dõi đến đỉnh cao (kết thúc giai đoạn tăng). Hình 3 trình bày cùng thông tin như Hình 2 dưới dạng bảng.
Lịch sử giá của Bitcoin có chu kỳ đầu tiên tương đối ngắn và dao động lớn: chu kỳ đầu tiên chỉ kéo dài chưa đầy một năm, chu kỳ thứ hai kéo dài khoảng hai năm. Trong hai chu kỳ này, giá của Bitcoin đã tăng hơn 500 lần từ mức giá thấp tương đối. Hai chu kỳ tiếp theo kéo dài chưa đầy ba năm. Trong chu kỳ từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017, giá của Bitcoin tăng hơn 100 lần, trong khi trong chu kỳ từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021, giá của Bitcoin tăng khoảng 20 lần.
Nguồn hình: Biểu đồ Coin Metrics 2: Trong hai chu kỳ thị trường trước đó, xu hướng Bitcoin tương đồng
Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin đã giảm xuống mức đáy chu kỳ khoảng 16.000 đô la vào tháng 11 năm 2022. Giai đoạn tăng giá hiện tại đã bắt đầu từ đó và kéo dài hơn hai năm. Như hình 2 cho thấy, giai đoạn tăng giá mới nhất gần giống với hai chu kỳ Bitcoin trước đó, hai chu kỳ này kéo dài khoảng ba năm trước khi giá đạt đỉnh. Về mặt tỷ lệ tăng trưởng, tăng trưởng của chu kỳ hiện tại của Bitcoin là khoảng 6 lần, mặc dù tỷ lệ lợi nhuận khá đáng kể, nhưng rõ ràng thấp hơn tỷ lệ lợi nhuận được đạt được trong bốn chu kỳ trước. Tóm lại, mặc dù chúng ta không thể chắc chắn rằng tỷ lệ lợi nhuận giá cả trong tương lai có thể tương tự như các chu kỳ trước đó, nhưng lịch sử của Bitcoin cho chúng ta biết rằng thị trường tăng giá mới nhất có thể tiếp tục về thời gian và mức độ tăng giá.
Nguồn hình: Biểu đồ số liệu tiền điện tử. Biểu đồ số 3: Bốn giai đoạn khác nhau trong lịch sử giá của Bitcoin
Chỉ số trên chuỗi
Ngoài việc quan sát hiệu suất giá trong các chu kỳ trước, các nhà đầu tư cũng có thể áp dụng các chỉ số dựa trên blockchain để đánh giá mức độ chín muồi của thị trường tăng giá của Bitcoin. Ví dụ, các chỉ số phổ biến bao gồm tình hình lợi nhuận của người mua Bitcoin, tình hình dòng vốn mới vào Bitcoin và mức giá liên quan đến thu nhập của các thợ đào Bitcoin.
Một chỉ số đặc biệt phổ biến là tỷ lệ MVRV (giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin (MV) (tổng số Bitcoin trong lưu thông * giá thị trường hiện tại) và giá trị thực tế (RV) (tổng giá trị của mỗi Bitcoin khi được chuyển tiền lần cuối trên chuỗi)). Chỉ số này có thể được coi là mức độ vượt quá chi phí toàn bộ thị trường của Bitcoin. Trong bốn chu kỳ trước đó, tỷ lệ MVRV đều đạt ít nhất là (Hình 4). Hiện nay, tỷ lệ MVRV là 2,6, cho thấy chu kỳ mới nhất có thể sẽ kéo dài thêm thời gian. Tuy nhiên, đỉnh của tỷ lệ MVRV trong chu kỳ trước đã luôn giảm, do đó chỉ số này trong chu kỳ này có thể sẽ không bao giờ đạt được mức 4.
圖源：Coin Metrics圖 4：歷史上，比特幣 MVRV 比率的走勢
Một số chỉ số trên chuỗi đã đánh giá mức độ tiền mới đang nhập vào hệ sinh thái Bitcoin. Nhà đầu tư Tiền điện tử có kinh nghiệm thường gọi cấu trúc này là HODL Waves. Có nhiều chỉ số đánh giá như vậy để lựa chọn, nhưng Grayscale Research có khuynh hướng sử dụng tỷ lệ số lượng token di chuyển trên chuỗi trong năm ngoái so với tổng nguồn cung tự do nổi của Bitcoin (Biểu đồ 5). Trong bốn chu kỳ trước đó, chỉ số này đã đạt ít nhất 60%. Điều này có nghĩa là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% tổng nguồn cung tự do đã được giao dịch trên chuỗi trong vòng một năm. Hiện tại con số này là 54%, cho thấy trước khi giá đạt đỉnh, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều Bitcoin hơn được giao dịch trên chuỗi.
