川普和貝森特定調：利率下降後 美國再增發長債

作者：龍玥，華爾街見聞

美國總統川普和財政部長貝森特正一唱一和，宣稱要等待利率下降後再考慮增發長期國債。

最新報道，川普政府正在偏離財政部數十年來奉行的“常規、可預測”的債務發行原則，轉而採取一種更具投機性的“擇時”策略。

“我要做的就是發行非常短期的債券，等到這家夥（鲍尔）下臺，利率大幅下降，然後再轉向長期。”川普此前已公開表示，他傾向於在联准会主席鲍尔明年離任、利率大幅下降之前，僅發行期限在六到九個月的短期債券。

這一次，連自稱“美國首席債券推銷員”的財長貝森特也親自下場談論稱，將等待利率下降後再考慮增發長期國債。他此前就曾暗示，在就任川普政府之前，增加長期債券發行量是必要的。

分析認爲，幾十年來，美國財政部的債務管理以“枯燥”著稱，這是一種刻意的設計。其官方一貫強調，其目標不是通過預測市場來獲取最佳利率，因爲擔心這種嘗試會引發不確定性和投機行爲，最終反而推高借貸成本。然而，川普政府的新言論，正在打破這一常規。公開討論“擇時發行”，這可能會讓政府的借貸決策面臨更高風險。如果市場認爲政府的發行計劃不再可預測，可能會要求更高的風險溢價，從而適得其反地抬高利率。

這一潛在的戰略轉變，正值美國政府面臨每年約2萬億美元的財政赤字之際。市場正密切關注將於本週三發布的美國季度再融資聲明，以尋找川普政府是否會將其公開言論正式轉化爲政策的線索。

巨額赤字下的期限選擇

如何借貸之所以成爲一個日益重要的問題，是因爲美國政府的借貸規模空前。

美國聯邦預算赤字目前每年高達約2萬億美元，而國債總額已接近30萬億美元。在填補資金缺口時，政府需要在不同期限的債務之間做出權衡。短期借貸通常成本更低，但使融資成本更易波動，一旦通脹反彈、联准会被迫加息，將面臨費用激增的風險。

相比之下，長期借貸成本更可預測，但通常需要支付更高的初始利率。川普政府目前表現出的對短期債務的偏好，正是在這種背景下的選擇。

美財政部官方口徑保持謹慎

盡管總統與財長頻頻釋放“擇時”信號，但財政部的官方口徑仍保持謹慎。

美國財政部副部長Michael Faulkender在一份書面聲明中表示，財政部仍致力於以“常規和可預測的”方式發行債券，並參考市場參與者的意見。他表示：

在財政部的拍賣規模和市場指引自上屆政府以來並未改變的情況下，暗示本屆政府偏離了長期的債務管理慣例，這是不誠實的。

盡管官方試圖淡化策略上的轉變，但多數分析師預計，財政部在即將發布的季度再融資聲明中，可能會維持未來幾個季度現有規模的中長期國債發行節奏。分析人士認爲，要滿足政府日益增長的融資需求，這一計劃將可能很快需要通過增發短期國庫券來補充資金，這與川普所青睞的短期策略在事實上保持了一致。