ترميز الأصول الأسهم: فتح بحر أزرق جديد لسوق البيع الخاص

خارج هوس العملات المستقرة، أصبح ترميز الأسهم شيئًا جديدًا يلفت انتباه السوق. مؤخرًا، أكملت شركة Jarsy الناشئة في مجال Web3 جولة تمويل ما قبل البذور بقيمة 5 ملايين دولار، مما أثار نقاشًا واسعًا في الصناعة حول ترميز الأسهم الخاصة. تحاول Jarsy حل مشكلة قائمة منذ فترة طويلة: كيف يمكن للمستثمرين العاديين المشاركة في مكافآت النمو المبكر لأفضل الشركات الخاصة.

إن الحل الذي يقدمونه هو استخدام تكنولوجيا البلوكشين لتحويل الأسهم الخاصة في الشركات غير المدرجة إلى عملات مدعومة بالأصول. وهذا يعني أن المستثمرين العاديين يمكنهم الاستثمار بمبلغ 10 دولارات فقط في النمو المستقبلي لشركات بارزة مثل SpaceX وStripe. هذه النموذج المبتكر يقوم بتحويل فئة الأصول البديلة التي كانت مقصورة على رأس المال المخاطر والأفراد ذوي الثروة العالية إلى أصول رقمية يمكن تداولها بحرية على البلوكشين.

! [يمكن لمستثمري التجزئة في دائرة العملات المشفرة أيضا شراء أسهم SpaceX؟] احصل على لمحة عن أفضل ثلاث منصات لترميز الأسهم الخاصة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eb9b2497d22abb2f42e954f7e12220cc.webp)

بيع خاص لترميز الأصول: الواجهة الجديدة للأصول على البلوكشين

لطالما كانت سوق البيع الخاص واحدة من أكثر المجالات انغلاقًا في عالم المال. أنشأت Jarsy نظام مؤشرات يضم 30 شركة غير مدرجة من الطراز الأول، يسمى "مؤشر Jarsy 30"، لقياس الأداء العام لهذه الشركات قبل الطرح العام الأولي. يغطي هذا المؤشر شركات بارزة مثل SpaceX وStripe، ويمثل جزءًا من السوق الخاص الأكثر إمكانية وقيمة استثمارية.

تشير البيانات إلى أن عوائد هذه الشركات كانت ملحوظة للغاية. من بداية عام 2021 حتى الربع الأول من عام 2025، ارتفع مؤشر Jarsy 30 بنسبة 81%، متجاوزاً بكثير الزيادة التي حققها مؤشر ناسداك 100 بنسبة 51% خلال نفس الفترة. حتى في الربع الأول من عام 2025، حيث كان السوق بشكل عام ضعيفاً وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 9%، استمرت هذه الشركات الرائدة غير المدرجة في الارتفاع بنسبة 13%. لا يعكس ذلك فقط الأساسيات القوية لهذه الشركات، بل يبرز أيضاً إمكاناتها الكبيرة للنمو قبل الاكتتاب العام.

ومع ذلك، فإن "نافذة التقاط القيمة" هذه كانت مفتوحة لفترة طويلة فقط لقلة من الناس. متوسط حجم الصفقة في سوق البيع الخاص يتجاوز 3 ملايين دولار، وهي معقدة في هيكلها وتفتقر إلى السيولة العامة، مما يجعلها مجالاً يصعب على معظم المستثمرين الأفراد الوصول إليه. بالإضافة إلى ذلك، فإن مسارات الخروج لهذه الشركات لا تقتصر على الاكتتاب العام، حيث أصبحت عمليات الاستحواذ خيارًا أكثر شيوعًا، مما يزيد من عتبة المشاركة للأفراد.

ترميز الأصول الخاصة هو بالضبط لكسر هذا التفاوت الهيكلي. إنه يحول حقوق الملكية الخاصة التي كانت ذات عوائق دخول عالية، وقلة السيولة، وهيكل معقد إلى أصول أصلية على blockchain، مما يقلل بشكل كبير من عوائق الدخول، حيث تم خفض رسوم الدخول من 3,000,000 دولار إلى 10 دولارات؛ في نفس الوقت، تبسط بروتوكولات SPV المعقدة إلى عقود ذكية على السلسلة، مما يزيد من سيولة الأصول، مما يسمح للأصول التي كانت مغلقة لفترة طويلة أن تحقق تسعيرًا على مدار الساعة.