Nguồn ảnh: Biểu đồ Coin Metrics 5: Tỷ lệ Bitcoin hoạt động trong năm qua so với lưu thông không đến 60%
Một số chỉ số chu kỳ tập trung vào các thợ đào Bitcoin, các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp bảo vệ mạng Bitcoin. Ví dụ, một tiêu chí đánh giá phổ biến là tính tỷ lệ nắm giữ thợ đào (MC) (giá trị đô la của tất cả các bitcoin do các thợ đào nắm giữ) với cái gọi là "thermocaps" (TC) (giá trị tích lũy của bitcoin được phát hành cho các thợ đào thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Nói chung, khi giá trị tài sản của thợ đào đạt đến một ngưỡng nhất định, họ có thể bắt đầu kiếm lợi nhuận. Trong lịch sử, khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá sau đó đạt đỉnh trong khoảng thời gian đó (Hình 6). Hiện tại, tỷ lệ MCTC là khoảng 6, cho thấy chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ hiện tại. Tuy nhiên, tương tự như tỷ lệ MVRV, các đỉnh chỉ báo liên tục giảm trong chu kỳ gần đây, do đó đỉnh giá có thể đến trước khi tỷ lệ MCTC đạt 10.
Nguồn hình ảnh: Biểu đồ Coin Metrics 6: Đỉnh chu kỳ của chỉ số MCTC của các thợ đào Bitcoin cũng đang tiếp tục giảm xuống
Có nhiều chỉ số trên chuỗi khác, các chỉ số này có thể khác nhau một chút so với các chỉ số từ nguồn dữ liệu khác. Ngoài ra, các công cụ này chỉ có thể hiểu rõ tình hình giai đoạn tăng giá Bitcoin hiện tại so với quá khứ, và không đảm bảo mối quan hệ giữa các chỉ số này và tỷ lệ lợi nhuận giá cả trong tương lai sẽ giống như quá khứ. Tuy nhiên, tổng thể, các chỉ số thông thường của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức đỉnh giá trước đây. Điều này cho thấy, nếu các cơ bản đáng tin cậy, thị trường tăng giá hiện tại có thể tiếp tục.
Chỉ số thị trường ngoài Bitcoin
Thị trường tài sản tiền điện tử không chỉ là Bitcoin mà còn có thể có tín hiệu từ các ngành công nghiệp khác có thể cung cấp hướng dẫn về tình trạng chu kỳ thị trường. Chúng tôi cho rằng, do hiệu suất tương đối của Bitcoin và các tài sản mã hóa khác, những chỉ số này có thể trở nên đặc biệt quan trọng trong năm tới. Trong hai chu kỳ thị trường gần đây, vị thế chi phối của Bitcoin (phần trăm thị phần của Bitcoin trong tổng giá trị thị trường tài sản tiền điện tử) đã đạt đỉnh vào khoảng hai năm sau khi thị trường bò (hình 7). Vị thế chi phối của Bitcoin gần đây đã bắt đầu giảm, đang ở thời điểm khoảng hai năm sau khi bắt đầu chu kỳ thị trường hiện tại. Nếu tình hình này tiếp tục, nhà đầu tư nên xem xét theo dõi các chỉ số đánh giá rộng hơn để xác định liệu định giá tài sản tiền điện tử có đang tiếp cận điểm cao chu kỳ hay không.
