グローバルステーブルコイン規制フレームワークの比較:EU、アラブ首長国連邦、シンガポール

近年、ステーブルコインが暗号通貨市場で急速に発展する中、世界の主要金融センターは次々と関連する規制の枠組みを導入しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域のステーブルコイン規制政策について詳細な比較と分析を行います。

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I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA)を発表し、統一された暗号資産の規制フレームワークを確立することを目的としています。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に発効します。

2. 規制当局

ヨーロッパ銀行管理局(EBA)とヨーロッパ証券市場監督局(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者を監督する責任があります。加盟国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 監督フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

MiCAはステーブルコインを2つのカテゴリに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために一種類の公式通貨のみを参照する暗号資産
• 資産参照トークン(ART):価値を安定させるために、一つまたは複数の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産

アルゴリズムステーブルコインはMiCAの定義するEMTまたはARTの範疇に属さず、実際には禁止されています。

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b. 発行者エントリのしきい値

ART発行者は、認可された法人または企業であるか、または条件を満たす信用機関である可能性があります。

500万ユーロ未満の平均流通価値または適格投資家のみを対象とするARTについては、発行者は資格要求を免除されるが、ホワイトペーパーを作成し、監督当局に通知する必要がある。

平均流通価値が1億ユーロを超えるART発行者は、追加の報告義務を負う必要があります。

全てのART発行者は最低自己資本要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

ART発行者は、関連リスクをカバーし、保有者の償還要求を満たすために、常に準備資産を維持する必要があります。準備資産は発行者の資産と隔離され、第三者によって保管される必要があります。準備資産の投資は、低リスク、高流動性などの条件を満たさなければなりません。

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

ART保有者は、いつでも発行者に対してトークンを償還する権利を有します。発行者は償還ポリシーのルールを策定する必要があります。

MiCAはARTの最大流通量に制限を設けており、制限を超える場合は発行を停止し、計画を提出する必要があります。

e. 重要なARTの特別ルール

特定の基準を満たすARTは「重要ART」と分類され、その発行者は特定の報酬ポリシーの実施、流動性需要の評価、ストレステストの実施などの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスおよび規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「決済トークンサービス規則」を発表し、「決済トークン」(ステーブルコイン)の定義と規制フレームワークを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二重軌道の並行規制システムを採用しています。アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、2つの金融自由区DIFCおよびADGMは含まれていません。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを「法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照して安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義しています。

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b. 発行者エントリのしきい値

ステーブルコイン発行者は法的形式要件、初期資本要件を満たし、必要な情報と書類を提供する必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

発行者は、準備資産の保護と管理のためのシステムを確立し、その独立性と安全性を確保しなければなりません。準備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の額面総額を少なくとも上回らなければなりません。発行者は、月次の外部監査を実施する必要があります。

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

ステーブルコインは支払い手段としてのみ使用でき、利息の支払いには使用できません。保有者はいつでもステーブルコインを償還できます。発行者は反マネーロンダリングおよび個人情報保護の規定を遵守する必要があります。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

2019年、シンガポールは《支払いサービス法》を制定しました。2023年8月、シンガポール金融管理局(MAS)は《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表し、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインに適用されます。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は監督を担当しています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

《支払いサービス法》では「支払い型トークン」(ステーブルコイン)が定義されています。《ステーブルコイン規制フレームワーク》では、規制の範囲を新元またはG10通貨に連動する単一通貨のステーブルコインに限定しています。

b. 発行者エントリのしきい値

ステーブルコイン発行者は基本資本要件、業務制限要件および支払能力要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

準備資産は現金、現金同等物、および短期の高格付け債券に限定されます。発行者はファンドを設立し、隔離口座を開設して、自社資金と準備資産を厳格に分離する必要があります。準備資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で保有者のステーブルコインを償還しなければならない。

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