去中心化穩定幣深度觀察:誰能問鼎奪冠?

穩定幣可分爲中心化穩定幣與去中心化穩定幣。只要不是完全去中心化,就面臨中心化帶來的風險。在監管威脅日益逼近的當下,去中心化成爲穩定幣的關鍵屬性。

大多數穩定幣難以成爲加密世界的基礎貨幣,更像商票,通過交易對實現主流穩定幣借貸功能。理想的穩定幣機制不僅要成爲等價物,還需創造獨特的經濟活動場景。

中心化穩定幣格局基本確定,USDT和USDC難分伯仲。CrvUSD雖存在中心化風險,但功能模塊完整,具備一定潛力。去中心化穩定幣賽道目前尚未成熟,但存在基本需求,未來仍有發展機遇。

穩定幣去中心化的必要性

去中心化貨幣是貨幣的源頭,在歷史上曾多次出現。無論是實物交換還是債務貨幣理論,中心化信用最初並不參與貨幣生成過程。

發行穩定幣的目的是增加信用,中心化穩定幣缺乏鑄幣權。加密原教旨主義者認爲,貨幣發行權被中心機構篡奪。一旦在去中心化網路中發行中心化穩定幣,發行方將淪爲傳統金融機構。

中心化穩定幣面臨中心化威脅,信用易受質疑,價值常遭挑戰。去中心化穩定幣爲用戶提供了另一種選擇。

穩定幣的發展困境

穩定幣需突破規模限制才能實現正向循環。小規模穩定幣難以建立足夠交易對,交易成本高昂。爲抵消成本,項目方被迫提高運營支出,給予更高收益率。因此,穩定幣是規模經濟生意。

然而,一旦規模達到一定程度,又將不可避免地面臨傳統力量的關注。IMF等機構對加密貨幣持敵意,各國央行主導的數字貨幣蓄勢待發。穩定幣面臨規模不足難以持續經營,規模過大又遭遇監管幹預的困境。

穩定幣產業結構分析

目前穩定幣行業由USDT、USDC等主導,但種類繁多。可將穩定幣分爲"高能貨幣"和"廣義貨幣"兩類:

• USDC、USDT等佔據高能貨幣地位,擁有高流動性
• 大多數算法穩定幣更像廣義貨幣,需通過主流穩定幣交易對提供流動性

許多非主流穩定幣實際上是借貸系統的變體,通過交易對換取主流穩定幣再參與經濟活動。這種模式等同於主流穩定幣借貸池,資本效率較低。

穩定幣版圖

從2014年USDT創立以來,市場上出現了各種穩定幣嘗試。主流仍是中心化方式,但算法創造信用的探索從未停止。

主要的穩定性創造方法包括:

• 再平衡穩定幣(如Ampleforth)
• 限制流通穩定幣(如FEI)
• 鑄幣穩定幣(如UST)
• 超額抵押穩定幣(如DAI、LUSD)

目前,包含中心化風險的算法穩定幣賽道競爭激烈。Curve和AAVE等DeFi巨頭入場,給MakerDAO等老牌項目帶來壓力。完全去中心化的算法穩定幣如Liquity、Inverse Finance等,雖然規模較小但仍在探索中。

結論

穩定幣賽道,只要不完全去中心化,就面臨中心化風險。中心化穩定幣已形成寡頭壟斷格局。去中心化穩定幣市場份額小,但擁有固有需求,未來仍有發展空間。目前尚未出現在細分領域形成壟斷優勢的去中心化穩定幣項目。