圖源：Coin Metrics圖 7：Trong hai chu kỳ trước đó, vị trí thống trị của Bitcoin đã giảm trong năm thứ ba
Ví dụ, nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ phí vốn, tức là chi phí của vị thế dài hạn đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Khi nhu cầu đòi hỏi đòn bẩy từ các nhà giao dịch đầu cơ tăng cao, tỷ lệ phí vốn thường tăng. Do đó, mức độ tỷ lệ phí vốn trên toàn thị trường có thể cho thấy tổng lượng vị thế đầu cơ của các nhà giao dịch. Biểu đồ 8 cho thấy tỷ lệ phí vốn trung bình có trọng số của các tài sản tiền điện tử hàng đầu sau Bitcoin (còn được gọi là "đồng tiền giả") sau đó. Hiện tại, tỷ lệ phí vốn rõ ràng là dương, cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư có đòn bẩy dài hạn, mặc dù tỷ lệ phí vốn đã giảm mạnh trong tuần qua. Hơn nữa, mặc dù tỷ lệ phí vốn hiện tại đang ở mức cao địa phương, nhưng vẫn thấp hơn so với mức cao nhất trong năm nay và chu kỳ trước đó. Do đó, chúng tôi cho rằng mức độ tỷ lệ phí vốn hiện tại cho thấy tình trạng đầu cơ trên thị trường chưa đạt đến đỉnh điểm.
圖源：Coin Metrics圖 8: Tỷ lệ phí vốn cho thấy mức độ đầu cơ của tiền điện tử đang ở mức trung bình
So với đó, hợp đồng tương lai với khối lượng mở của tiền điện tử đã đạt đến mức tương đối cao. Trước sự kiện thanh lý lớn xảy ra vào ngày 9 tháng 12, khối lượng mở hợp đồng tương lai của tiền điện tử trên ba sàn giao dịch đã gần đạt 54 tỷ USD (biểu đồ 9). Điều này cho thấy lượng cầm cố toàn thị trường đang ở mức tương đối cao. Sau thanh lý quy mô lớn, khối lượng mở hợp đồng tương lai của tiền điện tử giảm khoảng 10 tỷ USD, nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế dài hạn của nhà đầu tư cá cược có thể tương đồng với giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường, vì vậy việc tiếp tục theo dõi chỉ số này có thể rất quan trọng.
Nguồn hình ảnh: Coin MetricsHình 9: Số lượng tiền điện tử rác trước đây có lượng cầm cố cao gần đây
Thị trường tăng vẫn tiếp tục
Từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản tiền điện tử đã có bước tiến lớn, với nhiều đặc điểm của thị trường mã hóa bò khác so với quá khứ. Quan trọng nhất là việc việc Mỹ phê duyệt Bitcoin và Ethereum ETF đã đem lại dòng vốn ròng lên tới 367 tỷ đô la và giúp tài sản mã hóa được đưa vào các quỹ đầu tư truyền thống rộng lớn hơn. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ gần đây có thể mang lại thêm sự rõ ràng về quản lý cho thị trường và giúp đảm bảo vị thế lâu dài của tài sản mã hóa trong nền kinh tế lớn nhất thế giới. So với quá khứ, đây là một sự thay đổi lớn, trước đó những người quan sát đã nhiều lần nghi ngờ về triển vọng dài hạn của lớp tài sản mã hóa. Vì những lý do này, việc định giá Bitcoin và các tài sản mã hóa khác có thể không tuân theo các quy luật lịch sử ban đầu.
Đồng thời, Bitcoin và nhiều tài sản tiền điện tử khác có thể được coi là các sản phẩm kỹ thuật số, giống như các sản phẩm khác, có thể có một số động lực giá cả. Do đó, đánh giá các chỉ số trên chuỗi và dữ liệu đồng tiền giả có thể hữu ích cho các nhà đầu tư quản lý rủi ro. Grayscale Research cho rằng, về tổng thể, thị trường mã hóa đang ở giai đoạn trung bình của thị trường tăng giá: các chỉ số như tỷ lệ MVRV cao hơn rất nhiều so với đáy chu kỳ, nhưng chưa đạt đến mức đỉnh của thị trường trước đó. Miễn là các cơ bản (chẳng hạn như việc áp dụng và điều kiện thị trường kinh tế tổng thể) đáng tin cậy, chúng tôi tin rằng thị trường tăng giá của tiền điện tử sẽ tiếp tục đến năm 2025 và sau đó.
【Tuyên bố từ chối trách nhiệm】 Thị trường có rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong tài liệu này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.
