全球資本市場波動下的黃金與比特幣

近期全球資本市場出現巨幅波動，日元升值引發套息交易變盤，VIX指數飆升。即便是黃金也因流動性衝擊而略有回調，而比特幣則隨風險資產大幅下跌。盡管這似乎與黃金和比特幣的"雙生"屬性相悖，但我們仍然相信，隨着新國際貨幣體系的加速演進，比特幣與黃金的雙生關係將更加緊密。

回顧黃金價格的歷史，自1970年以來，黃金兌美元價格經歷了三輪主要漲週期。70年代是黃金的輝煌時期，價格最高漲幅超過17倍。這一時期恰逢布雷頓森林體系解體，美元與黃金脫鉤，加之兩次石油危機和地緣政治緊張局勢，黃金的保值和避險屬性得到充分體現。

第二輪漲週期發生在21世紀初的十年間，黃金價格最高漲幅超過5倍。這一時期互聯網泡沫破裂，全球經濟增長放緩，加之次貸危機和歐債危機的爆發，促使發達國家央行開啓量化寬松政策，推動實際利率下行，提升了黃金的吸引力。

當前，我們正處於第三輪漲週期，始於2019年，黃金價格已接近翻倍。這輪漲可分爲兩個階段：2018年底至2022年初，受中美貿易摩擦和新冠疫情影響，全球貨幣政策趨於寬松；2022年至今，盡管美國爲應對高通脹而快速加息，黃金價格仍漲超30%。

傳統經濟學認爲，黃金價格與實際利率呈負相關關係。然而，這一理論在後疫情時代似乎不再適用，黃金價格走出了獨立行情。這種現象反映了市場對新國際貨幣體系過渡期的反應，本質上是黃金貨幣屬性"共識"的加強，也是對美元信用體系的防御性分散。

全球央行和私人部門都在增加黃金儲備，以分散美元風險。2020年至2023年，全球央行淨購金規模從255噸激增至1037噸。私人部門，尤其是非歐美國家，也在加大對黃金的投資。

比特幣與黃金有許多相似之處，如稀缺性、去中心化、不可僞造等。隨着美國SEC批準首批比特幣ETF上市，比特幣進一步走向主流化。近年來，比特幣與黃金價格的正相關性顯著提高，暗示其可能正在從高風險資產逐步演變爲一種"商品貨幣"。

展望未來，國際貨幣體系將進入新階段，儲備貨幣多元化趨勢明顯。在全球通脹中樞上移和地緣政治不確定性加大的背景下，黃金仍處於漲週期的中段。值得注意的是，儲備貨幣多元化不僅發生在國家層面，私人部門也在積極參與這一進程。隨着比特幣的主流化加速，其作爲儲備貨幣的價值有望與黃金齊頭並進，共同在新的國際貨幣體系中扮演重要角色。