BTC 的隐忧：华尔街青睐ETF推动币价飙升，但其网络活动却仍陷持续低迷

据Coinmetrics最新分析，比特币在2025年的市场强劲表现主要归功于现货ETF和数字资产国债（DAT）的旺盛需求。然而，这种资本层面的繁荣并未能有效传导至比特币的底层网络。

链上数据显示，尽管比特币作为资产受到华尔街青睐，但其网络活动却持续低迷，区块空间需求不足导致矿工手续费收入长期处于低位，这一结构性矛盾正对比特币的长期安全与去中心化构成挑战。

自2024年4月第4次减半后，区块奖励已进一步减少，但矿工收入中的手续费占比仍不足1%，使得矿工愈发依赖BTC价格上涨而维持运营。如果手续费不能有效提升以弥补不断下降的区块奖励，许多矿工面临亏损甚至停机风险。

与此同时，算力集中化风险也在加剧。目前，Foundry和Antpool两大矿池已控制近半数的总算力。在硬件成本不断攀升的背景下，个体矿工往往不得不抛售BTC以覆盖运营开支。

更加令人担忧的是，机构投资者虽然将比特币视为‘数字黄金’进行资产配置，这一行为虽然推高了比特币的价格，但并未转化为实际的链上交易需求。

同时，由于ETF和DAT的购买行为，并不直接产生区块链交易，故无法为矿工带来持续的手续费收入。

而这一困境可能在2028年的下一次减半后变得更加严峻，届时区块奖励将降至1.5625 BTC，网络安全将更加依赖于活跃的链上经济。

为打破这一僵局，开发者们也在积极探索开发原生比特币应用，以寄希望将经济活动重新引入比特币主网。然而，现有的项目给矿工带来的手续费收入也微乎其微。

综上，#比特币 若要保持其高估值，必须激活BTC底层网络活动的增长，因为只有矿工安全投入与网络价值增长形成正向循环，比特币才能实现其数字黄金与去中心化网络的双重愿景。