Bài viết này được cấp phép sao chép từ: "Foresight News"
Tác giả: Zach Pandl, Michael Zhao
『Thị trường tăng giá tiền điện tử sẽ đi về đâu?』 Thang độ xám: Chúng ta đang ở trong trung hạn, đà tăng có thể tiếp tục cho đến thời điểm này" Bài viết này được xuất bản lần đầu tiên trong "Thành phố tiền điện tử"
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
mã hóaThị trường Bull đã đi đến đâu? GrayScale: Chúng tôi đang ở giai đoạn trung hạn, xu hướng tăng giá có thể kéo dài đến thời điểm này
Từ quan điểm lịch sử, thị trường Tiền điện tử tuân theo một chu kỳ bốn năm rõ ràng, giá đã trải qua các giai đoạn Tăng và giảm liên tục. Grayscale Research cho rằng, nhà đầu tư có thể theo dõi các chỉ số dựa trên blockchain và các chỉ số khác để theo dõi chu kỳ Tiền điện tử và cung cấp tài liệu tham khảo cho quyết định Quản lý rủi ro cá nhân.
Tiền điện tử là một loại tài sản ngày càng trưởng thành: các quỹ giao dịch mới Bitcoin và Ethereum đã mở rộng các kênh nhập thị trường, trong khi chính phủ sắp tới của Trump có thể mang lại sự minh bạch giám sát lớn hơn cho ngành công nghiệp mã hóa. Với những lý do này, giá trị thị trường Tiền điện tử có thể vượt qua mức cao kỷ lục.
Grayscale Research cho rằng thị trường đang ở giai đoạn giữa của chu kỳ tiền điện tử mới. Nếu các yếu tố cơ bản (như ứng dụng và điều kiện kinh tế tổng thể của thị trường) đáng tin cậy, thị trường tăng giá có thể kéo dài đến năm 2025 hoặc thậm chí lâu hơn.
Giống như nhiều hàng hóa vật lý khác, giá của Bitcoin không chặt chẽ theo mô hình 'đi bộ ngẫu nhiên'. Ngược lại, xu hướng giá Bitcoin cho thấy đặc điểm của động lượng thống kê: xu hướng tăng thường sát theo xu hướng tăng, xu hướng giảm thường sát theo xu hướng giảm. Mặc dù Bitcoin có thể tăng hoặc giảm trong thời gian ngắn, nhưng theo dõi dài hạn, giá của nó có xu hướng theo chu kỳ đáng kể (Hình 1).
Nguồn hình: Coin Metrics Hình 1: Giá Bitcoin dao động lặp đi lặp lại nhưng nói chung có xu hướng tăng
Mỗi chu kỳ giá trị trong quá khứ đều có nhân tố động lực độc đáo của nó, và xu hướng giá trị trong tương lai cũng không hoàn toàn tuân theo kinh nghiệm trước đây. Ngoài ra, với sự trưởng thành ngày càng nhiều của Bitcoin và việc được áp dụng rộng rãi hơn bởi các nhà đầu tư truyền thống, cùng với việc ảnh hưởng của sự kiện giảm nữa bốn năm đối với cung cấp, các quy luật về sự thay đổi chu kỳ giá trị của Bitcoin có thể được định hình lại hoặc hoàn toàn biến mất. Tuy nhiên, nghiên cứu về chu kỳ trước đây vẫn có thể cung cấp cho các nhà đầu tư một số chỉ dẫn về hành vi thống kê điển hình của Bitcoin, có thể cung cấp thông tin tham khảo cho Quản lý rủi ro của họ.
Quan sát chu kỳ lịch sử của Bitcoin
Hình 2 cho thấy biểu đồ giá của Bitcoin trong từng giai đoạn tăng trước đây. Giá được đặt là 100 tại điểm thấp nhất của giai đoạn (bắt đầu giai đoạn tăng) và tiếp tục theo dõi đến đỉnh cao (kết thúc giai đoạn tăng). Hình 3 trình bày cùng thông tin như Hình 2 dưới dạng bảng.
Lịch sử giá của Bitcoin có chu kỳ đầu tiên tương đối ngắn và dao động lớn: chu kỳ đầu tiên chỉ kéo dài chưa đầy một năm, chu kỳ thứ hai kéo dài khoảng hai năm. Trong hai chu kỳ này, giá của Bitcoin đã tăng hơn 500 lần từ mức giá thấp tương đối. Hai chu kỳ tiếp theo kéo dài chưa đầy ba năm. Trong chu kỳ từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017, giá của Bitcoin tăng hơn 100 lần, trong khi trong chu kỳ từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021, giá của Bitcoin tăng khoảng 20 lần.
