株式トークン化：プライベートセール市場の新たなブルーオーシャン

ステーブルコインの熱潮とは別に、株式トークン化が市場の新たな焦点となりつつあります。最近、Web3スタートアップのJarsyが500万ドルのプレシード資金調達を完了し、業界内でプライベートセールのトークン化に関する広範な議論を引き起こしました。Jarsyは、一般の投資家がトッププライベート企業の初期成長の恩恵に参加できるようにするという長年の課題を解決しようとしています。

彼らのソリューションは、ブロックチェーン技術を利用して、未上場企業のプライベートセール株式を資産支援型トークンに変換することです。これは、一般の投資家が10ドルでSpaceXやStripeなどのスタートアップ企業の将来の成長に投資できることを意味します。この革新的なモデルは、元々ベンチャーキャピタルや高純資産個人の範囲に限定されていた代替資産クラスを、ブロックチェーン上で自由に流通できるデジタル資産に変えています。

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プライベートセールトークン化：資産のオンチェーンの新たな最前線

プライベートセール市場は長い間、金融世界で最も閉鎖的な分野の一つでした。Jarsyは、30社のトップ未上場企業を含む指数システムを作成し、"Jarsy 30指数"と呼ばれ、これらのPre-IPO企業の全体的なパフォーマンスを測定します。この指数は、SpaceXやStripeなどの注目企業を含んでおり、プライベートセール市場で最も可能性があり、投資価値のある部分を代表しています。

データによると、これらの企業のリターン率はかなりのものです。2021年初頭から2025年第1四半期まで、Jarsy 30インデックスは累積で81%上昇し、同期間のナスダック100インデックスの51%の上昇を大きく上回っています。2025年第1四半期に全体の市場が低迷し、ナスダックが9%下落した場合でも、これらの未上場のトップ企業は逆風の中で13%上昇しました。これはこれらの企業の強力なファンダメンタルを反映しているだけでなく、IPO前の巨大な成長潜力を際立たせています。

しかし、この「価値捕捉ウィンドウ」は長い間、少数の人々にしか開放されていませんでした。プライベートセール市場の平均取引規模は300万ドルを超え、構造が複雑で、公開流動性が不足しているため、大多数の個人投資家にとって手の届かない領域です。さらに、これらの会社の出口戦略はIPOに限らず、M&Aがより一般的な選択肢となり、個人投資家の参加のハードルをさらに高めています。

プライベートセールのトークン化は、この構造的な不平等を打破するために存在しています。それは本来高いハードル、低い流動性、複雑な構造のプライベートエクイティをブロックチェーン上のネイティブアセットに変換し、参入障壁を大幅に下げて、300万ドルの入場料を10ドルに引き下げました。同時に、複雑なSPV契約をチェーン上のスマートコントラクトに簡略化し、資産の流動性を高め、長期的に閉鎖されていた資産が24時間いつでも価格設定できるようにしました。

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一次市場の「資本饗宴」：誰もが持つデジタル財布の中へ

###ジャーシー

ブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームとして、Jarsyは従来の金融の壁を打破し、高純資産層だけがアクセスできるPre-IPO資産を全球のユーザーが参加できる投資商品にすることに努めています。その目標は、資金のハードル、地理的制約、規制ラベルが投資に与える制限を排除し、金融の機会を一般投資家に再分配することです。

Jarsyの運営メカニズムは直接的で力強いです。プラットフォームはまずターゲット企業の実際の株式を取得し、その後1:1の比率でこの部分の権益をブロックチェーン上のトークンに変換します。これは単なる証券のマッピングではなく、経済的権益の実質的な移転です。さらに重要なことに、すべてのトークンの発行総量、流通経路および保有情報はチェーン上で完全に透明であり、どのユーザーでもリアルタイムに検証できます。このようなチェーン上の追跡可能性と、オフチェーンでの実物の構造は、技術的に伝統的なSPVおよびファンドシステムを再構築します。

同時に、Jarsyは個人投資家の参加の複雑さも簡素化しました。プラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法務保管などのすべての煩雑な作業を引き受け、ユーザーはクレジットカードまたはUSDCを使用するだけで、10ドルから投資を開始し、自分のPre-IPO投資ポートフォリオを簡単に構築できます。背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーには全く感じられません。

