台币狂升恐酿风暴！金管会紧盯寿险业美元曝险

近日台币大幅升值引发各界关注，台湾寿险业因国内投资收益较低，持有 7,670 亿美元的海外资产，形成美元的大量曝险。随着台币升值，寿险公司进退两难，避险成本已达 45 万台币/每百万美元。金管会要求评估汇率风险，并计划召开会议，讨论应对方案。

(惊动外媒！台币狂飙近7%、央行按兵不动，彭博分析背后藏着什么盘算？)

台湾寿险业持有大量美国资产

由于台湾人喜爱买大量的保险，而这些人寿保险、年金和退休金以新台币计价，但台湾当地没有足够的投资机会，或是说投资收益比海外低，造成台湾寿险业拥有超过 23 兆新台币 (7,670 亿美元) 的海外资产。

这些市场参与者卖出新台币买入美元，用美元购买股票和债券等外国资产，造成大量的美元曝险。

美元避险成本高，许多业者干脆不避险

美元避险的成本通常很高，这是由于台美间的利差所造成。许多业者干脆不进行避险 (或是仅进行部份的避险)，还能从美元走强中获益。

但最近美元的下跌意味着他们面临潜在的损失。根据彭博社引述美国银行的估计，截至去年年底，台湾的寿险公司仅对冲了约 65% 的持股，接近历史最低水准。

如何进行美元避险？

传统避险有两种方式，一是透过远期外汇避险，而另一种是用无本金交割远期合约 (NDF)。

远期外汇避险需出示相关进出口文件，通常为出口商或进口商做为实质的避险需求，他们可在确认货物交付付款日期时，就依当时的汇率进行避险，避险的成本主要是美元和台币之间的利率差异。

而无本金交割远期合约 (NDF) 则不需要进出口文件，但有额度限制，而且价格受市场预期所影响，波动较大，成本往往比远期外汇高上许多。

根据今早银行间的报价，承做一个月期的远期外汇成本为 0.088，但 NDF 成本高达 0.454，等同于对一百万美元进行避险，就需付出 88,000 和 454,000 台币的成本。

金管会要求评估外汇风险

而如今台币已大幅升值，出口商和寿险公司根本措手不及，现在进场的成本又太高，造成避也不是，不避也不是的两难困境。

人寿保险公司已被要求评估外汇变动的影响以及他们可以采取的管理外汇风险的措施。知情人士表示，未来几天金管会可能会邀请更多保险公司参加会议。

三箭资本创办人朱溯 Zhu Su 也在 X 发表高见，称此种情况有点像日圆套利平仓交易，只不过更多的是由国内参与者而非海外参与者推动的。

The dynamic in USDTWD is basically Taiwan runs one of the biggest ongoing trade surpluses in human history, hence it has a top5 global size foreign reserves at ~$600b (esp large when considering population is only 23million)

Life insurance / annuities / pensions are denominated…

— Zhu Su (@zhusu) May 5, 2025

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