摩根大通警告：金磚國家推動去美元化給美國國債帶來壓力

摩根大通警告：貨幣多樣化的增長，尤其是受到金磚國家倡議的推動，正在減少對美國國債的外部需求。

如果這種趨勢持續下去，結果可能是債務成本的增加和債券市場的更大波動性。

根據摩根大通全球研究收集的數據，到2025年上半年，外國投資者持有的美國公共債務比例降至30%左右，而與國際貨幣基金組織COFER的官方數據相比，美元在全球儲備中的佔比正在逐漸重塑。

在與資產管理者以及來自歐洲和亞洲中央銀行的官員會談中，分析師觀察到，替代貨幣的積累與官方儲備政策的變化相結合，解釋了外部需求下降的主要原因。

摩根大通支持的內容

根據摩根大通的分析，去美元化正在以漸進而明顯的方式進行。

銀行注意到美元在全球貨幣儲備和跨境負債中的份額有所下降，也就是說，不同國家之間的貨幣債務，這表明向其他貨幣的逐步轉變。

在摩根大通全球研究和摩根大通私人銀行可以獲得洞察和數據。要了解全球貨幣多樣化的影響，另請閱讀我們對貨幣多樣化和全球市場的深入分析。

“30%”的解釋：它真正衡量的是什麼

“30%”的引用涉及到外國投資者持有的可交易美國公共債務的份額，JPMorgan估計目前大約在這個水平。

過去，份額更高；最近的趨勢顯示出逐漸減少，同時伴隨着更大的國內自籌資金和日益增加的全球貨幣多樣化。更多細節請參見摩根大通全球研究的分析。

爲什麼這對美國債務很重要

如果外國需求放緩，美國財政部可能需要提供更高的收益率來出售證券，從而將更高的債務成本轉嫁到公共帳戶上。

在這種情況下，外資的減少意味着更重的財務負擔和更緊的財政空間，對支出和經濟增長產生連鎖反應。

在2025年9月，10年期國債的收益率約爲4%–4.5%，這一水平放大了潛在期限溢價對公共財政和信用成本的影響。要深入了解國債的表現及其影響，請訪問我們網站上的美國國債部分。

獨立背景：國際貨幣基金組織、國際清算銀行和美國財政部的看法

國際貨幣基金組織 (COFER)：美元在官方儲備中的份額仍然佔主導地位，盡管在長期內略有下降。可在國際貨幣基金組織 COFER 獲取數據。

國際清算銀行：關於跨境市場的統計數據顯示，貨幣負債的多樣化正在增加。來源：國際清算銀行。還請閱讀我們關於國際清算銀行在全球金融市場中作用的文章。

Tesoro USA (TIC/SOMA)：外國持有者的系列數據顯示，近年來可交易債務的外國份額一直在下降。數據：美國財政部TIC。

這些獨立的研究結果證實了摩根大通所概述的長期前景，同時反映了與利率、美元強度和全球增長相關的週期性動態。

對債券市場的影響：傳導渠道

更高的期限溢價：由於外國投資者的“價格無關”需求減少，國債的期限溢價往往會上升。

10到30年期收益率上升：企業和家庭的資本成本可能會增加。

更大的波動性：快速的利率變動可能會對股票和信用產生溢出效應。

要了解債券市場的最新動態以及對家庭和企業可能產生的影響，請查看我們的債券市場部分。

人民幣在支付中的作用：真實的重要性和局限性

人民幣在國際支付中的使用正在增加，尤其是在亞洲和能源鏈上，邊際上減少了跨境交易和運營儲備對美元的需求。

必須指出，結構性限制仍然存在：資本管制、市場深度較低以及與美元相比的兌換性更受限制。這導致了去美元化過程的漸進性和非線性。

要深入了解人民幣在全球金融中日益增長的作用，請參閱我們的特別節目《人民幣與去美元化》。

不僅僅是風險：緩解因素

韌性的國內需求：養老金基金、銀行和美國投資者可以以適當的價格吸收更大供應。

貨幣政策：量化緊縮/量化寬松的變化可能會影響國債的流動性和期限溢價。

深度與法治：美國市場仍然是最具流動性和透明度的，得益於增強投資者信心的法律基礎設施。

2025年的市場場景

基礎：外國需求保持穩定或略有下降；收益主要受通貨膨脹和淨國債供應的影響。

不利：外國資金流入顯著下降，長期到期的期限溢價上升增加了波動性。

良性：穩健的增長和通貨膨脹放緩促進國內吸收，限制利率壓力。

討論的政策：增長、效率、可持續性

市場聲音，包括傑米·戴蒙等人物，強調了採取促進增長的措施和財政紀律的必要性，以緩解長期壓力：激勵生產性投資，減少浪費和欺詐，更加關注人力資本。

一個有趣的方面是，這些指導方針作爲原則具有價值，而不是作爲操作說明。

有關與其他市場觀點和政策見解的比較，請參閱我們的文章《傑米·戴蒙談經濟戰略》.

未來幾個月需要監測的指標

外國持有的國債 (TIC)。

10年和30年期收益率及期限溢價。

官方儲備以美元計(國際貨幣基金組織COFER)以及國際清算銀行報告的流動資金組成。

基礎術語表

外匯儲備：中央銀行持有的外幣資產，用於穩定本國貨幣和管理流動性危機。

跨境負債：不同國家實體之間以特定貨幣計量的債務。

溢出效應：一個市場部門對其他金融領域的傳染效應。

結論

由金磚國家推動的去美元化正在進行，盡管進程緩慢，但可能會影響2025年對美國國債的外部需求和美國的融資成本。

摩根大通的分析，得到了國際貨幣基金組織COFER、國際清算銀行和美國財政部的官方數據的支持，表明可能會對收益率造成階段性的壓力。

這種壓力可以通過美國市場的深度和國內投資者的吸收能力來緩解，盡管最終的軌跡將取決於增長、通貨膨脹和未來的經濟政策選擇。