このモデルでは、トークンの価格は企業の評価と密接に関連しており、ユーザーのリターンはプラットフォームの空虚な物語ではなく、実際の企業の真の成長から得られます。この構造は、投資の真実性を高めるだけでなく、メカニズムの面でも一般投資家に対して一次市場への収益の道を開きます。この道は長い間エリート資本によって支配されてきました。

###共和国

ある投資プラットフォームが最近、新しい商品ラインであるMirror Tokensを発表しました。初回製品は特定のブロックチェーンを利用し、世界で最も想像力豊かな宇宙企業の一つを公募可能なオンチェーン資産に変換しようとしています。各トークンは、この3500億ドルの評価を持つ宇宙の巨人の予想価値の動向に連動しており、最低投資額はわずか50ドルで、複数の支払い方法がサポートされています。これは、世界中の個人投資家にプライベートセールにアクセスする扉を開きました。

伝統的なプライベートセール投資とは異なり、Mirror Tokenは保有者に投票権を付与しませんが、独自の"トラッカー"メカニズムを設計しています：プラットフォームが発行するトークンは、本質的にターゲット企業の評価に動的に連動する債務ツールです。ターゲット企業がIPOを実現したり、買収されたり、その他の"流動性イベント"が発生した場合、プラットフォームはトークン保有比率に応じて、投資家のウォレットに相応のステーブルコイン収益を返還し、さらには配当が含まれる可能性もあります。これは"株を持たずに配当を得られる"革新的な構造であり、法的障壁を最大限に低減しながら、コアな収益機会を保持しています。

もちろん、このメカニズムには一定の制限もあります。すべてのMirror Tokensは初回発行後12ヶ月間ロックされ、その後二次市場で流通できるようになります。規制の面では、これらのトークンは米国の特定のルールに従って発行され、投資家の身分に制限はなく、世界中の個人投資家が参加できますが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に選別されます。

今後、このプラットフォームは、著名なプライベート企業に連動したMirror Tokensをさらにリリースする予定であり、ユーザーが投資したい次の「未上場ユニコーン」を指名できるようにすることさえ許可します。製品設計から配布メカニズムまで、プラットフォームはIPOを待つことなく、オンチェーンのプライベートセール並行市場を構築しています。

トークン

ルクセンブルクに拠点を置くRWA資産トークン化ソリューションプロバイダーのTokenyは、プライベートセール市場の証券化分野にも進出し始めました。2025年6月、Tokenyは地元のデジタル証券プラットフォームと提携し、ブロックチェーンインフラを活用して、ヨーロッパのプロフェッショナル投資家がプライベートセール市場（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベート債など）に参加する方法を再構築することを目指しています。

Tokenyのコアの利点は、製品構造の標準化、発行のコンプライアンスロジックの内蔵、そしてホワイトラベル技術を使用して異なる法的管轄区域で迅速に複製および拡張できることです。Tokenyは、資産自体に「制度的な合法性」を付与することに焦点を当てています。使用される特定の技術標準は、トークンが生成から譲渡までのプロセス全体にKYC、転送制限などの制御ロジックを埋め込むことを可能にし、これにより製品の合法的かつ透明な性質が保証され、投資家はプラットフォームの裏付けに依存せずに、ブロックチェーン上で安全性を自己証明することができます。

MiFID IIなどの規制フレームワークが厳格化する中、ヨーロッパ市場におけるこの種の「コンプライアンスチェーン上の資産」への需要が急速に増加しています。Tokenyは、高度な技術を駆使して、機関投資家とチェーン上の資産との信頼のギャップを埋めています。この協力は、RWAトラックの競争がもはやチェーン上の技術実現に限らず、規制の深耕、製品構造の標準化、そして複数地域での発行チャネルの総合能力に移行しているというトレンドを反映しています。Tokenyとそのパートナーの組み合わせは、このトレンドの典型的な代表例です。

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まとめ

プライベートセールのトークン化の興起は、ブロックチェーン技術の推進により、プライマリーマーケットが構造的変革の新しい段階に入っていることを示しています。しかし、この道は依然として多くの現実的な課題に直面しています。それは、アクセスルールを再構築する可能性がありますが、個人投資家と機関投資家の間の深層的な構造的障壁を完全に打破するにはまだ時間がかかります。RWAは万能の鍵ではなく、むしろ信頼、透明性、制度再構築に関する長期的なゲームのようなものであり、本当の試練はまだ始まったばかりです。