符文熱潮重現:賽道發展分析與DOG項目評估

一、符文概述

2023年初,以Ordinals協議爲基礎的BRC-20標準引發了圍繞比特幣資產構建和炒作的浪潮,推動了BTC二層、DeFi等生態基建的發展。然而,BRC-20的炒作也導致了比特幣網路擁堵和數據冗餘。爲此,Ordinals協議創始人Casey Rodarmor於2023年9月提出了Runes協議,旨在構建基於BTC UTXO的可替代代幣協議,即"符文協議"。

Runes協議於今年4月20日比特幣減半時正式推出。初期由於第一批符文鑄造的熱度,將BTC網路的Gas fee推至1000 sats以上的高位。但市場關注點很快轉向其他領域。近期,隨着DOG從橫盤底部價格漲至新高,帶動了符文標的的一波漲和新的關注熱潮。

1. 符文的運作機制

Runes協議利用比特幣原生的UTXO模型發行和跟蹤代幣,更加原生和去中心化。符文餘額直接由UTXO持有,一個UTXO可容納任意數量的符文,不會創建"垃圾"UTXO,從而提高效率並減少鏈上佔用空間。

具體而言,Runes的數據存儲在OP_RETURN字段中,這是比特幣交易的操作碼,允許在交易輸出中存儲80字節數據。交易在協議消息中使用OP_RETURN標記,後跟大寫字母R的數據推送。發行或轉移交易在後續的數據推送中指定並分配給UTXO。無效的協議消息將導致符文被銷毀。

2. 符文與BRC-20的對比

相較於BRC-20,Runes協議具有以下特點:

(1) Runes專爲可替換代幣設計,基於BTC原生架構,不依賴鏈下數據且只需一次鑄造,更爲簡單高效。而BRC-20基於更適合構建非同質化代幣的Ordinals協議,依賴鏈下索引,需要兩次鑄造,整體更復雜。

(2) Runes數據存儲在80字節的OP_RETURN字段中,而BRC-20使用見證數據,最高可佔用4MB。相比之下,基於Runes構建的代幣更具兼容性,佔用空間更少,減少了區塊鏈膨脹。

(3) Runes協議基於UTXO模型,可與原生BTC架構融合並繼承其安全性。未來具有更強的可擴展性,可與閃電網絡、BTC L2等BTC生態發展路線完美兼容。

3. 符文的意義

(1) 進一步創造了可以突破圈層的BTC資產發行方式。自BRC-20帶來銘文資產後,這種新的資產形式將更多的關注度和資金引入BTC生態。2023年SOL與Base鏈上的meme熱潮證明了meme對所在鏈的資金吸引力不容忽視,而Runes協議爲BTC創建了一個專用的、可替代、更適合投機活動的代幣標準。

(2) 該資產發行方式相比之前更簡單、高效、兼容。Runes協議發行基於比特幣原生的UTXO架構,無需依賴第三方和鏈下數據,佔用空間更小,降低網路擁堵,並能在未來無縫兼容BTC網路的各類升級和生態解決方案(如L2、跨鏈橋等)。

(3) 該資產的火熱可以進一步解決比特幣的安全預算問題。符文的交易可爲網路貢獻更多交易費用,特別在減半後,礦工的出塊收益減少時提供了新的收入來源,有利於維護網路的安全性和可持續性。

二、賽道數據概覽

從BTC網路數據來看,交易量與交易份額方面,符文當前佔網絡總量的20%左右。在符文協議剛推出時,交易非常火爆,佔比最高達81.3%,隨後快速進入冷靜期。目前,符文在網路的佔比約爲10-40%,可據此觀測當前符文市場的熱度。

對比符文與BRC-20,當前符文已成爲非BTC交易之外交易最活躍的L1資產,二者的比例在4:1左右。符文佔比最高出現在減半推出時,約爲99%,最低約爲55%,當前符文交易熱度已超越BRC-20代幣。

從費用貢獻來看,目前原生比特幣交易費用佔比70-80%,符文佔比10-20%,Ordinals與BRC-20合計佔比10%左右,減半日符文佔比最高達70%。當前,符文的炒作拓寬了BTC網路礦工的收入來源,並在新資產中具有最高的佔比。

若將符文與BRC20均視爲meme,相比其他鏈的meme幣市值,比特幣鏈上的meme市值佔比最低,不足該鏈的0.1%。橫向對比,ETH與SOL鏈的meme龍頭佔比均爲該鏈市值的3%以上。BTC作爲共識、市值和主流資金關注最高的鏈,其meme幣的市值佔比有進一步擴大的動力。縱向對比,當前符文整體在交易量、貢獻費用方面已超過BRC-20,但符文的龍頭相較於BRC-20的龍頭仍有差距,若能登入一線中心化交易所,則具有超越ORDI的潛力。