"وليمة رأس المال" في السوق الأولية: الدخول إلى محفظة كل شخص الرقمية

جارسي

كمنصة لترميز الأصول قائمة على البلوكشين، تسعى Jarsy إلى كسر الحواجز في التمويل التقليدي، مما يجعل أصول ما قبل الطرح العام الأولي التي كانت متاحة فقط للأثرياء، استثمارًا يمكن للمستخدمين في جميع أنحاء العالم المشاركة فيه. هدفها هو القضاء على عوائق التمويل، والقيود الجغرافية، ووسوم التنظيم التي تعيق الاستثمار، وإعادة توزيع الفرص المالية للمستثمرين العاديين.

آلية عمل Jarsy مباشرة وقوية. تكمل المنصة أولاً استحواذها الفعلي على الأسهم في الشركة المستهدفة، ثم تحول هذه الحصة إلى عملات على blockchain بنسبة 1:1. هذه ليست مجرد خريطة للأوراق المالية، بل هي نقل جوهري للحقوق الاقتصادية. والأهم من ذلك، فإن إجمالي كمية إصدار جميع العملات، ومسارات التداول، ومعلومات الحيازة شفافة تمامًا على السلسلة، ويمكن لأي مستخدم التحقق منها في الوقت الحقيقي. هذا الهيكل القابل للتتبع على السلسلة والذي يحتوي على أصول فعلية خارج السلسلة يعيد بناء نظام SPV والصناديق التقليدية من الناحية التقنية.

في الوقت نفسه، قامت Jarsy بتبسيط تعقيدات مشاركة المستثمرين الأفراد. تتحمل المنصة جميع الأعمال الشاقة مثل العناية الواجبة، وتصميم الهيكل، والاحتفاظ القانوني، مما يتيح للمستخدمين الاستثمار بسهولة في محفظتهم قبل الطرح العام الأولي بمبلغ يبدأ من 10 دولارات باستخدام بطاقة الائتمان أو USDC. العمليات المعقدة لإدارة المخاطر والامتثال خلف الكواليس غير محسوسة تمامًا بالنسبة للمستخدمين.

في هذا النموذج، يرتبط سعر العملة ارتباطًا وثيقًا بتقييم الشركة، وتأتي عوائد المستخدمين من النمو الحقيقي للشركات الحقيقية، وليس من السرد الفارغ للمنصة. لا تعزز هذه البنية فقط من مصداقية الاستثمار، بل تفتح أيضًا على المستوى الميكانيكي طريق عوائد السوق الأولية للمستثمرين الأفراد، وهو الطريق الذي كانت تتحكم فيه رأس المال النخبوية لفترة طويلة.

جمهورية

أطلقت منصة استثمارية مؤخرًا خط منتجات جديد يُدعى Mirror Tokens، حيث يُحاول المنتج الأول تحويل واحدة من أكثر شركات الفضاء إبداعًا في العالم إلى أصول على السلسلة يمكن الاكتتاب عليها علنًا، وذلك باستخدام إحدى سلاسل الكتل كوسيلة. كل عملة مرتبطة بتوجه القيمة المتوقعة لهذه الشركة العملاقة في مجال الفضاء التي تبلغ قيمتها 3500 مليار دولار، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 50 دولارًا فقط، ويدعم طرق دفع متعددة. وهذا يفتح الأبواب أمام المستثمرين الأفراد في جميع أنحاء العالم لدخول السوق الأولية.

على عكس الاستثمارات التقليدية في البيع الخاص، لا تمنح عملة Mirror Token حامليها حق التصويت، ولكنها صممت آلية فريدة تُسمى "المتعقب": العملات التي تصدرها المنصة هي في جوهرها أداة دين مرتبطة ديناميكيًا بتقييم الشركة المستهدفة. عندما تحقق الشركة المستهدفة الاكتتاب العام، أو يتم الاستحواذ عليها، أو يحدث "حدث سيولة" آخر، ستقوم المنصة بإعادة عوائد العملات المستقرة المناسبة إلى محافظ المستثمرين بناءً على نسبة حيازة العملة، وقد تتضمن أيضًا توزيعات الأرباح. هذه هي هيكل مبتكر "يمكنك من الحصول على توزيعات الأرباح دون امتلاك الأسهم"، مما يقلل إلى الحد الأدنى من العقبات القانونية، بينما يحتفظ بفرص المكاسب الأساسية.

