SECがDeFiの夏を再構築? アメリカの暗号化規制フレームワークが徐々に形成される

2025年6月9日、米国証券取引委員会の新(SEC)委員長であるポール・S・アトキンスは、「分散型金融とアメリカの精神」と題した円卓会議で、分散型金融の(DeFi)を支持するスピーチを行いました。 これにより、SECが将来、DeFiに対して友好的な規制政策を採用する道が開かれます。

この発言は暗号市場に積極的な反応を引き起こし、Aave、Uni、Mkr、Compなどの有名な分散型金融プロジェクトの時価総額が大幅に上昇し、イーサリアムの価格もそれに伴い上昇しました。これらの比較的分散型の老舗分散型金融プロトコルにとって、これは価値の回帰であるだけでなく、彼らにとってようやくコンプライアンスの機会が得られたことが重要です。

本文では、まず今回の分散型金融に関する講演の主要な内容を概説し、次にアメリカの暗号化規制の枠組みの雛形を分析し、最後に将来の暗号市場の発展傾向——チェーン上金融市場を展望します。

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1. DeFiとアメリカンスピリット

ポール・S・アトキンスは、分散型金融運動自体がアメリカの経済的自由、私有財産権、イノベーションなどの核心的な価値観を体現していると述べています。

1.1 ブロックチェーンネットワークの本質

ブロックチェーン技術は革命的なイノベーションであり、私たちに所有権の帰属、知的財産権、及び経済的財産権の移転方法を再考させるものです。ブロックチェーンは共有データベースの一種であり、ユーザーは仲介機関に依存せずにデジタル資産の所有権を持つことができます。これらのピアツーピアネットワークは、経済的インセンティブメカニズムを通じて、参加者がルールに従ってデータベースを検証し維持することを促します。

1.2 ブロックチェーンネットワークノード参加者

アトキンスはSECのスタッフに感謝し、作業証明(PoW)または権益証明(PoS)ネットワークに「マイナー」、「バリデーター」または「ステーキング・アズ・ア・サービス」プロバイダーとして自発的に参加することは連邦証券法の管轄外であると明確にしました。彼はSECが議会の権限に基づいて正式な規則を策定し、この点を明確にする必要があると強調しました。

1.3 資産のセルフカストディ

ブロックチェーン技術のもう一つの核心的な特徴は、個人が自分のデジタルウォレットで暗号資産を自己管理できることです。アトキンスは、自分の私有財産を自己管理する権利は基本的なアメリカの価値観であり、人々がインターネットを使用する際に消えるべきではないと考えています。彼は、市場参加者に暗号資産を自己管理するためのより大きな柔軟性を与えることを支持しています。

1.4 自己実行ソフトウェアコード

多くの企業家が、人工管理なしで動作するソフトウェアアプリケーションを開発しています。この誰もがアクセスできるが、誰も制御しない自己実行型ソフトウェアコードは、プライベートなポイントツーポイント取引を実現できます。アトキンスは、100年前の規制フレームワークが既存の仲介モデルを覆し、改善する可能性のある技術革新を抑制すべきではないと考えています。

1.5 革新的な規制ルール

アトキンスは、現行の証券規則が主に発行者と仲介機関の監督に基づいているため、自己実行ソフトウェアコードがこれらの役割を置き換える状況を考慮していない可能性があると述べました。彼は、登録者がこれらのソフトウェアシステムと取引を行うために、さらなる指導や規制の策定が必要かどうかを検討するようスタッフに求めました。

アトキンスはまた、登録者と非登録者が迅速にオンチェーン製品とサービスを市場に投入できる条件付き免除フレームワークまたは「イノベーション免除」を提案しました。これは、アメリカを「グローバル暗号化通貨の中心地」にするというビジョンを実現するのに役立ちます。

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次に、新時代のSEC規制の考え方

2.1 ゲンスラー時代のSEC規制ロジック

ゲンスラーの下にあるSECは、主に以下の方法で分散型金融を規制しています:

• プロジェクトチームのトークンが「証券」と認定される
• ステーキングサービスプロバイダーを利子を生む資産を提供するものと見なすことは、証券の範疇に属する。
• プラットフォーム上で取引される資産が「証券」に関与している場合、プラットフォームは未登録の証券販売および仲介業務を行っていると見なされる。

この規制論理は「証券」の厳格な認定を必要とし、1933年の《証券法》に挑戦するだけでなく、既存の司法立法手続きにも挑戦しています。暗号資産に対する明確な定義と規制枠組みが欠如しているため、SECは当時より多くの執行型規制を採用し、複数の暗号プロジェクトに対して訴訟を起こしました。

2.2 アトキンス時代のSECの規制アプローチ

アトキンスが率いるSECは新たな信号を発信しました: アメリカを「世界の暗号化通貨の首都」とするというビジョンを実現し、一定の条件を満たす開発者や企業がアメリカで革新するための技術を促進します。

現実世界の資産をブロックチェーンに載せるための新しい規制のアプローチには、

• 合理な暗号化資産市場の規制フレームワークを策定する
• より柔軟な暗号資産の発行方法を採用する
• 登録機関が暗号資産の保管に関してより多くの自律性を持つことを支援する
• 市場の需要に応じて、より多様な取引商品を提供することをサポートします。

分散型金融に対する新しい規制のアプローチには、:

• ブロックチェーンネットワークノードの運営Staking業務を再定義する
• 資産のセルフカストディに柔軟性を提供
• 自ら実行するソフトウェアコードの責任の境界を明確にする
• DeFiのためにオンチェーン金融市場を構築するための規制ガイダンスを提供する
• 条件付き免除フレームワークを構築し、革新を促進する

2.3 アメリカの暗号化規制フレームワークの雛形

現在、アメリカの暗号化規制フレームワークの雛形が初步的に形成されました。

• 銀行規制当局が「決済ステーブルコイン」の規制を主導
• CFTCは暗号資産を規制しています
• SECは、DeFiの活動とトークン化された資産を規制しています
• FinCEN、OFAC等がKYC/AML/CTFおよび経済制裁関連の監督を担当

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3. 今後の展望

アメリカの規制フレームワークが徐々に明確になるにつれて、今後の暗号市場は以下のトレンドを示す可能性があります:

1. 老舗の分散型金融プロジェクトは、コンプライアンスの地位を獲得し、新しい発展の機会を迎えます。

2. 革新的な分散型金融プロジェクトは、"革新免除"の枠組みの下でアメリカで迅速に発展でき、特に収益型ステーブルコインなどの金融商品において。

3. 分散型金融の可組み性は、より多くのオンチェーンのステーブルコインやトークン化された資産と結びつき、より多様な金融商品を生み出します。

4. ますます多くのWeb2伝統的金融テクノロジー企業がWeb3分散型金融と革新的な協力を行う。

5. オンチェーン金融市場は徐々に形成される。この市場は、グローバル化、投資の民主化、低いハードル、低コスト、グローバル到達のインターネット市場であり、強力なネットワーク効果を持っている。

6. 規制フレームワークに基づいて、この市場の基盤となる資産は主に米ドルのステーブルコイン、米ドル、アメリカ国債となります。

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