SWC首席执行官Andrew Webley回应了对比特币财 treasury策略的担忧，强调了运营商业模式和合理的资产负债表。

比特币目前的周期与2021年的投机行情 sharply diverges，Apollo的联合创始人Thomas Fahrer表示。与过去由杠杆驱动的牛市不同，如今的上冲行情是由机构级资金流入、透明的现货比特币ETF以及日益增长的国库配置所推动。Fahrer认为，比特币正在从一种投机资产转变为一种宏观经济对冲工具，这一转变得到了像BlackRock和Fidelity这样的资产管理公司的监管资金流入的支持。随着越来越多的公司和政府探索以比特币为支持的储备，这种资产正进入一个新时代，这个新时代建立在经济实用性而非市场狂热之上。

比特币ETF需求标志着一个转折点

Fahrer认为现货比特币ETF的崛起是本周期最重要的演变。与2021年由散户投机和影子银行风险（如Terra Luna和FTX）主导的牛市不同，目前的上冲行情得到了可验证的、受监管的ETF资金流的支持。机构投资者现在通过ETF直接配置比特币，形成了可持续的需求曲线。比特币ETF的资金流入不仅可以追踪，而且与宏观经济对齐，吸引长期持有者。这一转变也反映了国库比特币配置的日益增长，公共公司、私营公司，现在市政府都将比特币视为一种严肃的金融工具。

从公共财政到主权比特币储备

比特币的配置不再仅限于科技公司或加密原生企业。像MicroStrategy这样的公司已经引领了这一潮流，但现在国库采用已经扩展到包括私营公司和较小的上市公司。全球国库持有的比特币已超过110亿美元，显示出越来越多的机构信心。此外，主权兴趣正变得切实可行。萨尔瓦多可能开创了国家级比特币储备，但像不丹、德克萨斯和怀俄明这样的新参与者正在加入这一运动。这些地区将比特币视为一种对冲工具，而不仅仅是一种避险工具，以保护自己免受货币贬值和地缘政治风险。法赫尔（Fahrer）断言，这并不是投机行为——而是战略布局。比特币的角色现在是宏观经济的，嵌入到公共部门储备框架中。

比特币市场成熟重塑周期叙事

比特币必须重复其2021年双顶周期的想法忽视了生态系统的发展程度。比特币市场现在在ETF需求、国库配置策略和主权使用案例所定义的结构中运作。这些变化稀释了零售投机的影响，并引入了持续的资本流入。Fahrer称之为“机构时代”，这是一个比特币服务于战略经济功能而不是追逐炒作周期的阶段。这一基础引入了更大的韧性、更强的链上支持，并消除了对短期叙事的依赖。它还提高了比特币作为全球舞台上可编程数字抵押品的可信度。

接下来：机构主导和金融重塑

未来可能会对金融系统进行全面重塑，以比特币为核心。财政部和主权对比特币的配置现在变得不可或缺，如果ETF需求持续，Fahrer预测比特币可能会达到150,000美元，而不会出现之前周期的剧烈波动。比特币在国家预算、企业储备和主权财富战略中的纳入标志着其成熟。比特币ETF革命已经使需求制度化。现在，比特币不仅准备在价格上升，而且准备在多极世界中重新定义宏观经济框架。