SEC membentuk kembali musim panas DeFi? Kerangka regulasi enkripsi Amerika Serikat perlahan-lahan terbentuk

Pada tanggal 9 Juni 2025, Ketua baru Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC), Paul S. Atkins, memberikan pidato yang mendukung Keuangan Desentralisasi (DeFi) dalam sebuah pertemuan meja bundar yang bertajuk "Keuangan Desentralisasi dan Semangat Amerika", yang menandakan nada positif untuk kebijakan regulasi yang bersahabat terhadap DeFi di masa depan oleh SEC.

Pernyataan ini memicu reaksi positif di pasar enkripsi, di mana kapitalisasi pasar proyek DeFi terkenal seperti Aave, Uni, Mkr, Comp, dan lainnya meningkat pesat, dan harga Ethereum juga ikut meroket. Bagi protokol DeFi tua yang relatif terdesentralisasi ini, ini bukan hanya kembalinya nilai, tetapi yang lebih penting adalah mereka akhirnya memiliki peluang untuk mematuhi aturan.

Artikel ini akan pertama-tama mengulas konten utama dari pidato DeFi ini, kemudian menganalisis bentuk awal dari kerangka regulasi enkripsi di Amerika Serikat, dan akhirnya melihat tren perkembangan pasar enkripsi di masa depan—pasar keuangan on-chain.

Satu, Keuangan Desentralisasi dan Semangat Amerika

Paul S. Atkins menyatakan bahwa gerakan Keuangan Desentralisasi itu sendiri mencerminkan nilai-nilai inti Amerika seperti kebebasan ekonomi, hak milik pribadi, dan inovasi.

1.1 Esensi Jaringan Blockchain

Teknologi blockchain adalah inovasi revolusioner yang membuat kita memikirkan kembali kepemilikan, serta cara transfer hak kekayaan intelektual dan hak ekonomi. Blockchain adalah basis data bersama yang memungkinkan pengguna memiliki kepemilikan aset digital tanpa bergantung pada perantara. Jaringan peer-to-peer ini mendorong peserta untuk memverifikasi dan memelihara database sesuai dengan aturan melalui mekanisme insentif ekonomi.

1.2 Peserta node jaringan blockchain

Atkins mengucapkan terima kasih kepada staf SEC atas klarifikasi bahwa partisipasi sukarela dalam jaringan pembuktian kerja (PoW) atau pembuktian kepemilikan (PoS) sebagai "penambang", "validator", atau penyedia "staking sebagai layanan" tidak berada di bawah yurisdiksi undang-undang sekuritas federal. Dia menekankan bahwa SEC harus mengembangkan peraturan formal berdasarkan wewenang Kongres untuk menjelaskan hal ini.

1.3 Aset sendiri disimpan

Fitur inti lain dari teknologi blockchain adalah kemampuan individu untuk mengelola aset enkripsi mereka sendiri di dompet digital mereka. Atkins berpendapat bahwa memiliki hak untuk mengelola properti pribadi sendiri adalah nilai dasar Amerika yang tidak boleh hilang saat orang menggunakan internet. Dia mendukung pemberian fleksibilitas yang lebih besar kepada peserta pasar untuk mengelola aset enkripsi mereka sendiri.

1.4 kode perangkat lunak yang dieksekusi sendiri

Banyak pengusaha sedang mengembangkan aplikasi perangkat lunak yang dapat berjalan tanpa pengelolaan manusia. Kode perangkat lunak eksekusi mandiri ini dapat diakses oleh semua orang tetapi tidak dikendalikan oleh siapa pun, dan mampu melakukan transaksi pribadi secara peer-to-peer. Atkins berpendapat bahwa kerangka regulasi yang ada sejak seratus tahun yang lalu tidak seharusnya membunuh inovasi teknologi yang berpotensi mengubah dan memperbaiki model perantara yang ada.

1.5 Aturan Regulasi Inovatif

Atkins menyatakan bahwa aturan sekuritas yang ada saat ini terutama didasarkan pada pengawasan terhadap penerbit dan lembaga perantara, mungkin tidak mempertimbangkan situasi di mana kode perangkat lunak yang dieksekusi sendiri menggantikan peran-peran ini. Ia telah meminta staf untuk mengeksplorasi apakah perlu ada panduan lebih lanjut atau peraturan yang dibuat untuk membantu pendaftar bertransaksi dengan sistem perangkat lunak ini.

Atkins juga mengusulkan kerangka pengecualian bersyarat atau "pengecualian inovasi", yang memungkinkan pendaftar dan non-pendaftar untuk dengan cepat membawa produk dan layanan berbasis blockchain ke pasar. Ini membantu mewujudkan visi menjadikan Amerika Serikat sebagai "ibu kota cryptocurrency global".

