Hyperliquid 超越以太坊和Solana的收入 - 但HYPE的交易价格却大幅折扣

在不到一年的时间里，Hyperliquid 捕获了近 10% 的 BTC 和姨太 永续交易量。它甚至超越了去中心化金融竞争对手，现在正在挑战中心化交易所(CEX)。

尽管增长和收入无与伦比，HYPE 的交易价格却大幅低于 Solana 和姨太，这引发了关于其是否被严重低估的争论。

HYPE: 这个黑马？

Hyperliquid在过去六个月中获得了4.09亿美元的用户费用。这比以太坊多出23%，比索拉纳多出75%。然而，其代币HYPE的交易价格比姨太低88%，比SOL低62%，以完全稀释基础计算。

“去中心化金融报告”的专家指出，产品实力、独特的代币经济学以及日益增长的市场份额是导致这一差距可能不会持续太久的原因。

与许多加密项目不同，Hyperliquid 在没有风险投资参与的情况下推出，排除了风险投资公司和天使投资人对代币分配的参与。相反，它在创世时将 31% 的供应量分配给早期用户，彼时价值 12 亿美元，现在估值为 47 亿美元。这一举动将交易者转变为利益相关者，并避免了风险投资解锁周期通常造成的抛售压力。

此外，该项目拨出6%的基金预算用于资助运营，并将用户费用用于一个援助基金，该基金从公开市场购买HYPE。这减少了代币流通量并支持价格发现。

Hyperliquid的核心产品是一个高吞吐量的链上中央限价订单簿，提供永续合约和现货交易。它提供亚秒级区块时间、低费用和自我保管的交易体验。这样的系统复制了中心化交易所的感觉，但具有去中心化金融的透明度。

交易活动达到了历史新高，日交易量在100亿到200亿美元之间，资产的未平仓合约达到130亿美元，使该平台大约占全球BTC和姨太永续合约交易量的9-11%。Hyperliquid在过去30天内产生了1.07亿美元的手续费，远高于Solana的4000万美元和Ethereum的6700万美元。

几乎所有收入都用于代币回购。报告发现，仅在7月份，9200万美元的手续费导致9020万美元的HYPE被回购。分析师表示，这形成了一种“回购收益”，直接归属于持有者，与传统金融科技或科技估值中收入留在公司不同。

扩展也在项目日益增长的知名度中发挥了作用。Hyperliquid已经不仅仅是一个永久合约去中心化交易所，而是发展出自己的Layer 1生态系统。例如，它的HyperEVM允许开发者在协议的订单簿上构建深度流动性，而无需运行自己的交易所。这个策略，再加上与Phantom、Rabby和Rainbow等钱包的集成，以及像Hyperlend和Unit Protocol这样的借贷和桥接产品，扩大了其影响力并增强了网络效应。

按年计算，Hyperliquid 的交易量已达到 1.95 万亿美元，超过了其所有去中心化竞争对手的总和。其 BTC 和姨太 的未平仓合约占 CME 的 32% 以及所有加密本地交易所和 CME 总数的 7.6%。

风险上升

风险依然存在，尤其是来自Coinbase和Robinhood的竞争加剧，对少量验证者的依赖，以及可持续性的问题，因为相对较少的活跃交易者产生了大部分收入。

即便如此，尽管HYPE的完全稀释估值为480亿美元，流通供应量为160亿美元，分析师指出，其回购驱动的模型和市场渗透表明，与Solana和姨太相比，该代币仍然被低估。