SEC重塑DeFi夏天?美国加密监管框架逐渐成形

2025年6月9日,新任美国证券交易委员会(SEC)主席Paul S. Atkins在一场名为"去中心化金融与美国精神"的圆桌会议上发表了积极支持去中心化金融(DeFi)的演讲,为SEC未来对DeFi采取友好监管政策埋下伏笔。

这番言论引起了加密市场的积极反应,Aave、Uni、Mkr、Comp等知名DeFi项目的市值大幅上涨,以太坊价格也随之水涨船高。对于这些相对去中心化的老牌DeFi协议而言,这既是价值的回归,更重要的是它们终于有了合规的机会。

本文将首先概述这次DeFi演讲的主要内容,然后分析美国加密监管框架的雏形,最后展望未来加密市场的发展趋势——链上金融市场。

一、DeFi与美国精神

Paul S. Atkins表示,去中心化金融运动本身就体现了美国的经济自由、私有财产权和创新等核心价值观。

1.1 区块链网络的本质

区块链技术是一项具有革命性的创新,它让我们重新思考所有权的归属,以及知识产权和经济财产权的转移方式。区块链是一种共享数据库,允许用户无需依赖中介机构即可拥有数字资产的所有权。这些点对点网络通过经济激励机制促使参与者按照规则验证和维护数据库。

1.2 区块链网络节点参与者

Atkins感谢SEC工作人员澄清,自愿参与工作量证明(PoW)或权益证明(PoS)网络作为"矿工"、"验证者"或"质押即服务"提供商不受联邦证券法管辖。他强调SEC必须根据国会授权制定正式法规来明确这一点。

1.3 资产自托管

区块链技术的另一个核心特征是个人能够在自己的数字钱包中自我托管加密资产。Atkins认为,拥有对自己私有财产的自我托管权是一项基本的美国价值观,不应在人们使用互联网时消失。他支持给予市场参与者更大的灵活性来自我托管加密资产。

1.4 自我执行软件代码

许多企业家正在开发无需人工管理即可运行的软件应用。这种人人可访问但无人控制的自我执行软件代码,能够实现私人点对点交易。Atkins认为不应让百年前的监管框架扼杀可能颠覆和改进现有中介模式的技术创新。

1.5 创新监管规则

Atkins表示,现有的证券规则主要基于对发行人和中介机构的监管,可能没有考虑到自我执行软件代码取代这些角色的情况。他已要求工作人员探索是否需要进一步指导或制定法规,以帮助注册人与这些软件系统进行交易。

Atkins还提出了一个有条件的豁免框架或"创新豁免",让注册人和非注册人能够迅速将链上产品和服务推向市场。这有助于实现让美国成为"全球加密货币之都"的愿景。

二、新时代的SEC监管思路

2.1 Gensler时期的SEC监管逻辑

Gensler领导下的SEC主要通过以下方式对DeFi进行监管:

• 认定项目方的代币构成"证券"
• 将质押即服务提供商视为提供生息类资产,属于证券范畴
• 如果平台上交易的资产涉及"证券",则认定平台从事未注册的证券销售和经纪业务

这种监管逻辑需要对"证券"进行严格认定,不仅挑战了1933年《证券法》,也挑战了现有的司法立法程序。由于缺乏对加密资产的明确定性和监管框架,SEC当时更多采用执法式监管,对多家加密项目发起诉讼。

2.2 Atkins时期的SEC监管思路

Atkins领导的SEC释放出新的信号:实现让美国成为"全球加密货币之都"的愿景,鼓励遵守一定条件的开发者和企业在美国创新链上技术。

对于现实世界资产上链,新的监管思路包括:

• 制定合理的加密资产市场监管框架
• 采取更灵活的加密资产发行方式
• 支持注册机构在托管加密资产方面有更多自主权
• 支持根据市场需求推出更多种类的交易产品

对于去中心化金融,新的监管思路包括:

• 重新定义区块链网络节点运营Staking业务
• 为资产自托管提供灵活性
• 明确自我执行软件代码的责任界限
• 为DeFi构建链上金融市场提供监管指导
• 构建有条件的豁免框架,鼓励创新

2.3 美国加密监管框架雏形

目前美国加密监管框架的雏形已初步形成:

• 银行监管机构主导"支付稳定币"监管
• CFTC监管加密资产
• SEC监管DeFi活动和代币化资产
• FinCEN、OFAC等负责KYC/AML/CTF及经济制裁相关监管

三、未来展望

随着美国监管框架逐渐明晰,未来加密市场可能呈现以下趋势:

1. 老牌DeFi项目将获得合规地位,迎来新的发展机遇。

2. 创新DeFi项目可在"创新豁免"框架下在美国快速发展,特别是收益型稳定币等金融产品。

3. DeFi的可组合性将与更多上链的稳定币和代币化资产相结合,产生更加多样化的金融产品。

4. 越来越多的Web2传统金融科技公司将与Web3 DeFi进行创新合作。

5. 链上金融市场将逐步形成。这个市场将是全球化、投资民主化、低门槛、低成本、全球触达的互联网市场,并具有强大的网络效应。

6. 基于监管框架,这个市场的底层资产将主要是美元稳定币、美元和美国国债。