La SEC redéfinit-elle l'été de la Finance décentralisée ? Le cadre de régulation du chiffrement aux États-Unis prend progressivement forme.

Le 9 juin 2025, le nouveau président de la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC), Paul S. Atkins, a prononcé un discours de soutien actif à la finance décentralisée (DeFi) lors d'une table ronde intitulée "Finance décentralisée et esprit américain", en posant les bases d'une politique de réglementation amicale de la SEC à l'égard de la DeFi.

Ces déclarations ont suscité une réaction positive sur le marché du chiffrement, la capitalisation boursière de projets DeFi bien connus comme Aave, Uni, Mkr et Comp a considérablement augmenté, et le prix de l'Ethereum a également grimpé en flèche. Pour ces anciens protocoles DeFi relativement décentralisés, cela représente à la fois un retour de la valeur et, plus important encore, une opportunité de conformité.

Cet article présentera d'abord un aperçu des principaux points de cette présentation sur la Finance décentralisée, puis analysera les contours du cadre de réglementation des chiffrement aux États-Unis, et enfin, envisagera les tendances de développement futures du marché des chiffrement — le marché financier en chaîne.

I. Finance décentralisée et l'esprit américain

Paul S. Atkins a déclaré que le mouvement de la Finance décentralisée incarne lui-même les valeurs fondamentales de la liberté économique américaine, de la propriété privée et de l'innovation.

1.1 La nature du réseau blockchain

La technologie blockchain est une innovation révolutionnaire qui nous amène à repenser la propriété, ainsi que la manière dont les droits de propriété intellectuelle et économique sont transférés. La blockchain est une base de données partagée qui permet aux utilisateurs de posséder des actifs numériques sans avoir besoin de dépendre d'intermédiaires. Ces réseaux peer-to-peer incitent les participants, par le biais de mécanismes d'incitation économique, à vérifier et à maintenir la base de données conformément aux règles.

1.2 participants du réseau blockchain

Atkins remercie le personnel de la SEC pour avoir clarifié que la participation volontaire aux réseaux de preuve de travail (PoW) ou de preuve d'enjeu (PoS) en tant que "mineurs", "validateurs" ou fournisseurs de "staking as a service" n'est pas soumis à la réglementation fédérale sur les valeurs mobilières. Il a souligné que la SEC doit établir des règlements formels en vertu de l'autorisation du Congrès pour clarifier ce point.

1.3 Actifs auto-hébergés

Une autre caractéristique clé de la technologie blockchain est la capacité des individus à auto-héberger leurs actifs chiffrés dans leur propre portefeuille numérique. Atkins estime que le droit à l'auto-hébergement de ses biens privés est une valeur fondamentale américaine qui ne devrait pas disparaître lorsque les gens utilisent Internet. Il soutient qu'il faut accorder aux participants du marché plus de flexibilité pour auto-héberger leurs actifs chiffrés.

1.4 Code logiciel auto-exécutable

De nombreux entrepreneurs développent des applications logicielles qui fonctionnent sans gestion humaine. Ce code logiciel auto-exécutable, accessible à tous mais non contrôlé par personne, permet des transactions privées de pair à pair. Atkins estime que les cadres réglementaires d'il y a un siècle ne devraient pas étouffer l'innovation technologique qui pourrait perturber et améliorer les modèles d'intermédiation existants.

1.5 Règles de régulation innovantes

Atkins a déclaré que les règles actuelles sur les valeurs mobilières sont principalement basées sur la régulation des émetteurs et des intermédiaires, et qu'elles ne tiennent peut-être pas compte du fait que des codes logiciels auto-exécutables remplacent ces rôles. Il a demandé au personnel d'explorer si des orientations supplémentaires ou des réglementations sont nécessaires pour aider les parties enregistrées à négocier avec ces systèmes logiciels.

Atkins a également proposé un cadre d'exemption conditionnelle ou "exemption d'innovation", permettant aux inscrits et aux non-inscrits de lancer rapidement des produits et services sur la blockchain sur le marché. Cela contribue à réaliser la vision de faire des États-Unis la "capitale mondiale des cryptomonnaies".

