全面解讀BTCFi：從Lending到Staking，建立自己的移動比特幣銀行

摘要

隨着比特幣在金融市場中的地位日益鞏固，BTCFi（比特幣金融）領域正迅速成爲加密貨幣創新的前沿。本研報深度解析了BTCFi的多個關鍵賽道，包括穩定幣、借貸服務、質押服務、再質押服務，以及中心化與去中心化金融的結合。

報告首先介紹了BTCFi市場的規模和增長潛力，強調了機構投資者參與對市場帶來的影響。接着詳細探討了穩定幣機制、借貸平台、質押服務等核心領域。重點介紹了Babylon等關鍵項目如何利用比特幣的安全性爲其他PoS鏈提供質押服務。

此外，研報還探討了CeDeFi模式，即結合中心化金融的安全性和去中心化金融的靈活性，爲用戶提供更便捷的金融服務體驗。

最後，通過對比不同資產類別的安全性、收益率和生態豐富性，揭示了BTCFi相對於其他加密金融領域的獨特優勢和潛在風險。隨着BTCFi領域的不斷發展，預計將迎來更多創新和資金流入，進一步鞏固比特幣在金融領域的領導地位。

BTCfi賽道概況

BTCFi（比特幣金融）就像一個移動的比特幣銀行，是圍繞比特幣展開的一系列金融活動，包括比特幣借貸、質押、交易、期貨和衍生品等。根據市場數據，2023年BTCFi市場規模已達約100億美元。預計到2030年，BTCFi市場將達到1.2萬億美金的規模。

過去十年，BTCFi市場顯示出顯著的增長潛力，吸引了越來越多的機構參與，如灰度、貝萊德和摩根大通等。機構投資者的參與不僅帶來了大量資金流入，增加了市場流動性和穩定性，也提升了市場的成熟度和規範性。

本文將深入探討當前加密貨幣金融市場中的多個熱門領域，包括比特幣借貸、穩定幣、質押服務、再質押服務以及CeDeFi。通過對這些領域的詳細介紹和分析，我們將了解其運作機制、市場發展、主要平台和產品、風險管理措施，以及未來的發展趨勢。

BTCFi賽道細分

1. Stablecoin穩定幣賽道

穩定幣是一種旨在保持穩定價值的加密貨幣。它們通常與法定貨幣或其他有價值的資產掛鉤，以減少價格波動。穩定幣通過儲備資產支持或算法調節供應量來實現價格穩定，廣泛用於交易、支付和跨境轉帳等場景。

按中心化程度分類，可分爲中心化穩定幣（以USDT、USDC、FDUSD爲代表）和去中心化穩定幣（以DAI、FRAX、USDe爲代表）。按抵押類型分類，可分爲法幣/實物抵押，加密資產抵押和不足額抵押。

在BTC生態中，值得關注的穩定幣項目主要是去中心化穩定幣。以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Bitsmiley Protocol

BTC生態首個原生穩定幣項目。用戶可在BTC網路超額抵押原生BTC鑄造穩定幣bitUSD。項目已完成多輪融資。

運作機制：

• 基於Fintegra框架
• 由去中心化的超額抵押穩定幣bitUSD和原生無信任借貸協議組成
• bitUSD基於bitRC-20，可被BRC-20兼容
• 採用類似MakerDAO的CDP機制

項目進展：

• 2024年5月1日在BitLayer上上線Alphanet
• 與Merlin社區推出流動性激勵計劃

項目二、Bamk.fi（NUSD）

Bamk.fi協議是NUSD (Nakamoto Dollar)的發行者，NUSD是比特幣L1上的合成美元。

運作機制：

• 第1階段：NUSD與USDe 1:1支持
• 第2階段：由delta中性的比特幣頭寸支持
• 目前鑄造方式是由USDT 1:1鑄造

項目三、Yala Labs

Yala通過自主搭建的模塊化基礎設施，讓其穩定幣$YU能夠在各生態間自由流動。

核心產品：

• 超額抵押穩定幣$YU
• Metamint：$YU的核心組件
• 保險衍生品

運作機制：

• 用戶可通過Metamint在各生態中鑄造$YU
• 與Babylon合作，實現多重收益

項目進展：

• 已獲一線基金支持
• 測試網即將上線

項目四、Satoshi Protocol

BTC生態首個CDP穩定幣協議，基於BEVM生態。

運作機制：

• 用戶可通過存入BTC及LST等資產，以110%的最低抵押品率鑄造美元穩定幣$SAT
• 設有穩定池機制確保系統穩定性

項目進展：

• 已完成多輪融資
• 正在開發基於Bitcoin主網的符文穩定幣
• 正進行$OSHI空投積分活動

項目五、BTU

比特幣生態中的首個去中心化穩定幣項目，採用抵押債倉（CDP）模型。

運作機制：

• 完全由比特幣抵押的去中心化穩定幣
• 無需跨鏈橋，在比特幣網路內完成全部操作
• 採用去中心化CDP模型

項目進展：

• 已獲得多家投資機構支持

2. Lending賽道

比特幣借貸（BTC Lending）是一種通過將比特幣作爲抵押物來獲得貸款或通過出借比特幣賺取利息的金融服務。這種模式爲比特幣持有者提供了流動性，同時爲投資者提供了新的收益渠道。

