數字資產金庫公司：加密貨幣投資的新領域

公開市場加密貨幣投資正迎來一個新興領域——數字資產金庫公司（DATs）。這些公司借鑑了Strategy（前身爲MicroStrategy）的策略，通過在公開股票交易所上市的永久資本工具提供數字資產投資機會。經過深入研究，這一投資理念展現出巨大潛力，值得重點關注。

作爲投資者，我們不斷挑戰自身的既有觀點。考慮到Strategy溢價的持續存在，以及一些基本面導向型基金的買入行爲，我們正在尋找利用DAT趨勢的非對稱機會。雖然溢價幅度可能會波動，但投資數字資產金庫公司並解釋其交易價格高於基礎淨資產值（NAV）是有充分理由的。

最基本的看漲論點是，通過DAT公司，隨着時間推移，投資者可能持有比直接購買BTC更多的每股BTC（BPS）。舉例來說：

如果以資產淨值兩倍的價格購買某DAT公司股票，相當於購買0.5 BTC，而不是1.0 BTC。但是，如果該公司能夠籌集資金，並且BPS每年增長50%（去年某公司增長了74%），那麼到第二年年底，投資者將擁有1.1 BTC——比直接購買現貨還要多。

要相信DAT公司能夠持續發展BPS，需要相信三點：

1. 股票並非總是以公允價值交易，市場可能出現非理性，導致估值相對於資產淨值過高。

2. DAT公司股票的高波動性爲其出售可轉換債券或通過出售看漲期權獲取高額溢價創造了條件。

3. 管理層具備足夠的財務頭腦來利用這些條件。

DAT成功的一個被低估因素是它們如何將傳統投資者行爲與數字資產投資聯繫起來，本質上是將加密貨幣轉化爲股票。對DAT、ETF等產品的強勁需求表明，大量資金此前因加密貨幣原生產品的入門復雜性而被邊緣化。現在更多資本通過"傳統"系統進入該領域，這是一個積極信號。

從結構性供應角度看，DAT與ETF也呈現出有趣對比：購買DAT可以有效鎖定供應，因爲DAT實際上是單向封閉式基金，出售可能性較低。相比之下，ETF持有的代幣可能更容易被拋售。這種現象可能對標的資產價格產生更好影響，因爲DAT既可以購買更多代幣作爲儲備，又不會助長拋售。

目前市場上已出現多家專注於不同加密貨幣的DAT公司。例如，有專注於BTC的公司，由長期比特幣支持者領導，得到了行業巨頭的支持。這類公司規模適中，能夠利用資本市場工具，同時市值較小，可以更靈活地實現BPS增長。

還有專注於SOL的公司，正在將類似策略應用於Solana生態系統。Solana作爲BTC的替代品具有幾個優勢：成熟期較短可能帶來更大漲空間；波動性高於BTC意味着可能實現更高收益；質押收益可促進每股SOL增長；目前可用替代品較少，存在更多未開發需求。

此外，市場上還出現了美國首家以太坊數字資產金庫公司，得到了領先以太坊軟件公司的支持。

隨着這些DAT公司在市場上取得成功，該領域正吸引越來越多的關注和投資。這一趨勢不僅爲投資者提供了新的數字資產投資渠道，也爲整個加密貨幣市場帶來了更多流動性和機構參與。