Nguồn hình: Biểu đồ Coin Metrics 2: Trong hai chu kỳ thị trường trước đó, xu hướng Bitcoin tương đồng
Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin đã giảm xuống mức đáy chu kỳ khoảng 16.000 đô la vào tháng 11 năm 2022. Giai đoạn tăng giá hiện tại đã bắt đầu từ đó và kéo dài hơn hai năm. Như hình 2 cho thấy, giai đoạn tăng giá mới nhất gần giống với hai chu kỳ Bitcoin trước đó, hai chu kỳ này kéo dài khoảng ba năm trước khi giá đạt đỉnh. Về mặt tỷ lệ tăng trưởng, tăng trưởng của chu kỳ hiện tại của Bitcoin là khoảng 6 lần, mặc dù tỷ lệ lợi nhuận khá đáng kể, nhưng rõ ràng thấp hơn tỷ lệ lợi nhuận được đạt được trong bốn chu kỳ trước. Tóm lại, mặc dù chúng ta không thể chắc chắn rằng tỷ lệ lợi nhuận giá cả trong tương lai có thể tương tự như các chu kỳ trước đó, nhưng lịch sử của Bitcoin cho chúng ta biết rằng thị trường tăng giá mới nhất có thể tiếp tục về thời gian và mức độ tăng giá.
Nguồn hình: Biểu đồ số liệu tiền điện tử. Biểu đồ số 3: Bốn giai đoạn khác nhau trong lịch sử giá của Bitcoin
Chỉ số trên chuỗi
Ngoài việc quan sát hiệu suất giá trong các chu kỳ trước, các nhà đầu tư cũng có thể áp dụng các chỉ số dựa trên blockchain để đánh giá mức độ chín muồi của thị trường tăng giá của Bitcoin. Ví dụ, các chỉ số phổ biến bao gồm tình hình lợi nhuận của người mua Bitcoin, tình hình dòng vốn mới vào Bitcoin và mức giá liên quan đến thu nhập của các thợ đào Bitcoin.
Một chỉ số đặc biệt phổ biến là tỷ lệ MVRV (giá trị vốn hóa thị trường của Bitcoin (MV) (tổng số Bitcoin trong lưu thông * giá thị trường hiện tại) và giá trị thực tế (RV) (tổng giá trị của mỗi Bitcoin khi được chuyển tiền lần cuối trên chuỗi)). Chỉ số này có thể được coi là mức độ vượt quá chi phí toàn bộ thị trường của Bitcoin. Trong bốn chu kỳ trước đó, tỷ lệ MVRV đều đạt ít nhất là (Hình 4). Hiện nay, tỷ lệ MVRV là 2,6, cho thấy chu kỳ mới nhất có thể sẽ kéo dài thêm thời gian. Tuy nhiên, đỉnh của tỷ lệ MVRV trong chu kỳ trước đã luôn giảm, do đó chỉ số này trong chu kỳ này có thể sẽ không bao giờ đạt được mức 4.
圖源：Coin Metrics圖 4：歷史上，比特幣 MVRV 比率的走勢
Một số chỉ số trên chuỗi đã đánh giá mức độ tiền mới đang nhập vào hệ sinh thái Bitcoin. Nhà đầu tư Tiền điện tử có kinh nghiệm thường gọi cấu trúc này là HODL Waves. Có nhiều chỉ số đánh giá như vậy để lựa chọn, nhưng Grayscale Research có khuynh hướng sử dụng tỷ lệ số lượng token di chuyển trên chuỗi trong năm ngoái so với tổng nguồn cung tự do nổi của Bitcoin (Biểu đồ 5). Trong bốn chu kỳ trước đó, chỉ số này đã đạt ít nhất 60%. Điều này có nghĩa là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% tổng nguồn cung tự do đã được giao dịch trên chuỗi trong vòng một năm. Hiện tại con số này là 54%, cho thấy trước khi giá đạt đỉnh, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều Bitcoin hơn được giao dịch trên chuỗi.