II. La nouvelle approche réglementaire de la SEC à l'ère moderne

2.1 La logique de régulation de la SEC à l'époque de Gensler

La SEC sous la direction de Gensler régule principalement la Finance décentralisée de la manière suivante :

• Déterminer que le jeton de l'émetteur du projet constitue un "titre"
• Considérer les fournisseurs de services de staking comme des actifs générant des intérêts, relevant de la catégorie des titres.
• Si les actifs échangés sur la plateforme impliquent des "titres", la plateforme est considérée comme exerçant des activités de vente et de courtage de titres non enregistrés.

Cette logique de régulation nécessite une définition stricte des "titres", remettant en question non seulement la loi de 1933 sur les titres, mais aussi les procédures législatives judiciaires existantes. En raison du manque de certitude et de cadre réglementaire pour les actifs chiffrés, la SEC a alors adopté une approche de régulation par l'application de la loi, lançant des poursuites contre plusieurs projets de chiffrement.

2.2 L'approche réglementaire de la SEC à l'époque d'Atkins

La SEC dirigée par Atkins envoie un nouveau signal : réaliser la vision de faire des États-Unis la "capitale mondiale de la cryptomonnaie", en encourageant les développeurs et les entreprises à innover sur la chaîne technologique aux États-Unis sous certaines conditions.

Pour la mise en chaîne des actifs du monde réel, de nouvelles approches réglementaires incluent :

• Établir un cadre de réglementation raisonnable pour le marché des actifs chiffrés
• Adopter une méthode d'émission d'actifs de chiffrement plus flexible
• Soutenir les institutions enregistrées pour avoir plus d'autonomie dans la conservation des actifs chiffrés.
• Soutenir le lancement de plus de types de produits d'échange en fonction de la demande du marché.

Pour la Finance décentralisée, les nouvelles approches réglementaires incluent :

• Redéfinir l'exploitation des nœuds de réseau blockchain avec des activités de Staking
• Offrir de la flexibilité pour l'auto-gestion des actifs
• Définir clairement les limites de responsabilité du code logiciel auto-exécutable
• Fournir des orientations réglementaires pour la construction de marchés financiers en chaîne pour la Finance décentralisée
• Construire un cadre d'exemption conditionnelle pour encourager l'innovation

2.3 Ébauche du cadre réglementaire américain pour le chiffrement

Le cadre de réglementation du chiffrement aux États-Unis a déjà pris forme de manière préliminaire :

• Les autorités bancaires dirigent la réglementation des "stablecoins de paiement"
• CFTC régule les actifs chiffrement
• SEC régule les activités de Finance décentralisée et les actifs tokenisés
• FinCEN, OFAC et autres responsables de la réglementation liée au KYC/AML/CTF et aux sanctions économiques

Trois, Perspectives d'avenir

Avec l'éclaircissement progressif du cadre réglementaire américain, le marché du chiffrement pourrait présenter les tendances suivantes :

1. Les projets de Finance décentralisée bien établis obtiendront un statut de conformité, ouvrant la voie à de nouvelles opportunités de développement.

2. Les projets innovants de Finance décentralisée peuvent se développer rapidement aux États-Unis dans le cadre du "régime d'exemption innovante", en particulier les produits financiers tels que les stablecoins générateurs de revenus.

3. La combinabilité de la Finance décentralisée sera associée à un plus grand nombre de stablecoins et d'actifs tokenisés sur la blockchain, produisant des produits financiers plus diversifiés.

4. De plus en plus d'entreprises traditionnelles de technologie financière Web2 vont collaborer de manière innovante avec la Finance décentralisée Web3.

5. Le marché financier en chaîne se formera progressivement. Ce marché sera un marché internet mondial, démocratisant l'investissement, avec des barrières à l'entrée faibles, des coûts bas et un accès mondial, tout en ayant de puissants effets de réseau.

6. Basé sur le cadre réglementaire, les actifs sous-jacents de ce marché seront principalement des stablecoins en dollars, des dollars et des obligations d'État américaines.