بالطبع، هذه الآلية لها بعض القيود. ستظل جميع العملات المرآة محجوزة لمدة 12 شهرًا بعد الإصدار الأولي، ثم يمكن تداولها في السوق الثانوية. من ناحية التنظيم، يتم إصدار هذه العملات وفقًا لقوانين معينة في الولايات المتحدة، دون قيود على هوية المستثمرين، ويمكن للمتداولين الأفراد من جميع أنحاء العالم المشاركة، ولكن سيتم تصفية الأهلية بناءً على القوانين المحلية بشكل ديناميكي.

في المستقبل، تخطط المنصة لإطلاق المزيد من عملات Mirror التي ترتبط بالشركات الخاصة المعروفة، بل وتسمح للمستخدمين بتسمية "وحيد القرن" غير المدرج التالي الذي يرغبون في الاستثمار فيه. من تصميم المنتج إلى آلية التوزيع، تعمل المنصة على بناء سوق موازٍ لأسهم الملكية الخاصة على السلسلة دون الحاجة إلى انتظار الطرح العام الأولي.

عملة

بدأ مزود حلول ترميز الأصول RWA الموجود في لوكسمبورغ Tokeny أيضًا بالدخول إلى مجال تسييل الأوراق المالية في السوق الخاص. في يونيو 2025، توصلت Tokeny إلى شراكة مع منصة الأوراق المالية الرقمية المحلية، بهدف الاستفادة من بنية تحتية قائمة على البلوكشين لإعادة تشكيل طريقة مشاركة المستثمرين المحترفين في السوق الخاص في أوروبا (مثل العقارات، الأسهم الخاصة، صناديق التحوط والديون الخاصة).

تتمثل الميزة الأساسية لـ Tokeny في هيكل المنتج القياسي، حيث يتم تضمين منطق الامتثال للإصدار، ويمكن من خلال تقنيتها البيضاء النسخ والتوسع بسرعة في مختلف الولايات القضائية. تركز Tokeny على منح "شرعية مؤسسية" للأصول نفسها. تسمح المعايير التقنية المحددة المستخدمة بتضمين منطق التحكم مثل KYC والقيود على النقل في جميع مراحل العملية من إنشاء العملة إلى نقلها، مما يضمن ليس فقط الشفافية القانونية للمنتج ولكن أيضًا يتيح للمستثمرين إثبات سلامتهم على السلسلة دون الاعتماد على تأكيدات المنصة.

في ظل بيئة تنظيمية متزايدة الشدة مثل MiFID II، يزداد الطلب في السوق الأوروبية على "الأصول المتوافقة مع اللوائح" بسرعة. تقوم Tokeny بسد الفجوة في الثقة بين المستثمرين المؤسسيين والأصول على السلسلة بطريقة عالية التقنية. تعكس هذه التعاون أيضاً اتجاهًا: لم تعد المنافسة في مجال RWA مقتصرة فقط على التنفيذ التكنولوجي على السلسلة، بل على من يمكنه التعمق في اللوائح، وتوحيد هيكل المنتجات، والقدرة على إصدارها عبر عدة مناطق. إن مجموعة Tokeny وشركائها تمثل نموذجًا لهذا الاتجاه.

الخاتمة

إن ظهور ترميز الأصول الخاصة بأسواق الأسهم يشير إلى أن السوق الأولية، مدفوعة بتكنولوجيا البلوكشين، تدخل مرحلة جديدة من التحول الهيكلي. ومع ذلك، لا يزال هذا الطريق يواجه العديد من التحديات الواقعية. قد يعيد تشكيل قواعد الوصول، ولكن كسر الحواجز الهيكلية العميقة بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات يتطلب وقتًا. ليست الأصول الحقيقية مفتاحًا سحريًا، بل تشبه لعبة طويلة حول الثقة والشفافية وإعادة بناء النظام، والاختبار الحقيقي لم يبدأ بعد.