比特幣市場信號不明：超九成供應處於盈利狀態，但鏈上估值與稀缺性指標發出警告

盡管 92% 的比特幣供應目前處於盈利狀態，反映出市場的普遍強勢，但多項關鍵鏈上指標正在發出警告信號。比特幣的“網路價值與梅特卡夫比率”（NVM）和“庫存流量比”（S2F）均出現顯著下降，加之現貨交易所資金淨流入，使得市場前景變得復雜且方向不明。

看漲信號：超九成供應處於盈利

根據最新數據，比特幣供應中處於盈利狀態的比例已攀升至 92%。從歷史上看，這一水平通常預示着牛市階段的到來，表明市場基礎廣泛且大多數持有者都在獲利。這一指標的強勢表現，爲市場提供了強勁的樂觀情緒，暗示價格可能進一步漲。然而，歷史也表明，當市場普遍情緒達到頂峯時，也可能引發獲利了結帶來的修正。

看跌信號：估值、稀缺性與流動性風險

盡管市場情緒樂觀，但多個關鍵鏈上指標卻亮起了紅燈，暗示當前的漲可能存在“裂痕”。

（來源：CryptoQuant）

• NVM 比率下降：“網路價值與梅特卡夫比率”（NVM）下降了 4.54%。該比率通過對比市值和網路活躍度來衡量估值。比率的下降表明，比特幣的市值增長可能已經超過了其網路基本面（如用戶活躍度）的增長。從歷史上看，NVM 比率下降往往預示着市場增長放緩或價格擴張乏力。
• 庫存流量比（S2F）疲軟：“庫存流量比”（S2F）模型大幅下跌 42.86%。該模型通過比較流通供應量和新增發行量來衡量稀缺性，長期以來被視爲價格增長週期的關鍵指標。該比率的急劇下跌，削弱了長期以來由供應驅動的價格敘事，也反映了市場對該稀缺性估值模型的信心減弱。
• 交易所淨流入：在撰寫本文時，比特幣現貨交易所的資金淨流入爲 3913 萬美元。持續的資金流入增加了交易所的可用供應，通常與潛在的賣壓增加相關。這反映出市場在短期內存在不確定性，流動性既沒有完全枯竭，也沒有形成明顯的積累趨勢。

市場展望：多空交織，方向不明

綜上所述，當前的比特幣市場正面臨多重矛盾信號。一方面，92% 的盈利供應反映出市場的強勁看漲勢頭；另一方面，NVM 和 S2F 的下降以及現貨資金的流入，則揭示了估值和稀缺性模型中的潛在問題。

這些相互衝突的信號共同表明，比特幣市場目前缺乏明確的方向，前景搖擺不定。在這些鏈上信號得到解決之前，市場狀況仍然脆弱，交易者應保持謹慎。

結語

當前的比特幣市場是強勁的價格勢頭與疲軟的基本面指標之間的一場博弈。盡管市場情緒普遍樂觀，但估值和稀缺性模型的警告不容忽視。在這些相互矛盾的鏈上信號明朗化之前，市場的未來走向仍然充滿不確定性。