黄金"大多头"报告：2030年底黄金价格或达8900美元

近年来，全球政治经济格局变化剧烈，黄金重新成为资本市场关注焦点。黄金投资公司Incrementum发布的《我们信任黄金》2025年度报告指出，全球正经历新一轮金融重构，黄金作为无对手风险、不可通胀的货币资产，战略意义日益凸显。从美国去工业化与财政赤字失控，到比特币等非国家信用资产崛起，再到央行大规模购金，这些趋势共同构成了"黄金大多头"格局的背景。

报告将当前黄金牛市比作电影《大空头》的反面:在全球金融货币体系重组背景下，战略性投资黄金将带来可观回报。目前黄金正处于牛市第二阶段"公众参与期"，特征包括:

• 媒体报道越发乐观
• 投机兴趣和交易量上升
• 新金融产品推出
• 分析师上调价格目标

过去五年全球黄金价格上涨92%,美元对黄金实际购买力下降近50%。去年黄金在美元计价下创43个历史新高,仅次于1979年的57个,今年截至4月底已创22个新高。虽突破3000美元,但与历史金牛市相比,本轮上涨仍属温和。

报告提出新型60/40投资组合概念,对传统60%股票/40%债券配置重新思考:

• 股票:45%
• 债券:15%
• 避险黄金:15%
• 表现型黄金:10%
• 大宗商品:10%
• 比特币:5%

这反映了对当前市场环境的看法,特别是对传统避险资产如政府债券失去信任的担忧。

影响黄金的关键因素包括:

1. 地缘政治重组:全球格局加速重组,有利黄金。黄金作为新货币秩序锚有三大优势:中立性、无交易对手风险、高流动性。

2. 特朗普政策:解决政府负债、贸易政策改革、美元贬值等可能导致美国经济放缓。

3. 欧洲货币政策变化:德国等国放弃财政保守主义。

4. 央行需求:自2009年以来持续净买入,2022年俄罗斯货币储备被冻结后加速。

5. 法定货币持续贬值:货币供应增长是黄金价格长期驱动因素。

6. 黄金作为投资组合保险:经济衰退和股市熊市期间表现出色。

报告保留了"影子黄金价格"(SGP)概念,即基础货币供应完全由黄金支持下的理论价格。按当前市场价格:

• 美元M0完全由黄金支持:21,416美元
• 欧元区M0完全由黄金支持:约13,500欧元
• 美国M2完全由黄金支持:82,223美元
• 瑞士M2完全由黄金支持:29,101瑞郎

Incrementum黄金价格模型预测:

• 基本情景:2030年底约4,800美元,2025年底中期目标2,942美元
• 通胀情景:2030年底约8,900美元,2025年底中期目标4,080美元

目前黄金价格已超过2025年底基本情景中期目标。报告认为到本十年结束时,价格很可能在两种情景之间,取决于未来五年通胀程度。

报告警告不应排除像1970年代那样出现第二波通胀。未来几个月仍可能以通缩趋势为主,但长期通胀风险未消除。量化分析显示,滞胀环境中黄金、白银和矿业股表现极为出色。

白银和矿业股票在当前十年具有较大追赶潜力。市场动态显示,黄金通常引领涨势,白银、矿业股票和大宗商品随后跟进。

比特币可能从当前世界秩序重组中受益。报告认为到2030年底,比特币市值可能达到黄金的50%。如果黄金价格达到4,800美元,比特币需上涨至约90万美元才能实现这一目标。

报告指出以下可能导致短期调整的风险因素:

• 央行需求意外下降
• 投资者减仓和头寸减少
• 地缘政治溢价下降
• 美国经济强于预期
• 高技术和情绪驱动风险
• 美元走强

短期内黄金价格可能回调至约2800美元,或出现横向盘整。但这种调整可能是牛市巩固过程的一部分,不会影响中长期上涨趋势。

结论认为,黄金牛市尚未结束,正处于公众参与阶段中期。黄金正从被视为过时遗物转变为投资组合关键资产,既提供防御性稳定,又有进攻性潜力。长期上涨基于几个相互加强的支柱:

• 全球金融货币体系重组
• 政府和央行通胀倾向
• 亚洲和阿拉伯世界经济崛起
• 资本从美国资产转移
• "表现型黄金"预期超额回报

报告指出,当前黄金价格上涨可能是"金天鹅时刻"的先兆。随着现有货币体系失去信誉,黄金可能以超国家结算资产形式重新获得货币资产角色。在地缘政治和经济动荡时期,黄金再次证明自己是可靠的避险资产。