BTC波動率回顧（7月21日-7月28日）

關鍵指標（7月21日香港時間下午4點至7月28日香港時間下午4點） BTC/USD -0.3%（119,400美元→119,000美元），ETH/USD +2.4%（3,800美元→3,890美元）

上周市場進入盤整階段，周五曾嘗試下探115,000美元支撐點位，在短暫跌破後迅速反彈，最終守住關口。目前價格重回盤整區間，但上行動能有所增強。從表面看，這一形態爲重返歷史高點（ATH）奠定了強勢基礎，若突破成功，目標價位或將指向125,000–135,000美元區間。如若跌破115,000美元，回調可能會繼續加深，最低可能會下移至112,000美元附近。若更強的支撐位109,000美元失守，可能會導致更大幅度的幣價下調，我們需要重新評估走勢。 市場主題 整體而言，市場情緒保持樂觀：美股的盈利數據保持穩健，延續“金發姑娘”行情，且經濟數據爲联准会未來數月降息鋪平道路，通脹回升風險暫無顯著跡象。盡管關稅問題仍存雜音，但不確定性高峯已過，多數國家（除中國外）最終妥協於美國/川普的要求，使美方成爲最大受益者。加密貨幣在此環境中總體維持強勢，但加密相關股票（如$SBET和$BMNR等ETH概念股）上周因市場回歸理性、 meme熱潮消退而大幅回吐此前誇張漲幅。不過，現貨價格未受明顯拖累：ETH穩守3,700美元上方；BTC雖面臨某長期持有者通過Galaxy拋售90億美元的壓力（上周五執行），仍在115,000美元附近展現強勁支撐，周末後反彈至119,000美元上方。當前牛市參與度受夏季淡季影響略顯清淡，若宏觀環境穩定，未來數月或將吸引更多資金流入。 BTC美元ATM隱含波動率

實際波動率上周初回落至20%中段（因現貨價格僵持於118,000–119,000美元），但周末前因MSTR宣布增發25億美元股票（原計劃5億美元）刺激價格短暫上探120,000美元，隨後周五90億美元拋壓導致現貨跌至115,000美元。盡管周一早間收復118,000美元並上探120,000美元，短期隱含波動率仍走低，因市場明確處於115,000–121,000美元這段多頭Gamma過剩的區間。期限結構逐步陡峭化，但相比歷史水平仍顯平緩，市場很難對遠期的期限溢價定價。不過，長期期權賣方流動性枯竭，疊加局部價格波動（如周五跌至114,600美元），導致我們持續看到市場試圖通過9–12月到期期權捕捉方向上的機會 — — 考慮到基礎波動率較低且槓杆更高。 BTC美元偏度/峯度

偏度：短期限上看跌期權需求激增（因周五拋售引發對112,000–110,000美元深度回調的擔憂），1–2週期110,000美元行權價的對沖買盤進一步推高看跌偏度。盡管實際波動率未顯著上升，且幣價反彈時波動同樣劇烈，預計偏斜價格難以持續當前水平，除非115,000美元確認跌破。長期限需求仍集中於看漲期權，支撐偏度偏向上方。峯度：短期限因翼部看跌對沖需求上升而走高。蝶式曲線嚴重倒掛，疊加BTC資產波動率的波動處於歷史高位，在此環境中“做多長期蝶式期權+做空短期蝶式期權”的策略具備較佳性價比。祝您本週交易順利！