三、符文評估體系與DOG分析

符文的熱門項目評估可從三個階段、九個維度進行分析:早期關注分發方式、分散程度、創始人與故事性;中期關注傳播延續性、價格延續性;成熟期關注交易量、市值、籌碼結構、價格穩定性。

結合上述邏輯,當前符文賽道的龍頭爲DOG:

1. 分發方式: 分發設計逐層遞進且承擔全部鏈上費用,格局很大。在符文協議推出前分階段發行,先推出符文石NFT(Runestone)進行炒作,等待減半日符文協議上線後,給符文石持有者空投第一個符文。無論是符文石的空投還是第一個符文的空投,對被空投者均免費,由社區籌集資金,項目方承擔發行的鏈上費用。

2. 分散程度: 早期共同利益者優質且數量龐大,實現了快速冷啓動和核心用戶中的大量傳播。符文石空投給了11萬多過去積極參與BTC銘文生態的用戶,第一個符文DOG空投給7萬多堅定的符文石持有者。

3. 創始人與故事性: 創始人Leonidas是BTC社區的元老,也是前沿Ordinals瀏覽器Ord.io的聯合創始人,與Oidinals創始人Casey關係緊密,互動頻繁。符文石的名字連結了減半日上線的Runes協議和協議中Runestone編碼指令,極具話題性和正統性。在符文石的設計方面,Leo找到了雕塑藝術家進行定制創作,具有藝術性。第一個空投的符文名字爲DOG,是加密世界最具傳播性的模因形象,且以新代幣形式發行在最具共識的比特幣網路上。

4. 傳播延續性: 強大且持續的注意力吸引。創始人Leo作爲BTC社區元老,具有較強的傳播力和資源,特別在歐美社區,宣傳頻繁,推特的發文數量最高可達約100條/日,且大多具有詳細的數據和煽動性的內容,持續捕獲市場的注意力。

5. 價格延續性: 符文石與符文接力炒作。符文石NFT在Runes協議推出前進行預熱,NFT價格在3-4月穩步攀升,最高一張達0.1166BTC。在第一個符文DOG空投後符文石價格下跌,而符文DOG接棒炒作,價格經過一個月市場定價和盤整後,從5月中旬開始自0.0025左右拉升至最高0.0097,當前回落至0.0078。後續符文石還有兩次空投(今年晚些時候與DOG成爲第一meme coin時),根據DOG的價格情況或將重新拉升起符文石價格。

6. 交易量: 交易量斷崖式領先其他符文,流動性最好。符文板塊整體的流動性較差,而DOG自推出以來,在整體時間線上都是交易量第一的標的。當前交易量主要集中在某交易平台,佔比超過80%,其次是其他幾家交易平台,當前日交易量超過7000萬美元,而交易量排名第二的Runes x爲200萬美元左右。DOG斷崖式領先所有符文標的,且達到主流代幣的交易量。

7. 市值: 市值綜合來看排名第一。剔除掉交易量很低且單位價格很高的ZZZ符文後,DOG的市值在發行後基本全時段保持市值第一的狀態。

8. 籌碼結構: 持有人龐大,但籌碼不夠集中。DOG的鏈上持有人穩定保持在7萬多,排名符文第三,因主要的流動性在中心化交易所上,實際的持有人應該依然爲第一,持有人數龐大,共識強烈。但鏈上地址最大的持幣比例爲1.69%左右,且近日在不斷減持,超過1%的僅有5個地址,排名第五的地址在快速增持,但整體籌碼集中程度不夠,可能造成了雖然當前龍頭地位明確但無法上一線中心化交易所的原因。

9. 價格穩定性: 價格穩定上行。DOG價格自底部0.002左右盤整完成後的漲穩定而強勁,在0.004、0.007的點位穩定盤整後可進一步拉升,且在整體市場回調時量價上的買方力量依然強勁。

四、總結

1. 符文是專門爲可替代代幣設計的協議,技術上相比BRC-20具有更簡單、高效、兼容的特點,在交易份額佔比、交易費用貢獻方面已超越BRC-20代幣,成爲必須重視的新資產形式。

2. 符文當前主要作用是作爲meme幣來增強比特幣網路的注意力和資金吸引力,具有持續發展的意義,但從數據來看還未迎來全面爆發,具有進一步價格發現潛力。

3. 本文提出了針對符文項目的三階段、九維度評價體系。當前DOG相比其他標的,處於賽道龍頭的地位,但此時的籌碼結構較爲分散,登入一線交易所或需要一定時間的積累。