Nguồn ảnh: Biểu đồ Coin Metrics 5: Tỷ lệ Bitcoin hoạt động trong năm qua so với lưu thông không đến 60%
Một số chỉ số chu kỳ tập trung vào các thợ đào Bitcoin, các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp bảo vệ mạng Bitcoin. Ví dụ, một tiêu chí đánh giá phổ biến là tính tỷ lệ nắm giữ thợ đào (MC) (giá trị đô la của tất cả các bitcoin do các thợ đào nắm giữ) với cái gọi là "thermocaps" (TC) (giá trị tích lũy của bitcoin được phát hành cho các thợ đào thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Nói chung, khi giá trị tài sản của thợ đào đạt đến một ngưỡng nhất định, họ có thể bắt đầu kiếm lợi nhuận. Trong lịch sử, khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá sau đó đạt đỉnh trong khoảng thời gian đó (Hình 6). Hiện tại, tỷ lệ MCTC là khoảng 6, cho thấy chúng ta vẫn đang ở giữa chu kỳ hiện tại. Tuy nhiên, tương tự như tỷ lệ MVRV, các đỉnh chỉ báo liên tục giảm trong chu kỳ gần đây, do đó đỉnh giá có thể đến trước khi tỷ lệ MCTC đạt 10.
Nguồn hình ảnh: Biểu đồ Coin Metrics 6: Đỉnh chu kỳ của chỉ số MCTC của các thợ đào Bitcoin cũng đang tiếp tục giảm xuống
Có nhiều chỉ số trên chuỗi khác, các chỉ số này có thể khác nhau một chút so với các chỉ số từ nguồn dữ liệu khác. Ngoài ra, các công cụ này chỉ có thể hiểu rõ tình hình giai đoạn tăng giá Bitcoin hiện tại so với quá khứ, và không đảm bảo mối quan hệ giữa các chỉ số này và tỷ lệ lợi nhuận giá cả trong tương lai sẽ giống như quá khứ. Tuy nhiên, tổng thể, các chỉ số thông thường của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức đỉnh giá trước đây. Điều này cho thấy, nếu các cơ bản đáng tin cậy, thị trường tăng giá hiện tại có thể tiếp tục.
Chỉ số thị trường ngoài Bitcoin
Thị trường tài sản tiền điện tử không chỉ là Bitcoin mà còn có thể có tín hiệu từ các ngành công nghiệp khác có thể cung cấp hướng dẫn về tình trạng chu kỳ thị trường. Chúng tôi cho rằng, do hiệu suất tương đối của Bitcoin và các tài sản mã hóa khác, những chỉ số này có thể trở nên đặc biệt quan trọng trong năm tới. Trong hai chu kỳ thị trường gần đây, vị thế chi phối của Bitcoin (phần trăm thị phần của Bitcoin trong tổng giá trị thị trường tài sản tiền điện tử) đã đạt đỉnh vào khoảng hai năm sau khi thị trường bò (hình 7). Vị thế chi phối của Bitcoin gần đây đã bắt đầu giảm, đang ở thời điểm khoảng hai năm sau khi bắt đầu chu kỳ thị trường hiện tại. Nếu tình hình này tiếp tục, nhà đầu tư nên xem xét theo dõi các chỉ số đánh giá rộng hơn để xác định liệu định giá tài sản tiền điện tử có đang tiếp cận điểm cao chu kỳ hay không.
圖源：Coin Metrics圖 7：Trong hai chu kỳ trước đó, vị trí thống trị của Bitcoin đã giảm trong năm thứ ba
Ví dụ, nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ phí vốn, tức là chi phí của vị thế dài hạn đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Khi nhu cầu đòi hỏi đòn bẩy từ các nhà giao dịch đầu cơ tăng cao, tỷ lệ phí vốn thường tăng. Do đó, mức độ tỷ lệ phí vốn trên toàn thị trường có thể cho thấy tổng lượng vị thế đầu cơ của các nhà giao dịch. Biểu đồ 8 cho thấy tỷ lệ phí vốn trung bình có trọng số của các tài sản tiền điện tử hàng đầu sau Bitcoin (còn được gọi là "đồng tiền giả") sau đó. Hiện tại, tỷ lệ phí vốn rõ ràng là dương, cho thấy nhu cầu từ các nhà đầu tư có đòn bẩy dài hạn, mặc dù tỷ lệ phí vốn đã giảm mạnh trong tuần qua. Hơn nữa, mặc dù tỷ lệ phí vốn hiện tại đang ở mức cao địa phương, nhưng vẫn thấp hơn so với mức cao nhất trong năm nay và chu kỳ trước đó. Do đó, chúng tôi cho rằng mức độ tỷ lệ phí vốn hiện tại cho thấy tình trạng đầu cơ trên thị trường chưa đạt đến đỉnh điểm.
