ネイティブ暗号化の法律時代の終焉

一、コンプライアンスの必然

暗号化通貨はどのようにニッチからメインストリームへと移行したのか？過去10年以上にわたり、分散型ブロックチェーンは世界に規制の荒野を提供してきた。サトシ・ナカモトのピアツーピア電子決済システムは成功しなかったが、それは平行世界への扉を開いた。この無数のノードから成るインターネットでは、法律や政府、さらには社会や宗教の束縛力は微々たるものに感じられる。

規制の外にいることは、この業界の成功を推進する重要な要因です。ICOから始まる資産の発行とその後の変種、DeFiの台頭、そして現在のいわゆるスーパアプリのステーブルコインに至るまで、すべてがこの基盤の上に築かれています。伝統的な金融の煩雑さから解放されることで、この業界の今日があるのです。

しかし、大航海時代に新大陸を探索して失敗した後、人々が帆船を捨てて過去に戻ったように、原生暗号化も末法時代に突入したようだ。業界はコンプライアンスを求め始め、従来の金融のニーズを満たそうとし、ステーブルコイン、実物資産のトークン化、支払いなどが業界の発展の主流となっている。それ以外には、純粋な資産の発行しか残っておらず、一枚の画像、一つの物語、一串のコードが日常の議論の全てとなっている。

なぜここまで来てしまったのか？根本的には、現時点でブロックチェーンは、アドレスの背後にあるさまざまな実体の悪意のある行動を制約するための有効な手段を欠いています。私たちはノードの誠実さを保証し、分散型金融が仲介者を必要としないことを保証することしかできません。それ以外には、この「暗い森」の中で起こり得ることを止めることはできません。多くの物事が衰退に向かうのは必然のように思えます。非金融系のアプリケーションは、プロジェクトの背後にある実体に極度に依存しています。ブロックチェーンは優れた資金調達能力を持っていますが、誰がこれらのプロジェクトチームが資金を適切に使用し、物語を本当のプロジェクトに変えることを制約するのでしょうか？

非金融化のビジョンは、インフラの性能向上だけでは実現できません。中央集権型サーバーでも難しいことが、どうしてチェーン上で達成できるのでしょうか？私たちはプロジェクト側に対して作業証明を実施することができません。今、コンプライアンスに頭を下げることは、未来の非金融化の出発点かもしれませんが、それは皮肉でもあり、どうしようもありません。

暗号化通貨は確かに伝統的金融の一部になりつつあり、この帳簿の発言権は上層から奪われ始めています。下から上への革新はますます少なくなり、機会も圧縮されています。我々はチェーン上の覇権時代を迎えようとしています。

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二、ステーブルコインの主導

オンチェーンの霸権とは何か？私は二つの側面から見ることができると思います。一つはステーブルコイン、もう一つは従来のインターネットの物語の再演です。

まずはステーブルコインについて話しましょう。現在、ステーブルコイン市場は基本的に法定通貨にペッグされたものと、収益証書ペッグのステーブルコインが主導しています。最近、重要な法案の通過が広く注目されています。この法案の主な内容は次の通りです：

1. "支払いステーブルコイン"を、支払いまたは決済に使用されるデジタル資産として定義し、1:1でドルまたは高流動性資産によって完全に裏付けられることを要求します。

2. 許可を得た発行者のみが合法的にステーブルコインを発行でき、無許可の個人または団体による発行は禁止されています。

3. 発行者はステーブルコインと1:1の等価の準備資産を保持し、安定性と支払能力を確保する必要があります。

4. 定期的に準備状況を公開することを要求し、大型発行者は年次財務監査を受け、マネーロンダリングおよびテロ資金供与防止規則を遵守する必要があります。

5. 明確な規制フレームワークを構築し、ステーブルコインを銀行規制の下に置き、証券規制ではなくする。

6. 許可手続きを設け、発行機関を規範化し、マネーロンダリング防止、資産凍結および廃棄メカニズムを強制的に実施する。

7. 明確な法的枠組みによってステーブルコイン業界の発展を促進し、金融包摂を強化し、デジタル経済におけるドルの主導的地位を維持することを目的としています。

8. 規制当局の許可なしに大型テクノロジー企業がステーブルコインを発行することを制限し、市場の独占を防ぐ。

この法案の通過は、オンチェーン取引媒体が正式に規制の枠組みに組み込まれることを意味します。アメリカの企業は国債の恩恵を享受しており、通貨を掌握した後、この国はオンチェーン活動に対して非常に高いコントロール権を持つことになります。これは単にドルの覇権の継続に関わるだけでなく、分散型金融プロジェクトにおいてステーブルコインが突然凍結される状況を引き起こす可能性もあります。

一方は収益債券型ステーブルコインです。Ethenaなどのプロジェクトの構想は良く、ブルマーケットの中で高い利回りと高い安定性を提供できます。オンチェーンのネイティブステーブルコインは最終的にはDeltaニュートラルヘッジを通じて実現するかもしれません。例えば、複雑なf(x)ProtocolやHyperliquidでヘッジを行うResolvなどです。しかし、今では伝統的なヘッジファンドからマーケットメーカー、取引所まで、さまざまなプレイヤーがこの分野に参入し、利益を得ようとしています。

