Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Kebijakan Moneter Range-Bound dan Peluang di Tengah Gejolak Global

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global terus mengalami ketidakpastian yang tinggi. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki tahap "mengamati range-bound", sementara kenaikan tarif pemerintah dan peningkatan konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Kami akan memulai dari lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, untuk secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori rekomendasi strategi inti yang mencakup bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur produk derivatif DeFi.

Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global ( 2025 Semester Pertama )

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus mencerminkan karakteristik ketidakpastian yang beragam sejak akhir tahun 2024. Dengan pertumbuhan yang lemah, inflasi yang kaku, prospek kebijakan moneter yang tidak jelas, dan peningkatan ketegangan geopolitik yang saling berinteraksi, preferensi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah bertransformasi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai kawasan perbatasan perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan yang kompleks ini.

Pertama, dari tinjauan jalur kebijakan moneter, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus mengenai "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun", terutama dalam konteks penurunan yang jelas dalam laju pertumbuhan PCE kuartal keempat 2024, pasar umumnya mengharapkan bahwa 2025 akan memasuki awal periode pelonggaran di bawah "pertumbuhan stabil + inflasi moderat". Namun, harapan optimis ini dengan cepat menghadapi pukulan kenyataan dalam rapat bulan Maret 2025. Meskipun tidak ada perubahan, pernyataan setelah rapat menekankan bahwa "inflasi jauh dari mencapai target", dan memperingatkan bahwa pasar tenaga kerja masih ketat. Setelah itu, pada bulan April dan Mei, CPI tahunan secara berturut-turut melampaui ekspektasi, masing-masing sebesar 3,6% dan 3,5% (, laju pertumbuhan inti PCE tahunan tetap di atas 3%, mencerminkan bahwa "inflasi lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar. Penyebab struktural inflasi - seperti kenaikan sewa rumah yang kaku, kekakuan upah di sektor jasa, dan guncangan harga energi yang bersifat sementara - tidak mengalami perubahan mendasar.

Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, pada pertemuan bulan Juni sekali lagi memilih untuk "menahan penurunan suku bunga", dan melalui grafik titik menurunkan perkiraan jumlah penurunan suku bunga untuk tahun 2025, dari tiga kali penyesuaian di awal tahun menjadi dua kali, dengan perkiraan suku bunga dana federal di akhir tahun tetap di atas 4,9%. Yang lebih penting, pejabat pada konferensi pers mengisyaratkan bahwa mereka telah memasuki tahap "bergantung pada data + menunggu dan mengamati", bukan "konfirmasi periode pelonggaran" yang sebelumnya diartikan pasar. Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" ke pengelolaan "berbasis titik waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.

Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin mendalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Pemerintah sedang mempercepat pelaksanaan kombinasi strategi "dolar kuat + perbatasan kuat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai cara keuangan, termasuk mendorong proses legislasi kepatuhan untuk stablecoin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk teknologi finansial untuk mengalirkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara mencolok untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah penguatan yang dipimpin oleh fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter "menjaga suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar semakin kompleks.

Kebijakan tarif pemerintah juga menjadi salah satu variabel dominan yang menggerakkan pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, Amerika Serikat secara bertahap mengenakan tarif baru antara 30%-50% pada produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih dari beberapa negara, serta mengancam untuk memperluas jangkauan lebih lanjut. Tindakan ini bukan sekadar balas dendam perdagangan, tetapi lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi impor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, kontradiksi antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga muncul ke permukaan. Beberapa pelaku pasar mulai meragukan apakah masih ada independensi, yang kemudian memicu penetapan ulang imbal hasil jangka panjang obligasi AS, dengan imbal hasil obligasi AS 10 tahun sempat melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dan ekspektasi resesi muncul kembali.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang berkelanjutan memberikan dampak substansial pada sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pengebom strategis Rusia TU-160 pada awal Juni, memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Saudi mengalami dugaan serangan pada akhir Mei, yang mengakibatkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencetak rekor tertinggi sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, serangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana safe-haven ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, dengan harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin saat ini lebih dipandang sebagai produk perdagangan likuid, bukan sebagai aset safe-haven makro.

