宏观周报：市场趋势未明，经济数据分化

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周市场情绪仍处于低迷状态。美股标普500指数跌破200日均线，触发大量抛售。恐慌指数VIX持续维持在20以上高位，看跌/看涨期权比率上升至0.9以上，反映市场悲观情绪浓厚。

加密货币市场虽有利好消息，但反应平平。一方面政策细节不及预期，另一方面受大类风险资产回调影响，整体流动性不佳。目前市场尚未形成稳定交易预期，宏观政策不确定性抑制了情绪改善。

2. 经济数据分析

制造业PMI新订单指数跌破荣枯线，就业指数不及预期，显示制造商在生产和招聘上趋于谨慎。非制造业PMI则超出预期，表明服务业仍相对稳健，只是从快速扩张转为缓慢增长。

GDP预测方面，一季度预测值为-2.4%。结构上看，个人消费支出和私人投资并未下滑，主要受净出口拖累。只要消费支出保持稳定，对基本面的担忧可能过度悲观。

非农就业数据显示就业形势疲软但未恶化。企业倾向增加现有员工工时而非新招聘，工资增长有限反映需求放缓和成本控制诉求。

3. 美联储政策与流动性

美联储主席鲍威尔讲话要点：

• 在关税政策未明确前保持谨慎
• 重申2%通胀目标，短期通胀上升不会导致加息
• 对经济状况相对乐观，但若就业持续放缓可能降息

美联储广义流动性边际改善，但规模不足以抵消市场情绪下滑。

利率市场押注未来6个月降息。10年期国债收益率拐头向上，显示衰退担忧有所缓解。

二、下周宏观展望

目前市场仍处于风险预期消化期，趋势未明。机构资金更可能采取观望态度。投资者应关注3-4月经济数据变化，等待宏观变量明朗。

建议管理好投资组合头寸风险，增加防御配置，在波动中做好攻守均衡。

下周关注CPI、PPI、消费者信心指数等关键数据，判断通胀和消费趋势变化。