数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

公开市场加密货币投资正迎来一个新兴领域——数字资产金库公司（DATs）。这些公司借鉴了Strategy（前身为MicroStrategy）的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具提供数字资产投资机会。经过深入研究，这一投资理念展现出巨大潜力，值得重点关注。

作为投资者，我们不断挑战自身的既有观点。考虑到Strategy溢价的持续存在，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。虽然溢价幅度可能会波动，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产值（NAV）是有充分理由的。

最基本的看涨论点是，通过DAT公司，随着时间推移，投资者可能持有比直接购买BTC更多的每股BTC（BPS）。举例来说：

如果以资产净值两倍的价格购买某DAT公司股票，相当于购买0.5 BTC，而不是1.0 BTC。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年某公司增长了74%），那么到第二年年底，投资者将拥有1.1 BTC——比直接购买现货还要多。

要相信DAT公司能够持续发展BPS，需要相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. DAT公司股票的高波动性为其出售可转换债券或通过出售看涨期权获取高额溢价创造了条件。

3. 管理层具备足够的财务头脑来利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是将加密货币转化为股票。对DAT、ETF等产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。现在更多资本通过"传统"系统进入该领域，这是一个积极信号。

从结构性供应角度看，DAT与ETF也呈现出有趣对比：购买DAT可以有效锁定供应，因为DAT实际上是单向封闭式基金，出售可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可能更容易被抛售。这种现象可能对标的资产价格产生更好影响，因为DAT既可以购买更多代币作为储备，又不会助长抛售。

目前市场上已出现多家专注于不同加密货币的DAT公司。例如，有专注于BTC的公司，由长期比特币支持者领导，得到了行业巨头的支持。这类公司规模适中，能够利用资本市场工具，同时市值较小，可以更灵活地实现BPS增长。

还有专注于SOL的公司，正在将类似策略应用于Solana生态系统。Solana作为BTC的替代品具有几个优势：成熟期较短可能带来更大上涨空间；波动性高于BTC意味着可能实现更高收益；质押收益可促进每股SOL增长；目前可用替代品较少，存在更多未开发需求。

此外，市场上还出现了美国首家以太坊数字资产金库公司，得到了领先以太坊软件公司的支持。

随着这些DAT公司在市场上取得成功，该领域正吸引越来越多的关注和投资。这一趋势不仅为投资者提供了新的数字资产投资渠道，也为整个加密货币市场带来了更多流动性和机构参与。