韩国加密市场特别报告：泡菜溢价下的数字次大陆

1. 引言

在全球加密市场热度趋于平稳之际，韩国却持续上演着交易活跃、热度高涨的"另类繁荣"。

根据韩国央行数据，截至2024年底，韩国加密市场总市值突破748亿美元，五大本土交易所合计管理730亿美元资产。12月日均成交量从10月的23.8亿美元骤增至107亿美元，短短两月内超越两大韩国证券交易所。韩国加密市场的年收入预计将从2024年的2.643亿美元增长至2030年的6.354亿美元，年均复合增长率为16.1%。

截至2025年4月，已确认有2500万人在交易所开设账户，投资加密货币。韩国5100万人口中约有一半已投资加密市场。更引人瞩目的是韩国独有的"泡菜溢价"现象，指韩国交易所的加密货币价格显著高于全球其他主要交易所。2024年3月该溢价达到8.5%，11月一度冲顶10%，远高于全球平均水平，反映出本土投资者极高的热情与资本管制下的套利需求。

庞大的资金流动、广泛的用户基础以及独特的市场价格差异效应，共同塑造了韩国加密市场的高度活跃与非凡热度，其在全球加密图谱中犹如一片数字时代的"黄金乡"。

2. 韩国加密市场火热的原因分析

2.1 经济原因

投资渠道受限

韩国国内传统投资渠道较为有限。当房地产和股票面临价格高企、回报下行、流动性差及进入门槛高等限制时，投资者自然倾向于寻找具备更高边际效用的替代性资产。

在韩国，传统投资渠道正面临结构性困境:

• 房地产: 2023年韩国经济增速仅1.4%，2024年回升至2%，但消费与投资信心依旧疲软。房价持续高位，呈现结构性矛盾。自2010年以来，首都圈上涨47.1%，五大广域市涨幅达76.5%。2024年首都圈成交量同比减少7.5%，首尔市8-10月连续三月下滑。

面对高房价、高贷款率、高利率与低成交量的"三高一低"局面，传统房地产不再具备广泛适应性的投资属性，市场参与热情明显降温。年轻人和中低收入者置业受限，促使其转向加密资产等高波动、高回报预期的新兴投资渠道。

• 股票: 2024年KOSPI下跌8.03%，远低于同期上证综指+12.68%和日经225+17.06%。同时标普500上扬，令两市与韩国市场收益差距达32.3%，为2000年以来最高。在全球股市普遍回暖之际，韩国市场呈现"孤单下行"局面。投资者信心显著受挫。

在韩国传统股市表现持续低迷、收益预期疲软的背景下，部分投资者开始将目光转向波动性更高、回报潜力更大的加密资产领域。

低利率和宽松货币环境

长期宽松的货币政策和低利率环境，促使韩国投资者加速转向高收益资产。自疫情以来，韩国央行基准利率长期维持在3.5%，明显低于美联储超5%的利率水平，导致储蓄吸引力下降，实际回报难以抵御通胀压力。

在此背景下，资金对高波动、高回报资产的需求增强。加密货币因其收益潜力强、门槛低、流动性高，成为风险偏好型投资者，尤其是年轻群体的首选配置方向。整体而言，低利率政策在削弱传统金融工具吸引力的同时，进一步推动了资金向加密资产流动。

韩元贬值预期

近年来，韩元持续贬值，2025年4月兑美元汇率一度跌至1473.75韩元，为2009年以来最低水平。韩元贬值叠加高油价、供应链成本上升，推高国内通胀压力。数据显示，2025年3月韩国CPI同比上涨2.1%，泡菜与咖啡价格分别上涨15.3%与8.3%，居民实际购买力受损，经济复苏承压。

加密货币作为美元计价、全球流通、去中心化的资产，成为投资者对冲本币贬值、追求资产保值的新路径。

2.2 社会心理原因

长期社会阶层固化、高竞争压力与经济波动，推动年轻人财富焦虑加剧，使"金钱"成为主导性人生目标。韩国银行2024年数据显示，72.4%的受访者认为"经济状况"是幸福的最主要决定因素。同时，韩国统计厅2025年初报告指出，69.1%的20-39岁人群将"财富自由"列为人生首要目标。

在这样的社会情绪中，"돈이 최고야(钱才是最重要的)"、"현실이 개차반이야(现实太烂了)"等口号流行。在传统路径如就业、储蓄、股市回报难以满足财富欲望之下，加密货币成为年轻人追求高效用、突破阶层限制的投资选择，被寄托为实现幸福与逆转命运的潜在通道。