この病的な熱潮は元々の意味から逸脱しています。プロジェクトは自身の蓄積とより攻撃的な戦略を利用して市場を奪い合い、本当に革新的なプロジェクトは逆に抑圧されています。新興プロジェクトのハードルはますます高くなっています。ここでは技術と創造性はもはや重要ではなく、非中央集権かどうかも関係なくなっています。f(x)Protocolのような革新的なプロジェクトは広く注目されていません。現在、中央集権型取引所とハイエンドの量的チームの組み合わせが主流であり、この競争においては、収益率と利便性がすべてです。

イーサリアムを奇妙なストーリーでユーザーから奪うことに比べ、収益トークンステーブルコインはより良い選択肢かもしれません。しかし、このような中央集権的な取引所の金融商品としてのパッケージ化が唯一の革新となるとしたら、過去の道がほとんど間違っていたことを示すだけです。

III. 資産発行の変遷

パブリックチェーンは最大の資産発行プラットフォームであり、ICOはこのゲームの始まりです。その後のすべては変種であり、いくつかのナarrティブの誕生や業界の進行を促進しましたが、現在はすべてが従来のインターネットの方向に向かっています。特定のプロジェクトの収益モデルはWeb2に非常に近く、コミュニティへの還元はほとんどゼロであり、この点では中央集権型取引所よりも劣っています。Web3の本来の目的はすべての民主化を実現し、共同創造、共同構築、共同富裕を目指すことでしたが、今ではその趣旨が変わってしまいました。

現在、各大プラットフォームは資産発行プラットフォームをどのように構築するかを研究し、革新的な資産発行方法を模索しています。発行プラットフォームは、原生暗号化ユーザーが唯一富を得ることができる楽園となっていますが、ここには同様に問題も存在します。プラットフォームへの手数料の支払いに加えて、ユーザーは戦場のような体験を強いられます。資産発行は次第に複雑になり、さらにはブロックチェーンからの独立した発展も可能になっています。

年初からのAIフレームワークに始まり、完全にオフチェーンのプロジェクトでもトークンを発行できるようになりました。それ自体がオフチェーンの資産発行プラットフォームとなっています。極端な投機が逆に業界のボトムラインを不断に下げていますが、これには一体どんな意味があるのでしょうか？

一部の人々はMemeを理解できず、そこで分散型科学という概念が生まれました。これは投機家に投機を促し、科学研究に革新をもたらそうとする試みです。一見共通点を見出したかのようですが、研究用マウスや古典力学が今日のインターネットのジョークやさまざまなAIアプリケーションよりも面白いわけがありません。このナラティブも一時的に熱を帯びるだけです。

市場が冷え始め、ストーリーが続かなくなると、資産の発行はポンジスキームを始める。いくつかのプロジェクトは複数のプレイスタイルを組み合わせ、ステーキングでポイントを獲得し、新たに投資することができ、その投資を再度ステーキングすることができ、実際にコインの価格を急騰させた。このようなあからさまな手法は、もはや人々の興味を引き起こすことはできなくなった。

前のサイクルでは、さまざまなフライホイール、ポンジ、ストーリーの中に、分散型金融という宝物が残され、確かに業界に多くの新しいアイデアを生み出しました。しかし、この段階での投機は一体何を生み出すのでしょうか？私は、発行のハードルがますます簡素化されるのを見ただけで、それに伴う悪性の事件も同様に多く、私たちは新しいルールを必要としているのでしょうか？

第四に、アテンション・エコノミー

以前、プロジェクトの台頭はナラティブと技術に依存しており、コンセンサスを凝縮した後にこそ爆発的な成長が可能だった。今では私たちは注意を買っており、一部のプロジェクトはポイントを使って購入し、他のプロジェクトは取引所のように真金白銀でインフルエンサーのためにコンテンツ制作チームを構築している。ECプラットフォームと短い動画による販売の組み合わせマーケティング手法が業界全体に浸透しており、創業者が様々に奔走して技術を説明するのに対して、この方法はより直接的で効果的なように思える。

注意力は間違いなくこの時代で最も価値のある資産の一つですが、測定するのは難しいです。いくつかのプロジェクトがその量化を試みていますが、「言って稼ぐ」モデルは特に革新とは言えず、これは初期のソーシャルファイナンスプロジェクトでも見られました。最大の革新はおそらくAI駆動であり、情報の「価値」を識別できると主張し、AIを用いて販売能力を測定することです。しかし、このモデルは明らかに長期的な価値を実際に捉えることはできず、トークンは「ファスト消費品」になりつつあります。

ポイント制度の欠点は、皆さんがすでに深く実感していることでしょう。もし未来のプロジェクトが注意を購入することに依存するのなら、この行為が正しいかどうか評価するのは難しいです。ただし、プロジェクトがマーケティングに努力すること自体に過ちがあるわけではありませんが、今の業界には全員が炒作する傾向があります。旧暗号化時代は確かに終わりを迎えました。影響力を売って稼ぐことは成熟したビジネスとなり、政治家から取引所、そして今の意見リーダーに至るまで、どのプロジェクトもそのために繁栄したわけではなく、皆がそれぞれの必要を満たしているだけです。

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まとめ

ステーブルコインは世界へと進出し、ブロックチェーン決済はもはや避けられない状況となっています。しかし、ここに住む原住民はこれらを必要としないかもしれません。私たちは、オンチェーンのネイティブなステーブルコインを必要とし、非金融化を求め、次の波を待っています。また、流量を売るWeb3の中で生きたくありません。

時間は確かにいくつかのビットコイン初期支持者たちの当時の見解が間違っていなかったことを証明していますが、私は彼らが未来には間違っていることを願っています。