去中心化稳定币深度观察:谁能问鼎夺冠?

稳定币可分为中心化稳定币与去中心化稳定币。只要不是完全去中心化,就面临中心化带来的风险。在监管威胁日益逼近的当下,去中心化成为稳定币的关键属性。

大多数稳定币难以成为加密世界的基础货币,更像商票,通过交易对实现主流稳定币借贷功能。理想的稳定币机制不仅要成为等价物,还需创造独特的经济活动场景。

中心化稳定币格局基本确定,USDT和USDC难分伯仲。CrvUSD虽存在中心化风险,但功能模块完整,具备一定潜力。去中心化稳定币赛道目前尚未成熟,但存在基本需求,未来仍有发展机遇。

稳定币去中心化的必要性

去中心化货币是货币的源头,在历史上曾多次出现。无论是实物交换还是债务货币理论,中心化信用最初并不参与货币生成过程。

发行稳定币的目的是增加信用,中心化稳定币缺乏铸币权。加密原教旨主义者认为,货币发行权被中心机构篡夺。一旦在去中心化网络中发行中心化稳定币,发行方将沦为传统金融机构。

中心化稳定币面临中心化威胁,信用易受质疑,价值常遭挑战。去中心化稳定币为用户提供了另一种选择。

稳定币的发展困境

稳定币需突破规模限制才能实现正向循环。小规模稳定币难以建立足够交易对,交易成本高昂。为抵消成本,项目方被迫提高运营支出,给予更高收益率。因此,稳定币是规模经济生意。

然而,一旦规模达到一定程度,又将不可避免地面临传统力量的关注。IMF等机构对加密货币持敌意,各国央行主导的数字货币蓄势待发。稳定币面临规模不足难以持续经营,规模过大又遭遇监管干预的困境。

稳定币产业结构分析

目前稳定币行业由USDT、USDC等主导,但种类繁多。可将稳定币分为"高能货币"和"广义货币"两类:

• USDC、USDT等占据高能货币地位,拥有高流动性
• 大多数算法稳定币更像广义货币,需通过主流稳定币交易对提供流动性

许多非主流稳定币实际上是借贷系统的变体,通过交易对换取主流稳定币再参与经济活动。这种模式等同于主流稳定币借贷池,资本效率较低。

稳定币版图

从2014年USDT创立以来,市场上出现了各种稳定币尝试。主流仍是中心化方式,但算法创造信用的探索从未停止。

主要的稳定性创造方法包括:

• 再平衡稳定币(如Ampleforth)
• 限制流通稳定币(如FEI)
• 铸币稳定币(如UST)
• 超额抵押稳定币(如DAI、LUSD)

目前,包含中心化风险的算法稳定币赛道竞争激烈。Curve和AAVE等DeFi巨头入场,给MakerDAO等老牌项目带来压力。完全去中心化的算法稳定币如Liquity、Inverse Finance等,虽然规模较小但仍在探索中。

结论

稳定币赛道,只要不完全去中心化,就面临中心化风险。中心化稳定币已形成寡头垄断格局。去中心化稳定币市场份额小,但拥有固有需求,未来仍有发展空间。目前尚未出现在细分领域形成垄断优势的去中心化稳定币项目。