Ethena積分活動臨近尾聲：各種方案收益與流動性對比分析

近期，Ethena的博客暗示積分活動即將結束。與此同時，某平台上USDe的隱含年化收益率(APY)已飆升至驚人的170%，顯示市場對這一高收益的認可度頗高。鑑於此，有必要對Ethena的積分挖礦策略進行全面解析，幫助投資者把握最後的機會。

Ethena的核心業務模式是利用用戶提供的穩定幣在交易所購買stETH等流動性質押衍生品(LSD)，同時做空ETH以對沖風險。這一策略既能獲取ETH質押收益，又能從做空的資金費率中獲利。在牛市行情下，由於資金費率走高，Ethena的收益也隨之提升。

Ethena推出了兩種代幣產品：

1. sUSDe：一種能享受原生利息的代幣。其與USDe的匯率會隨時間增長，反映累積的利息。需要7天的解鎖期才能轉換爲USDe。

2. USDe：不含利息的代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性。其底層資產的收益會用於提高sUSDe的回報率。大部分積分獎勵都集中在這個產品上。普通用戶通常需要通過去中心化交易所(DEX)將USDe與USDC/USDT互換，這個過程可能會產生少量的交易損耗。

Ethena Labs提供了多種積分挖礦方式，不同方式的積分倍數也各不相同。以下是針對不同收益需求和流動性要求的最佳方案推薦：

1. Zircuit+USDe：在無鎖定期的選項中，這是收益最高且仍有額度的方案。將USDe存入某L2網路，可獲得7倍積分以及該網路的額外積分，並且能夠即時解鎖。

2. 鎖定USDe：這是額度最充足、收益與流動性均衡的選擇。直接鎖定USDe可獲得10倍積分，但需要7天的解鎖期。

3. 鎖定Curve USDe LP：高收益但流動性較差，且額度有限。鎖定特定LP代幣可獲得15倍積分，但需21天解鎖，且解鎖期間無收益。考慮到積分活動即將結束，機會成本較高。目前額度接近滿額，建議關注並在有額度時及時參與。

4. 持有sUSDe：美元本位收益高，但積分收益較低。僅有1倍積分，但可獲得高達67%的原生收益。解鎖需要7天，流動性一般，也可通過DEX折價賣出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理論收益極高但額度已滿。Pendle平台可通過YT實現200倍積分；Gearbox平台可通過循環借貸獲得最高90倍積分。這兩種方案風險較高，僅建議有經驗的專業人士參與。

投資者應根據自身的流動性需求和風險承受能力，選擇適合的方案。隨着積分活動即將結束，建議密切關注市場變化，及時調整策略。