SEC tái định hình mùa hè DeFi? Khung quy định về mã hóa của Mỹ dần dần hình thành

Vào ngày 9 tháng 6 năm 2025, Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), Paul S. Atkins, đã có bài phát biểu ủng hộ tích cực cho tài chính phi tập trung (DeFi) tại một cuộc hội thảo mang tên "Tài chính phi tập trung và tinh thần Mỹ", đặt nền móng cho chính sách quản lý thân thiện của SEC đối với DeFi trong tương lai.

Phát biểu này đã gây ra phản ứng tích cực từ thị trường mã hóa, giá trị thị trường của các dự án DeFi nổi tiếng như Aave, Uni, Mkr, Comp đã tăng mạnh, giá Ethereum cũng theo đó mà tăng lên. Đối với những giao thức DeFi cổ điển tương đối phi tập trung này, đây không chỉ là sự trở lại của giá trị mà còn quan trọng hơn là họ cuối cùng đã có cơ hội tuân thủ quy định.

Bài viết này sẽ đầu tiên tóm tắt nội dung chính của buổi diễn thuyết về Tài chính phi tập trung, sau đó phân tích hình mẫu của khung quy định mã hóa ở Hoa Kỳ, cuối cùng là nhìn về xu hướng phát triển của thị trường mã hóa trong tương lai - thị trường tài chính trên chuỗi.

Một, Tài chính phi tập trung và tinh thần Mỹ

Paul S. Atkins cho biết, phong trào Tài chính phi tập trung bản thân nó thể hiện các giá trị cốt lõi của tự do kinh tế, quyền sở hữu tư nhân và đổi mới ở Mỹ.

1.1 Bản chất của mạng blockchain

Công nghệ blockchain là một đổi mới mang tính cách mạng, nó khiến chúng ta phải suy nghĩ lại về quyền sở hữu, cũng như cách thức chuyển nhượng quyền sở hữu trí tuệ và tài sản kinh tế. Blockchain là một cơ sở dữ liệu chia sẻ, cho phép người dùng sở hữu tài sản kỹ thuật số mà không cần phụ thuộc vào các tổ chức trung gian. Các mạng lưới ngang hàng này thúc đẩy người tham gia xác minh và duy trì cơ sở dữ liệu theo các quy tắc thông qua cơ chế khuyến khích kinh tế.

1.2 Người tham gia nút mạng blockchain

Atkins cảm ơn nhân viên SEC đã làm rõ rằng việc tham gia tự nguyện vào mạng chứng minh công việc (PoW) hoặc chứng minh cổ phần (PoS) với tư cách là "thợ mỏ", "người xác thực" hoặc nhà cung cấp "cổ phần như một dịch vụ" không bị điều chỉnh bởi luật chứng khoán liên bang. Ông nhấn mạnh rằng SEC phải xây dựng quy định chính thức theo quyền hạn của Quốc hội để làm rõ điều này.

1.3 Tài sản tự lưu trữ

Một đặc điểm cốt lõi khác của công nghệ blockchain là khả năng cá nhân tự quản lý tài sản mã hóa trong ví kỹ thuật số của mình. Atkins cho rằng, quyền tự quản lý tài sản cá nhân của mình là một giá trị cơ bản của Mỹ, và không nên biến mất khi mọi người sử dụng internet. Ông ủng hộ việc trao cho các nhà tham gia thị trường nhiều tính linh hoạt hơn để tự quản lý tài sản mã hóa.

1.4 Phần mềm tự thực hiện mã

Nhiều doanh nhân đang phát triển các ứng dụng phần mềm có thể hoạt động mà không cần quản lý thủ công. Loại mã phần mềm tự thực hiện này, có thể truy cập cho mọi người nhưng không ai kiểm soát, có khả năng thực hiện các giao dịch điểm đến điểm cá nhân. Atkins cho rằng không nên để các khuôn khổ quản lý từ một thế kỷ trước kìm hãm những đổi mới công nghệ có thể phá vỡ và cải thiện các mô hình trung gian hiện có.

1.5 Quy tắc quản lý đổi mới

Atkins cho biết, các quy tắc chứng khoán hiện tại chủ yếu dựa trên việc quản lý các nhà phát hành và các tổ chức trung gian, có thể không xem xét đến khả năng phần mềm tự thực thi mã hóa thay thế những vai trò này. Ông đã yêu cầu nhân viên khám phá xem có cần thêm hướng dẫn hoặc xây dựng quy định không, để giúp các nhà đăng ký giao dịch với các hệ thống phần mềm này.

Atkins còn đề xuất một khung miễn trừ có điều kiện hoặc "miễn trừ đổi mới", cho phép những người đăng ký và không đăng ký nhanh chóng đưa sản phẩm và dịch vụ trên chuỗi ra thị trường. Điều này giúp đạt được tầm nhìn biến Mỹ thành "thủ đô tiền mã hóa toàn cầu".