Dua, Pendekatan Pengawasan SEC di Era Baru

Logika pengawasan SEC di era Gensler 2.1

SEC yang dipimpin oleh Gensler terutama mengawasi Keuangan Desentralisasi (DeFi) melalui cara-cara berikut:

• Menentukan bahwa token proyek dianggap sebagai "sekuritas"
• Menganggap penyedia layanan staking sebagai penyedia aset yang menghasilkan bunga, termasuk dalam kategori sekuritas
• Jika aset yang diperdagangkan di platform melibatkan "sekuritas", maka platform dianggap melakukan penjualan dan perantara sekuritas yang tidak terdaftar.

Logika regulasi ini membutuhkan penetapan yang ketat terhadap "sekuritas", yang tidak hanya menantang Undang-Undang Sekuritas 1933, tetapi juga menantang prosedur legislatif yudisial yang ada. Karena kurangnya kepastian dan kerangka regulasi yang jelas untuk aset enkripsi, SEC saat itu lebih banyak menggunakan regulasi berbasis penegakan hukum dengan mengajukan gugatan terhadap beberapa proyek enkripsi.

2.2 Pendekatan regulasi SEC pada masa Atkins

Atkins yang memimpin SEC mengeluarkan sinyal baru: mewujudkan visi menjadikan Amerika "ibu kota cryptocurrency global", mendorong pengembang dan perusahaan yang mematuhi kondisi tertentu untuk berinovasi di teknologi rantai di Amerika.

Untuk aset dunia nyata yang terhubung ke blockchain, pendekatan regulasi baru meliputi:

• Menetapkan kerangka regulasi pasar aset enkripsi yang wajar
• Mengambil cara penerbitan aset enkripsi yang lebih fleksibel
• Mendukung lembaga pendaftaran untuk memiliki lebih banyak otonomi dalam mengelola enkripsi aset.
• Mendukung peluncuran lebih banyak jenis produk perdagangan berdasarkan permintaan pasar

Untuk Keuangan Desentralisasi, pendekatan regulasi baru meliputi:

• Mendefinisikan kembali operasi node jaringan blockchain untuk bisnis Staking
• Memberikan fleksibilitas untuk penyimpanan aset secara mandiri
• Menentukan batas tanggung jawab kode perangkat lunak yang dieksekusi sendiri
• Memberikan panduan regulasi untuk membangun pasar keuangan on-chain untuk Keuangan Desentralisasi
• Membangun kerangka pengecualian bersyarat, mendorong inovasi

2.3 Kerangka Regulasi Enkripsi Amerika Serikat

Saat ini, kerangka regulasi enkripsi di Amerika Serikat telah mulai terbentuk.

• Otoritas regulasi perbankan memimpin pengawasan "stablecoin pembayaran"
• CFTC mengawasi enkripsi aset
• SEC mengawasi kegiatan Keuangan Desentralisasi dan aset tokenisasi
• FinCEN, OFAC, dan lainnya yang bertanggung jawab atas regulasi terkait KYC/AML/CTF dan sanksi ekonomi

Tiga, Prospek Masa Depan

Seiring dengan kerangka regulasi AS yang semakin jelas, pasar enkripsi di masa depan mungkin akan menunjukkan tren berikut:

1. Proyek DeFi yang sudah lama akan mendapatkan status kepatuhan dan menyambut peluang pengembangan baru.

2. Proyek inovatif Keuangan Desentralisasi dapat berkembang dengan cepat di Amerika Serikat di bawah kerangka "pembebasan inovasi", terutama produk keuangan seperti stablecoin berbasis imbal hasil.

3. Keberagaman Keuangan Desentralisasi akan dipadukan dengan lebih banyak stablecoin dan aset yang ter-tokenisasi yang di-chain, menghasilkan produk keuangan yang lebih beragam.

4. Semakin banyak perusahaan teknologi keuangan tradisional Web2 yang akan melakukan kolaborasi inovatif dengan Web3 Keuangan Desentralisasi.

5. Pasar keuangan on-chain akan secara bertahap terbentuk. Pasar ini akan menjadi pasar internet yang global, demokratisasi investasi, dengan hambatan rendah, biaya rendah, dan jangkauan global, serta memiliki efek jaringan yang kuat.

6. Berdasarkan kerangka regulasi, aset dasar di pasar ini akan terutama berupa stablecoin dolar AS, dolar AS, dan obligasi pemerintah AS.