SignalPlus Makro Analiz Özel Sürümü: Tek Yönlü Yükseliş

Geçen hafta dikkat çekici bir haftaydı, hisse senedi ve sabit getirili piyasa farklı seyirler izledi - ilki tüm hafta boyunca tarihi zirveye doğru yükselirken, ikincisi ise ekonomik verilerin zayıf olması nedeniyle getirilerin döngüsel düşük seviyelere düşmesine neden oldu.

Tarım Dışı İstihdam verilerinin zayıf olmasının ardından, Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi, tahvil piyasasının bu yıl ve gelecek yıl toplam altı faiz indirimini fiyatlamasına zemin hazırlayan son hayal kırıklığı yaratan yumuşak veri oldu. 10 yıllık getiriler, Nisan ayından bu yana ilk kez %4'ün altına düştü, 5 yıllık getiriler ise işsizlik başvurularının son dört yılın en düşük seviyesine inmesiyle yıl içindeki en düşük seviyeye yaklaştı. Bu hafta, hazine bonosu ihalesi büyük bir ilgiyle karşılandı, yatırımcılar tam anlamıyla genişletici döngü ticaretine geri döndü.

Küçük CPI'nin aylık artış oranı %0.346 ile Ocak ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaşmasına rağmen, gümrük tarifeleriyle ilgili baskıların çekirdek enflasyonu artırabileceği düşünülüyor, piyasalarda FOMC'nin faiz indirme döngüsüne yeniden başlayacağı genel olarak bekleniyor.

Ancak Fed, işgücü piyasasındaki iç yavaşlama belirtilerine odaklanmayı tercih ediyor; son zamanlarda yapılan işgücü istatistikleri temel revizyonu, beklenenden çok daha büyük bir düşüş gösterdi (-911 bin vs. beklenen -700 bin), bu eğilimi daha da güçlendirdi.

Bununla zıt olarak, borsa (normalde) tamamen farklı bir manzara çiziyor: S&P 500 endeksi bu hafta üç kez kapanış rekorunu kırdı, yarısından fazlası bileşen hisse senetleri 100 günlük hareketli ortalamanın üzerinde işlem görüyor. Oracle'ın çarpıcı mali raporu, zayıflayan AI duygusunu canlandırdı, tüm sektörler yeşil alan - yarı iletkenler (+%6), bankacılık (+%3), kamu hizmetleri (+%3) ve yazılım (+%3) mükemmel bir performans sergiliyor. Dikkate değer olan, S&P 500 endeksinin Nisan'daki dip seviyesinden itibaren %30'dan fazla rebound yapması ve son 50 yılın en güçlü beş aylık artışlarından birini kaydetmesidir.

Pazarın iç yapısı da güçlü, tüm ana makro varlık sınıflarının zımni volatilitesi aşamalı yeni dip seviyelerine düştü, devlet tahvilleri önde gidiyor.

S&P 500 opsiyon işlem hacmi son 12 ayın ortalamasından %20'den fazla yüksek, satıcı aracılarının verileri, perakende işlem hacminin yaklaşık %12 olduğunu gösteriyor.

Hisse senedi pozisyonları tamamen arttı, Amerikan aileleri ABD borsa ana sahipleri haline geldi ve bu yükselişten oldukça kâr elde ettiler.

Küresel piyasa duygusu da ısınırken, Hang Seng Endeksi dört yılın en yüksek seviyesine yükseldi, Tayvan Ağırlıklı Endeksi ise ardı ardına birkaç hafta tarihinin en yüksek seviyelerini kaydetti. Altın, bu ay şimdiye kadar en iyi performans gösteren varlık oldu, makro hedge fonları ise hemen arkasından geliyor. Hangi boyuttan bakarsanız bakın, tüm riskli varlıkların gerçekten genel bir artış gösterdiği görülüyor.

Coşku dolu bir atmosferde, şirket geri alımları şaşırtıcı bir hızla ilerliyor: İlk sekiz ayda geri alım hacmi 1.4 trilyon dolara ulaştı ve tarihsel rekoru kırdı. 2024 yılının aynı dönemine göre %38 artış gösterdi (o yılın kendisi de zaten rekor kırmıştı), artış hızı adeta alev alev.

Piyasa için ileriye baktığımızda, odak FOMC toplantısına kayacak. Ancak piyasaların genel olarak Fed'in Jackson Hole toplantısından sonra risk iştahını desteklemeye devam edeceği yönündeki beklentileri nedeniyle, trader'lar toplantıda sürpriz bir durum beklemiyor. Citi verilerine göre, hisse senedi opsiyonlarının toplantı günü için içsel volatilite yaklaşık 72 baz puan, tarihi ortalama olan 84 baz puanın altında. Piyasanın diğer alanlarda şahin bir sürpriz araması gerekebilir.

Geçtiğimiz hafta kripto para birimleri toparlandı, Bitcoin 11–11.6 bin dolar fiyat boşluğunu kapattı, ancak kar realizasyonları yukarı yönlü alanı baskı altında tutmaya devam ediyor, genel alım ivmesi yavaşladı. BTC ETF, 1.5 ay süren düşük fon akışının ardından geçen hafta büyük bir yükseliş gösterdi (yaklaşık 2.3 milyar dolar), ETH akış ivmesi ise yaz sonundaki FOMO duygusundan sonra belirgin şekilde yavaşladı.

Üzücü olan, S&P 500 endeksinin geçen hafta MicroStrategy'yi bileşen olarak dahil etmeyi reddetmesidir, oysa teknik olarak tüm kabul kriterlerini karşılıyordu. Bu, seçim komitesinin gerçekten takdir yetkisine sahip olduğunu ve Dijital Varlık Güvencesi'ni (DAT) endekse dahil etmeyi reddettiğini göstermektedir. Bu, kısa vadeli tahvillerin momentumunu kesinlikle olumsuz etkiliyor - iş modelinin sürdürülebilirliği sorgulanıyor, MSTR ve genel DAT sektörü BTC'ye göre daha zayıf bir performans sergiliyor, varlık net değeri primleri sürekli daralıyor (çoğu durumda indirimler genişliyor). Kısa vadede bu trendin devam etmesi bekleniyor, yatırımcılar gerçek operasyonel işlere sahip kripto şirketlerine veya madencilik şirketlerine yeniden odaklanacak, zayıf momentumun aşağı yönlü konveksite riski yaratmasını umuyorlar.

Güçlü makro duyguların kripto fiyatlarını desteklemeye devam etmesi bekleniyor, ancak kısa vadeli performansın genel hisse senetleri ve riskli varlıkların altında kalması bekleniyor. FOMC toplantısı sırasında işlemlerinizin başarılı olmasını dilerim!