Dari perspektif aliran modal global, terlihat kecenderungan "de-emerging market" yang jelas pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi dalam satu kuartal sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara justru mendapatkan arus masuk dana bersih yang relatif karena daya tarik stabil yang dihasilkan oleh ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terlepas dari situasi ini. Meskipun ETF Bitcoin mencatatkan arus masuk bersih lebih dari 6 miliar dolar AS sepanjang tahun, menunjukkan kinerja yang kuat, token dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk turunan DeFi mengalami arus keluar dana besar-besaran, menunjukkan tanda-tanda "stratifikasi aset" dan "rotasi struktural" yang signifikan.

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan yang sangat terstruktur dan tidak pasti: ekspektasi kebijakan moneter berfluktuasi dengan tajam, niat kebijakan fiskal meluberkan kredit dolar, dan peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus kapital kembali ke pasar maju, serta restrukturisasi dana yang mencari perlindungan, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan sekadar masalah "apakah suku bunga diturunkan", tetapi merupakan medan perang yang meliputi rekonstruksi kredit di sekitar dolar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah kelembagaan dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pasar tidak lagi milik semua koin, tetapi milik investor yang memahami pola makro.

![pasar kripto makro laporan penelitian: kebijakan moneter range-bound dan peluang di tengah gejolak global, proyeksi terbaru pasar kripto untuk paruh kedua tahun])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ba94505ae50916e09367f893eea92f24.webp(

Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Cryptocurrency

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami putaran rekonstruksi struktural yang paling mendalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Rekonstruksi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknologi, melainkan berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks fluktuasi makroekonomi yang tajam pada paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen mata uang multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin, logika regulasi, dan peran aset.

Dari segi struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, sebagai pengelola target inflasi yang independen, logika kebijakannya jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan saat periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025, logika ini secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Penegasan sebelumnya tentang pelonggaran fiskal dan independensi moneter telah secara bertahap dibentuk ulang menjadi strategi "fiskal prioritas", dengan inti memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, secara terbalik mengekspor inflasi domestik, dan secara tidak langsung mendorong penyesuaian jalur kebijakan yang sejalan dengan siklus fiskal.

Ekspresi paling intuitif dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengusulkan "kerangka strategi stablecoin yang sesuai" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk diterbitkan secara on-chain dalam jaringan Web3 untuk mencapai penyebaran global. Di balik kerangka ini, terdapat niat evolusi "mesin negara keuangan" dolar AS menjadi "platform negara teknologi", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar berkembang tanpa memperluas neraca. Jalur ini akan mengintegrasikan stablecoin dolar AS, obligasi negara on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredit dolar di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran di pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya secara bertahap telah berevolusi menjadi "representasi digital dolar" alih-alih "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum, bobot relatifnya dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, proporsi pasangan perdagangan USDT terhadap aset lain meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara proporsi perdagangan spot BTC dan ETH mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia kripto.

Sementara itu, dari segi tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Beberapa negara sedang mempercepat kemajuan penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terkait dengan komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global dan mendorong penerapan sistem "de-dolarisasi" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan efektif yang dapat melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan marginal pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY sedang mempercepat konektivitas antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi penggunaan ) CBDC ( dalam skenario transaksi minyak dan gas serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset kripto terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliatif institusi" mereka semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset anti-inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan wilayah untuk melindungi nilai terhadap devaluasi mata uang dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk melindungi risiko dan menyimpan nilai. Data on-chain menunjukkan, hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke kawasan Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun lalu, jenis transaksi ini secara signifikan menghindari pengawasan bank sentral negara tersebut, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset perlindungan abu-abu".

Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih terlihat kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol transaksi anonim terus meningkat, terutama dalam investigasi baru terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2, mendorong beberapa dana untuk memilih keluar dari protokol DeFi yang berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar yang kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan kembali perannya, tidak lagi sebagai simbol "independensi finansial", tetapi lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".

Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan data yang dapat diverifikasi dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "akses institusi.