SEC перестраивает лето Децентрализованных финансов? Регуляторная структура по шифрованию в США постепенно формируется

9 июня 2025 года новый председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Пол С. Аткинс на круглом столе под названием "Децентрализованные финансы и американский дух" выступил с позитивной поддержкой децентрализованных финансов (Децентрализованные финансы), что закладывает основу для будущей дружественной регуляторной политики SEC в отношении DeFi.

Эти высказывания вызвали положительную реакцию на рынке шифрования, рыночная капитализация известных проектов Децентрализованные финансы, таких как Aave, Uni, Mkr, Comp, значительно выросла, и цена Ethereum также поднялась. Для этих относительно децентрализованных старых протоколов Децентрализованные финансы это не только возвращение ценности, но и, что более важно, у них наконец появилась возможность соответствовать требованиям.

В этой статье сначала будет изложено основное содержание выступления о Децентрализованных финансах, затем будет проанализирован начальный этап регулирования шифрования в США, и, наконец, будет рассмотрен будущий тренд развития рынка шифрования — финансового рынка на блокчейне.

Один. Децентрализованные финансы и американский дух

Павел С. Аткинс заявил, что движение децентрализованных финансов само по себе отражает основные ценности, такие как экономическая свобода США, право частной собственности и инновации.

1.1 Суть блокчейн-сети

Технология блокчейн является революционным новшеством, которое заставляет нас переосмыслить, кому принадлежит собственность, а также способы передачи интеллектуальной собственности и экономических прав на собственность. Блокчейн — это общая база данных, которая позволяет пользователям владеть цифровыми активами без необходимости полагаться на посреднические организации. Эти пиринговые сети побуждают участников проверять и поддерживать базу данных в соответствии с правилами с помощью экономических стимулов.

1.2 Участники узлов блокчейн-сети

Аткинс благодарит сотрудников SEC за разъяснение, что добровольное участие в сетях на основе доказательства работы (PoW) или доказательства доли (PoS) в качестве "майнеров", "валидаторов" или поставщиков "стейкинга как услуги" не подпадает под действие федерального законодательства о ценных бумагах. Он подчеркивает, что SEC должна разработать официальные правила на основании полномочий Конгресса, чтобы прояснить этот вопрос.

1.3 Активы самоуправления

Еще одной ключевой особенностью технологии блокчейн является возможность индивидуумов самостоятельно хранить свои шифрование-активы в цифровом кошельке. Атк ins считает, что право на самостоятельное хранение своей частной собственности является основным американским ценностью и не должно исчезать, когда люди используют интернет. Он поддерживает предоставление участникам рынка большей гибкости для самостоятельного хранения шифрование-активов.

1.4 Самоисполняющийся программный код

Многие предприниматели разрабатывают программные приложения, которые могут работать без человеческого управления. Этот доступный для всех, но неконтролируемый программный код, выполняющийся самостоятельно, способен осуществлять частные одноранговые сделки. Аткинс считает, что не следует позволять регулированию, установленному сто лет назад, подавлять технологические инновации, которые могут разрушить и улучшить существующие посреднические модели.

1.5 Инновационные правила регулирования

Аткинс заявил, что существующие правила ценных бумаг в основном основаны на регулировании эмитентов и посредников, и, возможно, не учитывают ситуацию, когда самоисполняющиеся программные коды заменяют эти роли. Он попросил сотрудников изучить, нужна ли дополнительная инструкция или разработка законодательства, чтобы помочь регистраторам совершать сделки с этими программными системами.

Аткинс также предложил условную рамку освобождения или "инновационное освобождение", позволяющую зарегистрированным и незарегистрированным лицам быстро выводить на рынок продукты и услуги на блокчейне. Это поможет реализовать видение о том, чтобы сделать США "глобальной столицей шифрования".

Два, Регулирование SEC в новую эпоху

2.1 Логика регулирования SEC в эпоху Гензлера

SEC под руководством Генслера в основном регулирует Децентрализованные финансы следующим образом:

• Признание токенов проекта "ценными бумагами"
• Рассматривать провайдеров стейкинга как поставщиков доходных активов, относящихся к категории ценных бумаг
• Если активы, торгуемые на платформе, касаются "ценных бумаг", то платформа признается занимающейся не зарегистрированной продажей и брокерской деятельностью.

Эта логика регулирования требует строгой идентификации "ценных бумаг", что ставит под сомнение как Закон о ценных бумагах 1933 года, так и существующие судебные и законодательные процедуры. Из-за отсутствия четкой определенности и регуляторной структуры в отношении шифрования активов, SEC в то время больше применяла правоохранительное регулирование, инициировав судебные иски против нескольких криптопроектов.

2.2 Подход SEC к регулированию в эпоху Аткинса

Сигнал, выпущенный SEC под руководством Аткинса: реализовать видение сделать США "глобальной столицей шифрования", поощрять разработчиков и компании, соблюдающих определенные условия, для инноваций в области технологии в США.

Для токенизации реальных активов новые подходы к регулированию включают:

• Разработка разумной рамки регулирования рынка шифрования активов
• Принять более гибкий способ выпуска шифрования активов
• Поддержка регистраторов для большей автономии в управлении хранимыми шифрованными активами
• Поддержка выпуска большего количества видов торговых продуктов в зависимости от рыночного спроса

Для Децентрализованных финансов новые подходы к регулированию включают:

• Переопределение операций с узлами блокчейн-сети бизнесом Staking
• Предоставляет гибкость для самоуправления активами
• Четко определить границы ответственности за выполнение программного кода
• Предоставление нормативных рекомендаций для создания финансовых рынков на блокчейне для Децентрализованных финансов
• Создание условной рамки освобождения, стимулирующей инновации

2.3 США шифрование регулирующая рамка эскиз

В настоящее время начальная форма регулирующей структуры шифрования в США уже постепенно формируется:

• Банковские регуляторы ведут контроль за "платежными стейблкоинами".
• CFTC регулирует шифрование активов
• SEC регулирует Децентрализованные финансы и токенизированные активы
• FinCEN, OFAC и другие отвечают за KYC/AML/CTF и регулирование, связанное с экономическими санкциями

Три, Перспективы на будущее

С учетом того, что регулирующая база в США постепенно проясняется, в будущем рынок шифрования может проявлять следующие тенденции:

1. Старые проекты Децентрализованных финансов получат статус соответствия и встретят новые возможности для развития.

2. Инновационные проекты Децентрализованных финансов могут быстро развиваться в США в рамках "инновационного исключения", особенно финансовые продукты, такие как стабильные монеты с доходом.

3. Комбинируемость Децентрализованных финансов будет сочетаться с большим количеством стабильных монет и токенизированных активов, создавая более разнообразные финансовые продукты.

4. Все больше традиционных финансовых технологий Web2 будут сотрудничать с Web3 Децентрализованными финансами для инновационного сотрудничества.

5. На финансовом рынке на блокчейне постепенно сформируется. Этот рынок будет глобальным, с демократизацией инвестиций, низкими барьерами для входа, низкими затратами и глобальным доступом, обладая при этом мощным сетевым эффектом.

6. На основе регуляторной структуры базовыми активами этого рынка будут в основном долларовые стейблы, доллары и государственные облигации США.