与此同时，围绕"财富自由"这一目标，韩国年轻群体的消费理念也在发生深刻变化，进一步影响其投资偏好。

根据媒体报道，韩国年轻人正呈现出两种典型的消费心理分化：

• 一是"YOLO(You Only Live Once)"群体，强调及时行乐与高风险偏好；
• 二是"YONO(You Only Need One)"群体，倾向理性消费、重视资产积累。

在YOLO族中，面对现实压力与阶层焦虑，不少年轻人倾向将加密市场视为超越股市的"暴富机会"，突破传统财富路径，实现阶层跃升。而YONO族出于资产保值与对冲经济不确定性的考量，逐步转向增加储蓄与投资。据2024年Z世代消费趋势调查，约71.7%的受访年轻人表示将优先进行储蓄与资产配置。加密资产因为其高回报成为新的投资选择。

尽管消费态度不同，但两者在高收益资产的投资动机上趋同，加密货币正好满足其追求回报与财富增长的共同心理。

2.3 为什么是韩国如此繁荣，而不是日本

2.3.1 经济角度：韩元相对弱势，更需替代路径

• 日元：因极低利率和庞大外汇储备，日元被国际认为避险货币。即便在日元汇率波动时，其融资优势仍未改变，市场在遇到地缘风险或金融动荡时更愿意持有日元资产，以对冲其它市场的下跌风险。
• 韩元：市场规模小、流动性弱、与全球风险情绪同向波动。且外汇储备地位较弱，部分资本管制，难以承担和日元相同地位。

因此，相比日本投资者，韩国投资者更加缺乏对本币资产的长期信任与安全感，倾向于寻找非本币计价、可全球流通的资产，加密货币正高度贴合投资者需求。

2.3.2 经济角度：传统投资收益更低，追求更高回报

• 房地产：韩国房地产投资占比超过50%，远高于日本的37%，但总体实际收益率却更低，且针对房地产投资有更多限制。
• 股市：近年，韩国股市相对于日本一直较弱。但在2024年却尤其明显。

2.3.3 政策角度：韩国态度开放，日本保守限制

相比日本，韩国在加密货币监管、交易所管理、税收政策等方面采取了更为开放和积极的态度。

2.3.4 文化角度：韩国追求快速致富，日本注重积累稳健

• 日本：更重视"积少成多"、"稳健理财"。俗语"一生懸命働いて、少しずつ貯める"(努力一生，一点点地积攒财富)、"家宝は寝て待て"(家宝要等着它自己来)，体现了日本人倾向于长期积累和稳健增值，强调克制、积累和耐心的价值观。
• 韩国：强调"快速成功"、"赶潮流"，在社会中流行着如"빨리빨리(快快)"的观念，人们更倾向于追求短期高回报，渴望通过炒股、炒币、房地产等方式实现快速致富。

韩国加密市场的繁荣，本质上是投资者在宏观经济、传统资产、政府态度、思维文化方面作出的最优权衡。而日本同为东亚发达国家虽然有较为相似的土壤，但相对于韩国在全球加密市场中的一枝独秀，仍然略有逊色。

2.4 韩国模式对全球加密市场的启示

在亚洲加密市场格局悄然变化之际，韩国所呈现出的"中庸之道"正在凸显战略价值。相比新加坡近期收紧对本地项目向海外提供服务的监管，以及香港、日本在审批与税务上的缓慢节奏，韩国的制度弹性、文化契合与资本环境正在构成新的比较优势。

在此背景下，韩国正凭借本土资源整合能力、技术落地效率与社会文化黏性，成为亚洲下一轮加密枢纽争夺战中的强力候选者。对全球市场而言，韩国模式的关键启示在于：监管可以是鼓励式引导而非全面放松；用户教育与文化适配是一切增长的底层逻辑；基础设施主权与国际协同并不冲突，而是未来发展的双轮驱动。

在亚洲新的政策博弈中，韩国已经不仅是一个活跃的消费市场，更有潜力成为区域性的技术策源地和资产管理重镇。未来全球加密产业若要本地化落地，韩国提供了一个值得借鉴的现实范本。

3. 韩国市场用户分析

3.1 韩国市场用户画像

市场与账户种类：总体快速增长

• 投资者规模增长：截至2025年1月，韩国五大交易所在册个人投资者达到约2525万名。与三年前同期相比增长了约37.6%。这一增长反映了市场的快速扩张，吸引了大量新用户注册，显示出加密货币在韩国的普及速度加快，市场渗透率逐步提高。
• 实际使用人数增长：截至2025年2月，韩国加密资产交易所账户总数已超过2500万个，其中约1,709万账户为实际活跃投资者。在2024年市场行情升温，活跃度明显大幅度提升：自特朗普再次当选总统后，非活跃账户数量从2024年初的约857