Hai, tư duy quản lý SEC trong thời đại mới

2.1 Logic quản lý SEC trong thời kỳ Gensler

SEC dưới sự lãnh đạo của Gensler chủ yếu quản lý Tài chính phi tập trung bằng các cách sau:

• Xác định rằng mã thông báo của bên dự án là "chứng khoán"
• Xem nhà cung cấp dịch vụ staking như là nhà cung cấp tài sản sinh lãi, thuộc phạm vi chứng khoán
• Nếu tài sản giao dịch trên nền tảng liên quan đến "chứng khoán", thì nền tảng được xác định là đang thực hiện việc bán và môi giới chứng khoán không đăng ký.

Logic quản lý này cần phải xác định "chứng khoán" một cách nghiêm ngặt, không chỉ thách thức Đạo luật Chứng khoán năm 1933, mà còn thách thức quy trình lập pháp tư pháp hiện tại. Do thiếu sự rõ ràng và khung quản lý đối với tài sản mã hóa, SEC lúc đó chủ yếu áp dụng quản lý kiểu thực thi, khởi kiện nhiều dự án mã hóa.

2.2 Quan điểm quản lý SEC trong thời kỳ Atkins

Tín hiệu mới từ SEC do Atkins lãnh đạo: thực hiện tầm nhìn biến Mỹ thành "thủ đô mã hóa toàn cầu", khuyến khích các nhà phát triển và doanh nghiệp tuân thủ một số điều kiện đổi mới công nghệ trên chuỗi ở Mỹ.

Đối với việc đưa tài sản thế giới thực lên chuỗi, các phương pháp quản lý mới bao gồm:

• Xây dựng khung quy định hợp lý cho thị trường tài sản mã hóa
• Thực hiện phương thức phát hành mã hóa tài sản linh hoạt hơn
• Hỗ trợ các tổ chức đăng ký có nhiều quyền tự chủ hơn trong việc lưu ký tài sản mã hóa
• Hỗ trợ ra mắt nhiều loại sản phẩm giao dịch hơn dựa trên nhu cầu thị trường

Đối với Tài chính phi tập trung, các phương pháp quản lý mới bao gồm:

• Định nghĩa lại hoạt động Staking của các nút mạng blockchain
• Cung cấp tính linh hoạt cho việc tự lưu trữ tài sản
• Xác định ranh giới trách nhiệm của mã phần mềm tự thực thi
• Cung cấp hướng dẫn quản lý cho việc xây dựng thị trường tài chính trên chuỗi cho Tài chính phi tập trung
• Xây dựng khung miễn trừ có điều kiện, khuyến khích đổi mới

2.3 Khung quy định mã hóa của Mỹ

Hiện tại, khung quy định mã hóa của Mỹ đã hình thành những nét sơ khai:

• Cơ quan quản lý ngân hàng dẫn đầu việc quản lý "stablecoin thanh toán"
• CFTC quản lý mã hóa tài sản
• SEC giám sát hoạt động Tài chính phi tập trung và tài sản mã hóa
• FinCEN, OFAC và các cơ quan khác chịu trách nhiệm về KYC/AML/CTF và các quy định liên quan đến trừng phạt kinh tế

Ba, Triển vọng tương lai

Với việc khung quy định của Hoa Kỳ dần trở nên rõ ràng, thị trường mã hóa trong tương lai có thể xuất hiện những xu hướng sau:

1. Các dự án DeFi lâu đời sẽ nhận được vị thế hợp pháp, đón nhận những cơ hội phát triển mới.

2. Các dự án DeFi đổi mới có thể phát triển nhanh chóng ở Mỹ trong khuôn khổ "miễn trừ đổi mới", đặc biệt là các sản phẩm tài chính như stablecoin sinh lợi.

3. Tính khả kết hợp của Tài chính phi tập trung sẽ kết hợp với nhiều stablecoin và tài sản được mã hóa hơn trên chuỗi, tạo ra nhiều sản phẩm tài chính đa dạng hơn.

4. Ngày càng nhiều công ty công nghệ tài chính truyền thống Web2 sẽ hợp tác đổi mới với Tài chính phi tập trung Web3.

5. Thị trường tài chính trên chuỗi sẽ dần hình thành. Thị trường này sẽ là một thị trường internet toàn cầu hóa, dân chủ hóa đầu tư, có rào cản thấp, chi phí thấp, và khả năng tiếp cận toàn cầu, đồng thời có hiệu ứng mạng mạnh mẽ.

6. Dựa trên khung quy định, tài sản nền tảng của thị trường này chủ yếu sẽ là stablecoin đô la Mỹ, đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.