主要風險管理措施包括控制抵押率和貸款價值比（LTV）、補充抵押品和追加保證金、強制平倉機制等。

以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Liquidium

Liquidium是一種在比特幣上運行的P2P借貸協議，支持使用原生Ordinals和Runes資產作爲抵押品借出和借入原生比特幣。

運作機制：

• 通過PSBT和DLC技術實現借貸
• 支持Ordinals、Runes資產的借貸
• 採用符文形式的代幣LIQUIDIUM•TOKEN

項目進展：

• 已完成多輪融資
• 截至2024年9月3日，協議總交易量達約2400 BTC

項目二、Shell Finance

基於BTC L1的穩定幣協議，支持將BTC、Ordinals NFT、Runes、BRC-20、ARC-20資產作爲抵押物來獲得$bitUSD。

運作機制：

• 基於PSBT和DLC技術
• 採用點對池（Peer-to-Pool）方案

項目進展：

• Testnet尚未推出

3. Staking賽道

質押（Staking）通常以安全、穩定生息的特徵被人們認識。在BTCFi領域，Staking帶來了共享安全性的概念，爲模塊化賽道提供了新維度。

以下介紹一個代表性項目：

項目一、Babylon

Babylon是一個比特幣質押協議，可實現在比特幣主網鎖定比特幣來爲其他POS消費鏈提供安全性。

運作機制：

• 借助UTXO實現遠端質押（Remote Staking）
• 採用OP_CTV和OP_CSV實現質押、解質押和罰沒功能
• 整體架構分爲比特幣層、Babylon層和PoS鏈需求層

項目進展：

• 已完成多輪融資，總金額高於$96.8 Million
• 2024年Q2將上線Mainnet
• 已開始與多個熱門restake項目合作，開始預質押進程

4. Restaking賽道

ReStaking是將流動性質押代幣資產用於在其他網路和區塊鏈的驗證者進行質押，以獲得更多收益的行爲。通過ReStaking，投資者可以從原始網路和ReStaking網路兩方面獲得收益。

以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Chakra

Chakra是基於Babylon的BTC流動性金融層，採用零知識證明技術。

運作機制：

• 提供高度模塊化比特幣結算網路
• 利用Babylon網路提供的最終性增強經濟安全性
• 採用並行虛擬機（Parallel VM）優化性能

項目進展：

• 已獲得多家投資機構支持
• 5月上線Devnet
• 已與幣安Web3錢包聯合啓動Babylon預質押活動

項目二、Bedrock

Bedrock是一種多資產流動性再質押協議，支持ETH、IOTX和BTC等資產。

運作機制：

• 提供機構級服務
• 支持uniBTC在ETH鏈上質押到Babylon
• 與多個DeFi協議合作

項目進展：

• TVL最高時突破2億美元
• 已與幣安聯合啓動質押活動

項目三、Lorenzo protocol

Lorenzo是基於Babylon的BTC流動性金融層。

運作機制：

• 將質押的比特幣代幣化爲LPT和YAT
• 提供交換LPT和YAT的基礎設施

項目進展：

• 與Bitlayer達成生態戰略合作
• 截至2024年7月16日，TVL爲$70M

5. 去中心化托管

隨着wBTC背後的主體BitGO發布交出wBTC控制權的公告，市場對比特幣封裝形式的安全性產生了討論。以下介紹幾種去中心化托管方案：

• tBTC：支持從BTC跨鏈到ETH，可在Curve Finance等DeFi平台使用
• FBTC：全鏈新型合成資產，與BTC 1:1錨定，支持全鏈BTC流通
• dlcBTC：比特幣在以太坊上的非托憑證，採用謹慎日志合約（DLCs）技術

6. CeDeFi

CeDeFi結合了中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）的特性。在BTCFi領域，CeDeFi模式允許用戶將比特幣鎖定在第三方托管機構，然後在CeDeFi平台進行各種金融操作。

以下介紹幾個代表性項目：

項目一、Solv Protocol

Solv協議是一個統一的比特幣流動性矩陣，旨在通過SolvBTC統一比特幣分散的流動性。

運作機制：

• 支持多鏈部署
• 提供SolvBTC Ethena和SolvBTC Babylon兩種質押選項
• 採用場外結算解決方案

項目進展：

• 已完成多輪融資
• 積分系統正在運行，可能成爲未來空投參考

項目二、Bouncebit

Bouncebit是一個BTC Restaking鏈，完全兼容EVM，具有CeDeFi產品設計。

運作機制：

• 引入Mainnet Digital和Ceffu的MirrorX技術
• 支持將純BTC轉換爲更靈活的形式
• 提供三種類型的收益：CeFi收益、節點運營獎勵和鏈上生態系統收益

項目進展：

• 5月啓動主網
• 截至2024年7月16日，$BB市值$201M，FDV $968M，主網TVL $310M

項目三、Lorenzo protocol

Lorenzo是基於Babylon的BTC流動性金融層。

運作機制：