圖源：Coin Metrics圖 8: Tỷ lệ phí vốn cho thấy mức độ đầu cơ của tiền điện tử đang ở mức trung bình
So với đó, hợp đồng tương lai với khối lượng mở của tiền điện tử đã đạt đến mức tương đối cao. Trước sự kiện thanh lý lớn xảy ra vào ngày 9 tháng 12, khối lượng mở hợp đồng tương lai của tiền điện tử trên ba sàn giao dịch đã gần đạt 54 tỷ USD (biểu đồ 9). Điều này cho thấy lượng cầm cố toàn thị trường đang ở mức tương đối cao. Sau thanh lý quy mô lớn, khối lượng mở hợp đồng tương lai của tiền điện tử giảm khoảng 10 tỷ USD, nhưng vẫn ở mức cao. Vị thế dài hạn của nhà đầu tư cá cược có thể tương đồng với giai đoạn cuối của chu kỳ thị trường, vì vậy việc tiếp tục theo dõi chỉ số này có thể rất quan trọng.
Nguồn hình ảnh: Coin MetricsHình 9: Số lượng tiền điện tử rác trước đây có lượng cầm cố cao gần đây
Thị trường tăng vẫn tiếp tục
Từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản tiền điện tử đã có bước tiến lớn, với nhiều đặc điểm của thị trường mã hóa bò khác so với quá khứ. Quan trọng nhất là việc việc Mỹ phê duyệt Bitcoin và Ethereum ETF đã đem lại dòng vốn ròng lên tới 367 tỷ đô la và giúp tài sản mã hóa được đưa vào các quỹ đầu tư truyền thống rộng lớn hơn. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ gần đây có thể mang lại thêm sự rõ ràng về quản lý cho thị trường và giúp đảm bảo vị thế lâu dài của tài sản mã hóa trong nền kinh tế lớn nhất thế giới. So với quá khứ, đây là một sự thay đổi lớn, trước đó những người quan sát đã nhiều lần nghi ngờ về triển vọng dài hạn của lớp tài sản mã hóa. Vì những lý do này, việc định giá Bitcoin và các tài sản mã hóa khác có thể không tuân theo các quy luật lịch sử ban đầu.
Đồng thời, Bitcoin và nhiều tài sản tiền điện tử khác có thể được coi là các sản phẩm kỹ thuật số, giống như các sản phẩm khác, có thể có một số động lực giá cả. Do đó, đánh giá các chỉ số trên chuỗi và dữ liệu đồng tiền giả có thể hữu ích cho các nhà đầu tư quản lý rủi ro. Grayscale Research cho rằng, về tổng thể, thị trường mã hóa đang ở giai đoạn trung bình của thị trường tăng giá: các chỉ số như tỷ lệ MVRV cao hơn rất nhiều so với đáy chu kỳ, nhưng chưa đạt đến mức đỉnh của thị trường trước đó. Miễn là các cơ bản (chẳng hạn như việc áp dụng và điều kiện thị trường kinh tế tổng thể) đáng tin cậy, chúng tôi tin rằng thị trường tăng giá của tiền điện tử sẽ tiếp tục đến năm 2025 và sau đó.
【Tuyên bố từ chối trách nhiệm】 Thị trường có rủi ro và đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư và người dùng nên xem xét liệu có bất kỳ ý kiến, ý kiến hoặc kết luận nào trong tài liệu này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư phù hợp với rủi ro của riêng bạn.
Bài viết này được cấp phép sao chép từ: "Foresight News"
Tác giả: Zach Pandl, Michael Zhao
『Thị trường tăng giá tiền điện tử sẽ đi về đâu?』 Thang độ xám: Chúng ta đang ở trong trung hạn, đà tăng có thể tiếp tục cho đến thời điểm này" Bài viết này được xuất bản lần đầu tiên trong "Thành phố tiền điện tử"